Points clés à retenir :
TD Securities a désigné l'or et les métaux précieux comme les principaux actifs d'un scénario macroéconomique de « décennie perdue », soutenant le secteur comme une couverture contre la stagnation économique prolongée.
« Le dossier structurel en faveur de l'or repose sur des déficits budgétaires persistants, la dédollarisation et les limites de la politique monétaire dans un environnement de dette élevée », a écrit l'équipe de recherche de TD Securities dans une note datée du 25 juin intitulée « Les métaux précieux mènent le scénario de la décennie perdue ».
L'or s'échangeait à 4 202 $ l'once au moment de la publication de la note, en baisse de 22 % par rapport à son sommet de janvier mais toujours en hausse de plus de 40 % sur un an. Le métal peine à retrouver son élan après que la Réserve fédérale a supprimé ses indications prospectives de son communiqué de politique monétaire de juin, repoussant les attentes de baisse de taux plus loin en 2027. Morgan Stanley a indiqué que l'or aura du mal à atteindre 5 200 $ sans un rebond des flux ETF, tandis que Goldman Sachs a réduit son objectif de fin d'année à 4 900 $ contre 5 400 $ après avoir supprimé toutes les baisses de taux de 2026 de son modèle.
La divergence entre la thèse structurelle haussière de TD et les vents contraires à court terme liés à la politique de la Fed crée un écart de 1 400 $ entre l'objectif bancaire le plus baissier et le plus haussier. JPMorgan maintient son objectif à 6 000 $, Wells Fargo entre 6 100 $ et 6 300 $, et Deutsche Bank à 6 000 $ — tous parient que la demande des banques centrales et les achats physiques l'emporteront sur la sensibilité aux taux.
Les banques centrales ont acheté 244 tonnes métriques d'or au premier trimestre, selon le World Gold Council, la Banque populaire de Chine ayant prolongé sa séquence d'achats à 19 mois consécutifs avec un ajout de 9,95 tonnes en mai. Une enquête du World Gold Council a révélé que 45 % des banques centrales prévoient d'augmenter leurs réserves d'or au cours de l'année à venir, une part record.
Le cadre de la « décennie perdue » de TD identifie les métaux précieux comme les principaux bénéficiaires d'un régime où la croissance nominale stagne, les déficits budgétaires persistent et les rendements réels restent comprimés. La note soutient que le rôle de l'or en tant qu'actif de réserve — et non comme un actif macroéconomique sensible aux taux — propulsera la prochaine hausse.
Cette position intervient alors que le marché attend l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles de mai jeudi, la Fed de Cleveland suivant le PCE de base à 3,3 % sur un an, inchangé par rapport à avril. Un chiffre élevé renforcerait le risque de hausse des taux qui pèse sur l'or depuis la réunion du FOMC de juin, tandis qu'un chiffre modéré pourrait ramener les acheteurs tactiques.
La note de TD suggère que les investisseurs institutionnels se préparent à un régime où l'or surperforme les actifs macroéconomiques traditionnels indépendamment de la trajectoire des taux à court terme. Le prochain test pour cette thèse viendra avec les données PCE de jeudi et la réunion du FOMC des 29-30 juillet, où le débat sur la hausse des taux s'intensifiera.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
