L'inflation suisse manque la prévision de 0,8% et maintient la BNS en attente en juin

L'inflation suisse est restée stable à 0,6% en mai, sous les 0,8% prévus par les économistes, ce qui donne peu de raisons à la Banque nationale suisse d'ajuster ses taux lors de sa réunion prévue plus tard ce mois-ci.

« Ces données confirment que les pressions sur les prix restent bien contenues, permettant à la BNS de maintenir sa politique actuelle », ont déclaré les économistes interrogés par le Wall Street Journal. L'Office fédéral de la statistique a indiqué que le taux annuel était inchangé par rapport à avril.

Le chiffre de mai correspond au rythme de 0,6% d'avril, tout en étant inférieur de 20 points de base à la prévision médiane de 0,8%. La vigueur du franc suisse a contribué à compenser l'inflation importée, maintenant les prix à la consommation à un niveau modéré, alors même que les économies voisines de la zone euro sont confrontées à une croissance des prix plus tenace. Le franc s'est apprécié d'environ 3% par rapport à l'euro au cours des six derniers mois, selon les données compilées par Bloomberg. L'inflation sous-jacente, qui exclut les éléments volatils tels que l'alimentation et l'énergie, est également restée modérée, bien que l'office statistique n'ait pas fourni de ventilation immédiate.

La prochaine décision de politique monétaire de la BNS est prévue pour juin 2026. L'inflation étant inférieure aux prévisions de la banque centrale et bien dans sa fourchette cible de 0 à 2%, la probabilité d'une hausse des taux semble négligeable. Les swaps indexés sur le taux à un jour ne prévoient aucun changement du taux directeur de la BNS jusqu'au troisième trimestre, ce qui reflète la conviction du marché que la prochaine décision sera une baisse plutôt qu'une hausse.

L'appréciation du franc par rapport à l'euro a agi comme un mécanisme de resserrement de facto, réduisant le coût des biens et services importés. L'économie suisse, dépendante des exportations, a bénéficié de la vigueur de la monnaie, même si celle-ci freine l'inflation par le biais d'importations moins chères. La BNS est historiquement intervenue sur les marchés des changes pour empêcher une force excessive du franc de nuire aux exportateurs, bien qu'elle ne l'ait pas fait de manière agressive ces derniers trimestres.

La dernière fois que l'inflation suisse a dépassé le plafond de 2% de la BNS, c'était au début de 2024, lorsqu'une brève poussée au-dessus de la cible a incité la banque centrale à faire preuve de vigilance. Depuis lors, la croissance des prix s'est constamment modérée, donnant aux décideurs politiques la marge de manœuvre nécessaire pour privilégier la croissance économique au détriment du contrôle de l'inflation. Les propres prévisions d'inflation de la BNS, publiées en mars, tablaient sur une inflation annuelle moyenne de 0,8% en 2026 — un niveau que les données de mai ont déjà sous-estimé.

Pour les investisseurs, la stabilité des données d'inflation élimine une source majeure d'incertitude autour de la réunion de juin. Les rendements des emprunts d'État suisses sont restés stables ces dernières semaines, le rendement à 10 ans oscillant autour de 0,6%, reflétant les attentes du marché d'une pause prolongée. Le franc suisse a peu varié par rapport à l'euro après la publication, l'EUR/CHF se maintenant près de 0,95.

La position politique de la BNS contraste avec celle de la Banque centrale européenne, qui a adopté une approche plus prudente alors que l'inflation dans la zone euro reste supérieure à l'objectif. Cette divergence des trajectoires d'inflation a creusé l'écart de taux entre les obligations suisses et allemandes, le spread à 10 ans atteignant environ 150 points de base.

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