Key Takeaways: L'action privilégiée perpétuelle STRC de Strategy a vu sa corrélation à 90 jours avec le bitcoin grimper à près de 0,70, son plus haut niveau depuis son lancement en juillet 2025. STRC a chuté de 23 % ce mois-ci à 76 $, tandis que le bitcoin a perdu près de 20 % pour tomber sous les 60 000 $. Le resserrement de la corrélation compromet l'attrait de STRC en tant que véhicule de revenu relativement plus stable adossé aux avoirs en bitcoin de Strategy.
L'action privilégiée perpétuelle de Strategy Inc., STRC, a vu sa corrélation à 90 jours avec le bitcoin grimper à près de 0,70, le niveau le plus élevé depuis le lancement de cet instrument en juillet 2025, selon les données de TradingView. Ce resserrement du lien compromet l'attrait de STRC en tant que véhicule de revenu relativement plus stable et soulève des questions sur la pérennité du modèle de crédit numérique de Michael Saylor.
« STRC a été conçu comme un produit hybride qui se négocierait près de sa valeur nominale de 100 $ et offrirait aux investisseurs axés sur le rendement un certain découplage de la volatilité du bitcoin », a déclaré Nina Volkov, analyste macro crypto. « Une corrélation de 0,70 signifie que ce découplage s'est en grande partie évaporé. »
STRC a chuté de 23 % ce mois-ci à 76 $ jeudi, tandis que le bitcoin a perdu près de 20 % pour passer sous les 60 000 $, atteignant des niveaux plus vus depuis octobre 2024. La chute de l'action privilégiée s'est accélérée cette semaine, STRC touchant jeudi un plus bas historique de 74,13 $ — soit plus de 25 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $. Strategy détient 847 363 BTC d'une valeur d'environ 50,4 milliards de dollars, selon BitcoinTreasuries.net, ce qui en fait le plus grand détenteur corporate de bitcoin au monde.
La hausse de la corrélation modifie le calcul du risque pour les investisseurs qui ont acheté STRC pour son rendement de dividende annualisé de 11,5 %. Lorsque STRC se négocie au-dessus du pair, Strategy peut émettre des actions supplémentaires via des offres sur le marché et utiliser le produit pour acheter davantage de bitcoin — une boucle de rétroaction positive qui a alimenté une accumulation agressive. Mais avec STRC se négociant bien en dessous de 100 $, ce mécanisme de financement est effectivement bloqué. La société a récemment vendu 32 bitcoins pour 2,5 millions de dollars afin de couvrir ses obligations de dividendes, marquant sa première vente depuis 2022 et un changement radical par rapport à sa position de longue date de « ne jamais vendre ».
Le Risque de Boucle Infermale
La pression sur STRC se répercute sur la structure du capital de Strategy. L'action ordinaire de la société, MSTR, a chuté de 46 % au cours du mois dernier pour atteindre environ 87 $, contre un plus haut sur 52 semaines de 457,22 $. Strategy porte une dette à long terme de plus de 8 milliards de dollars et fait face à des obligations de dividendes privilégiés perpétuels d'environ 229,5 millions de dollars par trimestre.
Les analystes de JPMorgan et de CryptoQuant ont averti que Strategy doit reconstituer ses réserves de trésorerie pour maintenir la confiance dans STRC. La réserve en dollars de l'entreprise — le coussin de trésorerie destiné à gérer le paiement des dividendes et la dette — est passée de la couverture de sept années de dividendes en janvier à environ 14 mois aux niveaux actuels, selon des informations récentes. Strategy a pris des mesures pour reconstituer son trésor de guerre à 1,4 milliard de dollars en émettant des actions ordinaires, mais cela a dilué la mesure clé de l'entreprise, à savoir le nombre de bitcoins détenus par action.
Polymarket n'attribue qu'une probabilité de 6 % à un appel de marge sur Strategy en 2026, ce qui suggère que le marché ne perçoit pas encore de risque existentiel. Cependant, les traders estiment à 43 % la probabilité d'un retrait de l'indice MSCI d'ici la fin de l'année, reflétant les inquiétudes concernant la capitalisation boursière décroissante de l'entreprise et la détérioration de son profil financier.
Et Après
Les observateurs du marché sont divisés sur les perspectives de STRC. Certains y voient une opportunité d'entrée attrayante pour les capitaux axés sur le rendement, qui pourrait revenir vers le pair lors d'une reprise, offrant à la fois revenu et plus-value. D'autres craignent qu'une faiblesse persistante ne pèse davantage sur la structure du capital, n'accroisse la dépendance aux réserves existantes ou ne force d'autres ventes de bitcoin.
Pour l'instant, le sort de STRC reste lié à la direction du bitcoin. Si la cryptomonnaie se stabilise au-dessus de 59 000 $ et se redresse, STRC pourrait regagner du terrain vers le pair. Si le bitcoin continue de chuter, la pression sur la structure du capital de Strategy — et sur la proposition de valeur de STRC — ne fera que s'intensifier.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
