Points clés à retenir :
Jeff Dorman d'Arca prévient que l'entreprise pourrait être contrainte de vendre des milliards de Bitcoin ou d'actions ordinaires pour défendre sa structure d'actions privilégiées, alors que le STRC atteint un plus bas historique.
L'action privilégiée STRC de Strategy a chuté à un plus bas historique de 87 $ le 18 juin, soit environ 13 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $, après que Jeff Dorman, directeur des investissements d'Arca, a prévenu que l'entreprise pourrait devoir vendre jusqu'à 4 milliards de dollars en Bitcoin ou en actions ordinaires pour stabiliser l'instrument. Cette glissade a contraint Strategy à suspendre son programme d'émission au marché (ATM), coupant ainsi un canal de financement clé que l'entreprise utilisait pour acheter du Bitcoin, selon les données de marché.
« Strategy pourrait devoir vendre pour des milliards de dollars de Bitcoin ou émettre des actions ordinaires pour apaiser les inquiétudes concernant son action privilégiée STRC », a déclaré Dorman. Cet avertissement fait suite à la vente par Strategy de 32 Bitcoin pour environ 2,5 millions de dollars fin mai afin de financer les paiements de dividendes STRC, la première vente de Bitcoin de l'entreprise depuis qu'elle a commencé à accumuler l'actif numérique en 2022.
Le STRC s'échangeait à 87 $ lors de la séance américaine de l'après-midi, en baisse par rapport à 96,34 $ le 17 juin et 89 $ le 18 juin. L'action privilégiée, qui verse un taux variable actuellement fixé à 11,50 % sur un rythme semi-mensuel, a désormais perdu environ 13 % de sa valeur nominale depuis son lancement en juillet 2025. La première date d'enregistrement semi-mensuelle est fixée au 30 juin, avec un paiement de 0,48 $ par action prévu le 15 juillet, sous réserve de déclaration du conseil d'administration. Une position de 100 actions rapporterait 96 $ sur les deux paiements de juillet au taux actuel, bien que le réajustement du 30 juin puisse modifier ce montant.
Pourquoi la chute du STRC menace le modèle d'accumulation de Bitcoin de Strategy
Strategy détient environ 846 842 Bitcoin, soit environ 4 % de l'offre totale qui existera jamais, ce qui en fait le plus grand détenteur corporatif. Le modèle d'accumulation de Bitcoin de l'entreprise a fortement dépendu de l'émission de titres privilégiés et d'autres instruments de capital, le STRC servant de véhicule principal. Lorsque l'action s'échange au-dessus du pair, Strategy émet de nouvelles actions via son programme ATM et utilise les liquidités pour acheter du Bitcoin. Avec le STRC désormais à 87 $, ce canal est fermé.
Le teneur de marché QCP a estimé que Strategy dispose d'environ 7,5 mois de liquidités restantes pour financer les paiements de dividendes STRC, selon une note citée par des participants au marché. La société a indiqué que l'entreprise pourrait éventuellement faire face à des décisions difficiles impliquant une levée de capitaux supplémentaire, une nouvelle dilution des actionnaires ou des ventes supplémentaires de Bitcoin. Strategy a constitué une réserve de 1,1 milliard de dollars en dollars américains pour couvrir les dividendes privilégiés et la dette, tout en continuant d'acheter 1 587 Bitcoin via des ventes distinctes de ses actions ordinaires, a divulgué l'entreprise la semaine dernière.
Le Bitcoin s'échangeait près de 64 000 $ le 18 juin, impliquant une perte papier d'environ 11 658 $ par pièce par rapport au coût d'acquisition moyen de Strategy. L'action ordinaire de l'entreprise, MSTR, a chuté d'environ 6 % à 109 $ jeudi, prolongeant sa baisse alors que la décote du STRC s'est accentuée.
La pression concurrentielle et les ventes d'initiés aggravent les tensions
Une pression supplémentaire est apparue de la part des produits concurrents sur le marché des titres privilégiés. L'action privilégiée SATA de Strive s'échange actuellement au-dessus de 99 $ et offre un rendement de 13,69 %, attirant les investisseurs axés sur le revenu loin des titres privilégiés de Strategy, selon les données de marché.
Les ventes d'initiés ont également pesé sur le sentiment. L'administrateur Jarrod Patten a exercé des options sur 1 500 actions de catégorie A à un prix d'exercice de 18,236 $ et a vendu les actions à environ 134 $ chacune, générant environ 200 000 $ de produit. Au cours des trois derniers mois, Patten a vendu 55 750 actions Strategy pour un produit total approchant les 9 millions de dollars. Le directeur général Phong Le, le directeur financier Andrew Kang et l'ancien vice-président exécutif Wei-Ming Shao ont également vendu pour des millions de dollars d'actions Strategy plus tôt cette année.
Les analystes de Benchmark et TD Cowen ont rejeté les inquiétudes selon lesquelles la vente de Bitcoin signalerait une détérioration plus large de l'approche de Strategy. Cependant, avec le STRC s'échangeant en dessous du pair et les achats de Bitcoin effectivement interrompus, la question de savoir si Strategy peut restaurer l'accès à son modèle de financement par actions privilégiées reste ouverte. Le réajustement du taux du STRC le 30 juin sera le prochain événement clé, déterminant si l'entreprise peut réduire la décote et reprendre son programme d'accumulation de Bitcoin.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
