L'IPO record de 85,7 milliards de dollars de SpaceX signale une demande historique, mais l'histoire met en garde contre une baisse

La plus grande introduction en Bourse de l'histoire a offert un gain de 19 % le premier jour pour SpaceX, mais l'action a déjà reculé et les données historiques sur les méga-IPO suggèrent que la voie à suivre pourrait être bien plus difficile.

SpaceX a levé 85,7 milliards de dollars lors de ses débuts le 12 juin sur le Nasdaq, fixant le prix des actions à 135 dollars avant qu'elles n'ouvrent à 150 dollars et ne clôturent à 160,95 dollars — soit une hausse de 19 % qui a porté la capitalisation boursière de l'entreprise au-dessus de 2 100 milliards de dollars. La demande des investisseurs a dépassé les 250 milliards de dollars, soit environ quatre fois l'offre disponible, ce qui en fait la méga-IPO la plus sursouscrite jamais enregistrée.

« L'ampleur même de la demande reflète la rareté des entreprises technologiques véritablement dominantes ayant accédé aux marchés publics ces dernières années », a déclaré Tom Brennan, analyste IPO et fusions-acquisitions chez Edgen. « Mais la valorisation intégrée à ces débuts ne laisse quasiment aucune marge d'erreur, et l'histoire montre que les plus grandes IPO ont tendance à offrir les pires rendements sur un an. »

Les fondamentaux de l'entreprise sont solides. SpaceX a généré 18,7 milliards de dollars de revenus en 2025, contre 14 milliards en 2024 et 10,4 milliards en 2023. Starlink, sa division internet par satellite, a contribué à hauteur de 11,4 milliards de dollars à ce total et a dégagé 4,4 milliards de dollars de résultat opérationnel, avec un nombre d'abonnés atteignant 10,3 millions début 2026. L'entreprise a réalisé 170 lancements de fusées en 2025 seulement, plaçant 2 213 tonnes métriques en orbite. Pourtant, SpaceX a également enregistré une perte nette de 4,9 milliards de dollars en 2025 après l'intégration de xAI, et a perdu 4,3 milliards de dollars supplémentaires au premier trimestre 2026 alors que les investissements dans l'IA s'accéléraient.

La tendance historique pour les méga-IPO est impitoyable

Les sept plus grandes IPO de l'histoire — celles ayant levé plus de 50 milliards de dollars — ont enregistré un rendement médian sur un an de moins 31,9 %, selon les données de FactSet et V22 Research. Les débuts de Saudi Aramco en 2019, précédent record à 29,4 milliards de dollars, ont affiché un rendement négatif de 11 % la première année. Meta Platforms, qui a levé 104 milliards de dollars en 2012, a chuté de 30 %. L'IPO d'Alibaba à 168 milliards de dollars en 2014 a perdu 27 %. Rivian, Uber et d'autres introductions très médiatisées ont toutes enregistré des pertes à deux chiffres dans les 12 mois suivant leur entrée en Bourse.

Les actions de SpaceX ont déjà baissé pendant trois séances de bourse consécutives après leur envolée initiale. À environ 2 400 milliards de dollars, le titre se négocie à plus de 100 fois les revenus des douze derniers mois — un multiple qui suppose des années d'exécution quasi parfaite dans les fusées, les satellites et l'intelligence artificielle.

Le document déposé par SpaceX auprès de la SEC identifie un marché adressable total de 28 500 milliards de dollars, réparti entre le lancement spatial, l'internet par satellite et l'IA. SpaceX se présente désormais comme une entreprise d'IA, ayant acquis xAI et finalisé un accord entièrement en actions de 60 milliards de dollars pour Anysphere, le développeur de l'agent de codage IA Cursor. Son projet de fabrication de puces Terafab, une coentreprise avec Tesla et xAI incluant Intel comme partenaire clé, vise à produire un térawatt de matériel informatique par an et à consolider toutes les étapes de la fabrication de puces sous un même toit.

La structure de lock-up ajoute une pression à court terme

SpaceX a structuré son accord de lock-up de sorte que certaines parties des participations des initiés deviennent disponibles plus tôt que la restriction traditionnelle de 180 jours. Un approvisionnement supplémentaire en actions pourrait créer une pression à la baisse sur le titre plus tard cette année, en particulier si les premiers investisseurs cherchent à verrouiller les gains réalisés lors de l'envolée de l'IPO.

La voie vers la rentabilité de l'entreprise reste incertaine malgré sa croissance des revenus. Les 4,4 milliards de dollars de résultat opérationnel de Starlink constituent un coussin, mais les besoins en capitaux pour le développement du Starship, la fabrication de satellites à l'échelle automobile et l'investissement dans les infrastructures d'IA signifient que les pertes pourraient persister pendant des années. Le document S1 de SpaceX indiquait qu'environ un cinquième de ses revenus de 2025 provenait de contrats gouvernementaux américains, ajoutant une couche de dépendance politique à son histoire de croissance.

Pour les investisseurs qui observent la prochaine vague de mégacapitalisations technologiques en Bourse — Anthropic et OpenAI ont toutes deux déposé des documents de manière confidentielle — les débuts de SpaceX offrent une mise en garde. Des marques fortes et une croissance rapide des revenus peuvent générer une demande énorme le premier jour, mais l'écart entre le prix de l'IPO et la valeur fondamentale peut mettre des années à se résorber. Les plus grandes IPO récompensent historiquement la patience, et non l'enthousiasme.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.