Points clés à retenir :
Les fournisseurs d'indices réécrivent les règles pour les méga-IPO, obligeant les fonds passifs à acheter des milliards en actions SpaceX et Anthropic en quelques jours après leur cotation — un changement que les critiques jugent inflationniste et contraire à la promesse fondamentale de l'investissement indiciel.
Nasdaq et d'autres fournisseurs d'indices accéléreront l'intégration de SpaceX dans les principaux indices de référence dès cinq jours de bourse après son IPO d'environ 80 milliards $, contraignant les fonds indiciels à acheter des quantités massives d'actions à des prix potentiellement gonflés. Le fabricant de fusées vise une valorisation d'environ 1 750 milliards $ lors de son offre la semaine prochaine, vendant moins de 5 % de ses actions, selon des personnes proches du dossier.
« Nous pourrions assister à un énorme déplacement de la demande sans autre raison que l'inclusion du titre dans l'indice », a déclaré David Booth, président de Dimensional Fund Advisors et pionnier du développement des fonds indiciels.
SpaceX se classerait environ au 130e rang si elle était incluse dans le S&P 500, avec un poids initial d'environ 0,14 %, selon Strategas Securities. Anthropic a également déposé une demande d'IPO qui pourrait valoriser l'entreprise d'IA à près de 1 000 milliards $, et OpenAI n'est pas loin derrière. En vertu des nouvelles dispositions de Nasdaq, le poids de SpaceX dans le Nasdaq 100 sera gonflé, ce qui contraindra certains fonds indiciels à tripler leurs achats de l'action. Plusieurs fournisseurs d'indices ajouteront des IPO géantes aux indices de référence après seulement cinq jours de bourse, au lieu d'attendre une période de maturation pouvant aller jusqu'à un an — bien que les petites entreprises ne soient pas éligibles au même traitement.
« Un fonds indiciel large est censé être le conducteur désigné à la fête de l'investissement, et juste au moment où la fête devient débridée, c'est à ce moment-là que le conducteur désigné dit : "Voici le ginger ale" », a déclaré Steven Schoenfeld, PDG de MarketVector Indexes. « Mais aujourd'hui, certains fournisseurs d'indices disent : "Je crois qu'il vous faut un Cuba libre avec une double dose de rhum". »
Le coût de l'accélération
Une étude de 2025 menée par les chercheurs en finance de Harvard Marco Sammon et Chris Murray a examiné les indices boursiers CRSP, qui sous-tendent plusieurs fonds indiciels géants. Depuis 2017, CRSP accélère l'intégration d'un plus grand nombre d'IPO, les ajoutant après le cinquième jour de cotation. L'étude révèle que ces IPO surperforment de 15 % au cours de leurs cinq premiers jours de bourse, les hedge funds et autres opportunistes faisant grimper le prix, sachant que les fonds indiciels devront leur acheter le sixième jour. L'accélération fait que les investisseurs des fonds indiciels paient trop cher pour des titres chauds.
Si « s'approvisionner en méga-IPO à un prix trop élevé devient un nouveau modèle pour les fonds indiciels », ce surcoût de transaction « pourrait devenir presque l'équivalent d'une commission annuelle facturée aux investisseurs », a déclaré Hanno Lustig, professeur de finance à Stanford. Il ne croit pas que le coût serait énorme, mais il rendrait les fonds indiciels moins avantageux.
Une surveillance réglementaire en vue ?
« Ces développements méritent l'attention des décideurs politiques et des régulateurs », a déclaré Sandip Bhagat, directeur des investissements chez Whittier Trust, qui supervisait auparavant les fonds actions de Vanguard. « Quelqu'un devrait examiner ces pratiques pour s'assurer qu'elles sont dans l'intérêt supérieur du public investisseur. »
Même après l'IPO, près de 85 % de SpaceX resteraient en mains privées — la majorité étant contrôlée par Elon Musk via une structure de vote à double classe. L'offre devrait lever entre 60 et 80 milliards $, avec Goldman Sachs, Morgan Stanley, BofA Securities, Citigroup et J.P. Morgan parmi les souscripteurs. SpaceX doit faire ses débuts sur le Nasdaq le 12 juin, la tournée de présentation commençant le 4 juin.
Morningstar, dans une évaluation à contre-courant publiée cette semaine, valorise SpaceX à seulement 780 milliards $ — moins de la moitié de l'objectif de l'IPO — citant l'incertitude autour de l'activité IA de l'entreprise et des préoccupations de gouvernance concernant le contrôle de vote attendu de 85 % par Musk. L'analyste Nicolas Owens a déclaré que les investisseurs à long terme « auront l'opportunité d'acheter l'action à des niveaux plus attractifs après l'IPO ».
Pour les investisseurs des fonds indiciels, le risque est davantage structurel. Si l'accélération des méga-IPO devient une pratique courante, la promesse de faible coût de l'investissement passif — déjà sous pression en raison du risque de concentration dans les plus grandes valeurs — fait face à une nouvelle ponction liée aux achats forcés à des prix gonflés le premier jour de cotation. La SEC n'a signalé aucun examen de cette pratique, mais l'ampleur même des offres de SpaceX, Anthropic et OpenAI pourrait forcer la question.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
