Points clés :
SpaceX est devenue moins attrayante après son entrée dans l'indice, avec une valorisation de 1 500 milliards $ qui ne tient pas compte des pertes croissantes, a déclaré Dan Niles.
« La valorisation exorbitante de SpaceX en fait un titre peu attractif alors que sa croissance ralentit et que ses pertes s'accumulent », a déclaré Niles, fondateur de Niles Investment Management, dans une analyse publiée le 11 juin.
Le segment IA de SpaceX a généré 3,201 milliards $ de revenus en 2025 tout en enregistrant une perte opérationnelle de 6,355 milliards $, selon son prospectus d'introduction en Bourse. Au premier trimestre 2026, la branche IA a affiché 818 millions $ de revenus et une perte opérationnelle de 2,469 milliards $. Les analystes de Morningstar, Nicolas Owens et Suryansh Sharma, ont valorisé SpaceX de manière indépendante à 780 milliards $, soit environ la moitié de l'objectif de 1 500 milliards $ pour l'introduction en Bourse.
L'introduction en Bourse, attendue sur le NASDAQ, serait la plus importante de l'histoire. Mais Morningstar attribue une probabilité de 43 % à un scénario défavorable pour le projet de centre de données orbital de SpaceX, qui, selon elle, pourrait détruire plus de 81 milliards $ de valeur pour les actionnaires.
Les projets les plus ambitieux de l'entreprise — notamment une constellation prévue d'un million de satellites servant de centres de données d'IA orbitaux — restent non éprouvés et nécessitent d'importants investissements. SpaceX a acquis xAI dans le cadre d'une transaction de 250 milliards $ que les analystes de Morningstar ont qualifiée de conflit d'intérêts entre parties liées, compte tenu du contrôle qu'exerce Elon Musk sur les deux entités.
Musk détient plus de 80 % des droits de vote de SpaceX par le biais d'actions super-votantes de catégorie B, ce qui laisse aux actionnaires minoritaires des recours limités pour contester de futures acquisitions, selon Brian Hurley, fondateur de New Space Economy. Hurley a averti qu'une éventuelle acquisition future de Tesla par SpaceX pourrait également soulever des préoccupations de conflit d'intérêts entre parties liées.
Hurley a comparé le prix de 250 milliards $ de xAI aux valorisations de l'ère Internet, notant que l'activité d'IA affichait des pertes opérationnelles dépassant largement ses revenus. « Un prix de 250 milliards $ pour environ 3,2 milliards $ de revenus annuels implique un multiple de revenus extrêmement élevé, surtout pour une entreprise avec des pertes opérationnelles très importantes », a déclaré Hurley. « Ce prix est difficile à justifier sur la seule base de la performance financière. »
La division xAI exploite le modèle de langage Grok et un centre de données au gigawatt appelé Colossus, construit pour un coût de 50 milliards $. Les analystes de Morningstar ont indiqué que Grok n'a pas démontré d'avantages significatifs en termes de performance par rapport à ses principaux concurrents comme ChatGPT d'OpenAI et Gemini de Google, et que X, anciennement Twitter, a vu ses bénéfices décliner depuis le rachat par Musk, avec moins de 1 % des utilisateurs abonnés payants.
Morningstar prévoit que la constellation de 10 000 satellites Starlink de SpaceX restera le principal générateur de bénéfices de l'entreprise dans un avenir prévisible. Mais la plupart des 2 milliards de personnes de l'autre côté de la fracture numérique vivent dans des régions à faible revenu qui ne font pas partie de la cible démographique de Starlink.
L'évaluation négative de Niles, émanant d'un gestionnaire de fonds respecté, pourrait freiner l'enthousiasme des investisseurs pour les placements liés à SpaceX alors que l'entreprise se prépare pour ses débuts publics. Hurley a conseillé aux investisseurs potentiels d'attendre les premiers jours volatils des échanges et d'envisager d'acheter des actions lorsque les actionnaires initiaux commenceront à vendre leurs titres dans les semaines suivant l'introduction en Bourse, prévoyant une pression à la baisse à mesure que davantage d'offres arriveront sur le marché.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
