SpaceX atteint 2 950 milliards de dollars de capitalisation alors que les doutes sur la valorisation s'intensifient

La capitalisation boursière de SpaceX a bondi à 2 950 milliards de dollars en deux jours après son introduction en Bourse, dépassant brièvement Amazon et Microsoft avant de se stabiliser au rang de cinquième plus grande entreprise américaine. Cette envolée a fait de la société de fusées et d'IA d'Elon Musk l'entreprise déficitaire la plus valorisée de l'histoire des marchés, selon les analystes qui suivent le secteur.

« Le marché intègre des années de succès futurs qui pourraient ne pas se concrétiser au rythme attendu par les investisseurs », a déclaré Nicolas Owens, analyste chez Morningstar, qui a attribué à SpaceX une estimation de juste valeur d'environ 780 milliards de dollars — soit moins du tiers de sa capitalisation actuelle.

SpaceX a commencé à être négociée vendredi en milieu de journée avec une capitalisation légèrement inférieure à 1 800 milliards de dollars, avant d'ajouter plus de 1 000 milliards de dollars de valeur au cours des deux séances suivantes. Le chiffre d'affaires annuel de l'entreprise, provenant principalement des services de lancement et des abonnements Starlink, reste de l'ordre de quelques milliards de dollars — une fraction des 200 milliards de dollars et plus générés par chacun de ses pairs du top 10 en termes de capitalisation. L'estimation de Morningstar implique que l'action se négocie à plus de 3,7 fois l'évaluation de juste valeur d'Owens.

Cet écart entre le prix et les fondamentaux a des conséquences bien réelles. L'introduction accélérée de SpaceX dans le Nasdaq-100, effective le 7 juillet, entraînera des achats forcés de la part des ETFs indiciels, ce qui pourrait gonfler davantage la valorisation avant que les périodes de verrouillage des initiés ne commencent à expirer et à permettre des ventes.

L'écart de chiffre d'affaires se creuse face aux pairs du top 10

Parmi les 10 plus grandes entreprises américaines par capitalisation boursière, le chiffre d'affaires de SpaceX est une valeur aberrante. Nvidia, la plus grande avec 5 100 milliards de dollars, a déclaré 130 milliards de dollars de revenus annuels. Apple, à 4 400 milliards de dollars, génère environ 390 milliards de dollars. Alphabet, à 4 500 milliards de dollars, affiche 340 milliards de dollars. Amazon, à 2 660 milliards de dollars, produit 620 milliards de dollars de revenus. Le chiffre d'affaires de SpaceX, en revanche, est estimé à moins de 10 milliards de dollars, selon les informations pré-IPO.

L'ajout au Nasdaq-100, annoncé selon un calendrier accéléré, va générer une forte demande d'achat de la part des ETFs. Les gestionnaires de fonds indiciels qui suivent l'indice de référence devront accumuler des actions SpaceX proportionnellement à son poids, ajoutant une pression haussière sur les prix à un moment où les mesures de valorisation fondamentales semblent déjà tendues par rapport aux pairs. Le rendement du Trésor américain à 10 ans, qui oscille autour de 4,3 % lors des récentes séances, offre un rendement sans risque concurrent qui rend les actions à multiples élevés plus vulnérables à une revalorisation.

L'expiration des périodes de verrouillage, prochain catalyseur

Le prochain test pour l'action SpaceX interviendra lorsque la société publiera ses premiers résultats trimestriels en tant qu'entité cotée et que les périodes de verrouillage des initiés commenceront à expirer, inondant potentiellement le marché d'actions provenant des premiers investisseurs et employés. L'activité Internet par satellite Starlink et le programme de fusée Starship représentent des opportunités de revenus à long terme, mais ni l'un ni l'autre n'a généré l'échelle nécessaire pour justifier le multiple de valorisation actuel, selon les analystes.

L'inclusion de SpaceX dans l'indice Nasdaq-100 signifie également que toute réévaluation à la baisse pourrait avoir des effets démesurés sur l'ensemble de l'écosystème des ETFs qui détiennent désormais l'action. Si l'expiration des périodes de verrouillage déclenche une vente massive, les ventes forcées pourraient s'intensifier à mesure que les fonds indiciels rééquilibrent leurs portefeuilles, créant une boucle de rétroaction qui amplifierait la baisse initiale.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.