Points clés :
Les actions SpaceX ont bondi de 58 % depuis leur introduction en bourse, mais un calendrier de lock-up échelonné menace d'inonder le marché de nouvelles offres d'ici Halloween.
La progression post-IPO de SpaceX a porté sa capitalisation boursière au-delà de 2 500 milliards de dollars, mais le titre fait face à un changement fondamental d'ici le 31 octobre, alors que les expirations échelonnées des lock-up pourraient plus que tripler le nombre d'actions disponibles à la négociation.
« Le calendrier de déblocage est conçu pour éviter un événement de falaise unique, mais l'augmentation cumulative de l'offre reste substantielle par rapport au flottant très réduit », a déclaré Brian Mulberry, stratège en chef des marchés chez Zacks Investment Management.
Seulement environ 4,2 % du total des actions de SpaceX — soit environ 639 millions sur plus de 13 milliards d'actions en circulation — sont actuellement disponibles à la négociation. La première tranche d'actions d'initiés devient éligible à la vente après la publication des résultats trimestriels de la société, attendue fin juillet ou début août, date à laquelle 20 % des actions bloquées seront débloquées — ce chiffre passant à 30 % si le cours de l'action reste supérieur à 175 dollars. Des tranches supplémentaires de 7 % chacune seront débloquées les 20 août, 9 septembre, 9 octobre et 24 octobre. D'ici Halloween, environ un tiers de toutes les actions restreintes pourrait être librement négociable.
Cette vague d'offre menace de refroidir une action qui a déjà grimpé de 58 % par rapport à son prix d'introduction de 135 dollars, bien que les achats forcés liés à l'inclusion dans un indice pourraient compenser une partie de la pression. SpaceX doit rejoindre le Nasdaq-100 selon une règle d'entrée rapide après seulement 15 jours de négociation, déclenchant une estimation de 7 à 10 milliards de dollars d'achats de la part des fonds passifs.
Le calendrier de lock-up met l'expansion du flottant sous les projecteurs
La structure échelonnée diffère des lock-up traditionnels de 180 jours en répartissant les ventes d'initiés sur plusieurs dates. Le dernier déblocage majeur a lieu après les résultats du deuxième trimestre, la participation de 42 % d'Elon Musk — d'une valeur d'environ 1 000 milliards de dollars aux cours actuels — n'étant pas éligible à la vente avant juin 2027.
Les précédents historiques suggèrent que l'augmentation de l'offre pourrait peser sur le titre. Rivian Automotive Inc. a chuté de 21 % autour de l'expiration de son lock-up en 2022, tandis que d'autres introductions en bourse très médiatisées ont connu des baisses similaires après le déblocage avant de se stabiliser. La dernière fois qu'une introduction en bourse d'une mégacapitalisation technologique a fait face à un calendrier de lock-up comparable, c'était avec Facebook Inc. en 2012, lorsque les actions avaient chuté de 13 % au cours du mois suivant l'expiration de son lock-up avant de se redresser.
Les dynamiques de négociation créent un risque à double sens
Le marché des options a déjà ajouté une nouvelle couche de volatilité. Plus de 1,7 million de contrats d'options sur SpaceX ont été négociés dès leur premier jour, l'activité sur les puts atteignant 44 % du volume total à la clôture — un signe que certains investisseurs se couvrent contre le risque de baisse. L'investisseur Michael Burry, rendu célèbre par « The Big Short », a écrit dans un article Substack que les options put de SpaceX restent trop chères pour être achetées aux niveaux actuels.
Les investisseurs particuliers ont été les acheteurs les plus réguliers, faisant de SpaceX l'action la plus achetée chaque jour depuis ses débuts, selon les données de Vanda Research. Ces achats ont égalé les flux cumulés des investisseurs particuliers vers Nvidia Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. et les principaux ETF du Nasdaq 100 et du S&P 500. Sur la même période, Tesla Inc. a enregistré environ 61 millions de dollars de ventes nettes, suggérant une rotation d'un trade lié à Elon vers un autre.
Les forces concurrentes — achats liés aux indices contre ventes liées aux déblocages — préparent une trajectoire volatile à travers l'automne. Si les achats forcés liés à l'inclusion dans un indice submergent les ventes d'initiés, l'action pourrait conserver ses gains ou progresser davantage. Si l'offre domine, le rallye post-IPO pourrait perdre une partie significative de son avance de 58 %. Le prochain test majeur intervient fin juillet, lorsque SpaceX publie ses premiers résultats trimestriels en tant que société cotée et que la première tranche de lock-up devient simultanément éligible à la vente.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
