SpaceX chute de 10 % alors qu'un projet d'emprunt obligataire de 20 milliards de dollars soulève des inquiétudes sur le financement de l'IA

Le plan de SpaceX visant à lever au moins 20 milliards de dollars via sa première émission obligataire investment grade a déclenché une vente massive de trois jours, l'action ayant chuté de plus de 10 % lundi, portant les pertes cumulées à plus de 18 % depuis l'introduction en Bourse record.

« Cette émission obligataire marque un changement fondamental dans la stratégie de financement de SpaceX, passant des fonds propres à la dette, et le marché réévalue le titre pour refléter l'ampleur des dépenses liées à l'IA », a déclaré Michael Leshock, analyste chez KeyBanc Capital Markets, qui a initié la couverture avec une notation Sector Weight.

L'offre, gérée par Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley, permettra de refinancer un prêt relais de 20 milliards de dollars lié à l'acquisition de xAI par SpaceX en février. La société a obtenu des notations investment grade de Moody's (Baa1), Fitch (BBB+) et S&P (BBB), ce qui lui permet d'emprunter à des taux plus attractifs sur des maturités allant de cinq à trente ans. SpaceX détenait environ 101 milliards de dollars en liquidités après son introduction en Bourse de 75 milliards de dollars, la plus importante de l'histoire, mais seulement 4,2 % du total des actions étaient disponibles à la négociation le premier jour.

Cette orientation vers la dette souligne l'intensité capitalistique de l'expansion de SpaceX dans l'IA, qui comprend l'acquisition entièrement en actions d'Anysphere pour 60 milliards de dollars et des contrats d'une valeur d'environ 75 milliards de dollars pour fournir de la puissance de calcul à Google et Anthropic. Les analystes d'Oppenheimer estiment que l'entreprise pourrait accumuler plus de 400 milliards de dollars de dette nette d'ici 2031, un montant qui triplerait la charge actuelle de la dette d'Oracle et mettrait à l'épreuve l'appétit des investisseurs pour financer la vision d'Elon Musk.

Frénésie des particuliers face à un flottant réduit

Les investisseurs particuliers ont acheté un montant record de 405 millions de dollars d'actions SpaceX au cours des cinq premiers jours de négociation, dépassant leurs achats combinés des valeurs du Magnificent Seven sur la même période, selon Vanda Research. Cette flambée est survenue alors que seulement 640 millions d'actions environ étaient disponibles à la négociation, un déséquilibre entre l'offre et la demande que Zephirin Group estime pouvoir pousser le titre à 310 dollars tant qu'il persiste.

Le faible flottant a amplifié les fluctuations de prix dans les deux sens. L'action a bondi de plus de 30 % au-dessus du prix d'introduction de 135 dollars lors des deux premières séances avant de s'inverser, les investisseurs évaluant l'ampleur des besoins de financement futurs. Andrew Beale d'Arete Research a initié la couverture avec une recommandation d'achat et un objectif de cours de 401 dollars, valorisant SpaceX à environ 80 fois les ventes estimées pour 2027 — un multiple qui intègre des attentes exceptionnellement élevées pour le déploiement de la troisième génération de satellites Starlink.

Le marché obligataire s'ouvre davantage

L'entrée de SpaceX sur le marché obligataire investment grade intervient alors que les entreprises technologiques ont levé plus de 300 milliards de dollars de dette liée à l'IA depuis novembre, selon les stratégistes de JPMorgan. La récente émission obligataire de 25 milliards de dollars de Nvidia a attiré des ordres dépassant trois fois le montant de l'offre, signalant une forte demande pour la dette technologique de qualité même si les investisseurs en actions se montrent prudents.

La franchise de l'entreprise dans l'exploitation du réseau haut débit Starlink et son rôle de principal fournisseur de lancement pour la NASA et le Département de la Défense ont été cités par Moody's comme des facteurs soutenant la notation investment grade. Mais l'agence de notation a également signalé des risques de gouvernance élevés en raison du pouvoir de vote concentré d'Elon Musk et d'une surveillance limitée du conseil d'administration indépendant.

La trajectoire post-introduction de SpaceX est surveillée de près comme référence pour Anthropic et OpenAI, deux sociétés qui devraient entrer en Bourse cette année avec des valorisations d'environ 1 000 milliards de dollars. Si la vente massive s'accentue, cela pourrait tempérer l'enthousiasme pour ces introductions et provoquer une réévaluation plus large de l'endettement que le secteur de l'IA peut supporter.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.