Points clés à retenir :
Un analyste de Daiwa Securities a qualifié la valorisation de SpaceX de « catastrophique » jeudi, tandis que les desks d'options passaient la même matinée à acheter des calls proches du cours — une scission qui capture la tension définissant le premier mois de cotation publique du titre.
Space Exploration Technologies Corp. (NASDAQ:SPCX) a clôturé à 157,54 $ le 1er juillet et s'échangeait près de 157 $ jeudi, en baisse d'environ 0,3 %, après un rebond de trois jours qui a porté le titre à environ 9 % au-dessus de ses récents plus bas. La société rejoint le NASDAQ 100 le 7 juillet, une étape qui amplifie les enjeux du débat sur la valorisation.
« La valorisation est catastrophique », a déclaré un analyste de Daiwa Securities jeudi, selon Oliver Renick de CNBC, qui a couvert cet appel lors de son segment du 2 juillet. Cette critique fait écho à un scepticisme plus large qui suit SpaceX depuis son introduction en bourse le 12 juin. Jim Cramer a déclaré lors de son émission du 26 mai qu'« il est très difficile de justifier une valorisation de 2 000 milliards de dollars pour SpaceX. Mais le fait est que les gens ont été prêts à payer cher sur les marchés privés, et je parie qu'ils paieront cher sur les marchés publics. »
Le marché public n'a pas pleinement répondu à ces attentes. La capitalisation boursière actuelle de SpaceX s'élève à environ 2 070 milliards de dollars, bien au-dessus de l'offre de rachat d'actions employés à 350 milliards de dollars à la fin de 2024, mais nettement en dessous du pic de 2 240 milliards de dollars atteint peu après la cotation.
Les flux d'options racontent une histoire différente. « Ce que nous avons vu plus tôt dans la semaine, c'est un achat assez important de calls aux strikes de 160 et 170 », a déclaré Renick. « Ceux-ci sont actuellement assez proches du cours. » Les calls proches du cours sont la manière la moins spéculative de parier sur un mouvement directionnel — les traders qui paient pour des strikes à 160 et 170 alors que le titre évolue près de 158 $ cherchent une exposition directe à la prochaine étape. Les marchés de prédiction font écho à ce plancher. Sur Polymarket, la probabilité que SPCX termine la semaine au-dessus de 150 $ est de 0,89, la clôture hebdomadaire la plus probable étant estimée à 155 $.
L'intégration au NASDAQ 100 mardi introduit une force mécanique qui complexifie à la fois le scénario baissier et haussier. Chaque fonds suivant l'indice via l'Invesco QQQ Trust (NASDAQ:QQQ) et ses pairs doit acheter des actions SpaceX pour s'aligner sur l'indice. Mais ce que cela importe, c'est un titre dont la volatilité est de 88 dans un indice dont la propre volatilité avoisine 27. À titre de référence, la volatilité du S&P 500 est inférieure à 16, et même le secteur des semi-conducteurs — le segment le plus volatil des actions américaines — s'échange à 60. Le VIX lui-même a clôturé à 16,45 le 30 juin.
« SpaceX va actuellement accroître l'écart croissant entre la volatilité du NASDAQ 100 et celle du S&P, un spread qui atteint des sommets historiques », a déclaré Renick. Le QQQ est en hausse de 15,9 % depuis le début de l'année et de 29 % sur l'année écoulée. L'ajout de SpaceX modifie l'ampleur du mouvement quotidien pour les détenteurs de QQQ, dont beaucoup n'ont jamais pris de décision active de détenir le titre.
La leçon pour les investisseurs ne consiste pas à déterminer quel camp a raison. La valorisation est tendue par rapport à toute comparaison avec le marché privé, et les flux d'options à court terme sont véritablement haussiers. Ce qui change le 7 juillet, c'est qu'une position passive sur le NASDAQ 100 devient une position active sur la volatilité, que le détenteur l'ait demandé ou non. Le prochain catalyseur est l'intégration à l'indice elle-même — les achats forcés des fonds indiciels mardi permettront de savoir si la conviction des acheteurs de calls ou la prudence de l'analyste se révèle la plus juste à court terme.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
