Points clés :
SpaceX pousse les banques d'investissement à accepter un taux de commission de souscription record de moins de 0,75 % pour son introduction en Bourse de 75 milliards de dollars, ont déclaré des personnes proches du dossier, une exigence qui bouleverserait des décennies de conventions tarifaires à Wall Street, même si elle génère l'un des plus importants gains jamais réalisés pour les banques concernées.
« La structure des frais reflète le levier de SpaceX dans ce qui est l'introduction en Bourse la plus attendue de l'histoire », a déclaré Tom Brennan, analyste spécialisé dans les introductions en Bourse et les fusions-acquisitions. « Aucun souscripteur ne se retire d'une transaction de 75 milliards de dollars, même avec des marges réduites. »
Goldman Sachs et Morgan Stanley agissent en tant que chefs de file principaux d'un syndicat de 22 banques, selon les sources. Même au taux inférieur à 0,75 % — bien en dessous de la fourchette typique de 3 % à 5 % pour les grandes introductions en Bourse — le montant total des commissions figurerait parmi les plus élevés jamais perçus, dépassant potentiellement 550 millions de dollars. Ce chiffre représente la commission de base et exclut les incitations discrétionnaires que l'entreprise pourrait accorder.
La négociation sur les frais intervient alors que SpaceX se prépare à une cotation au Nasdaq à la mi-juin sous le ticker SPCX, après avoir déposé son formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission le 20 mai. La société vise une valorisation pouvant atteindre 1 750 milliards de dollars, ce qui en ferait la cinquième entreprise cotée la plus valorisée au monde, derrière seulement Apple, Alphabet, Nvidia et Saudi Aramco. À cette valorisation, l'introduction en Bourse éclipserait le record précédent, celui des 25 milliards de dollars d'Alibaba en 2014.
Cette exigence agressive en matière de frais montre comment le rapport de force dans la souscription d'introductions en Bourse a basculé en faveur des émetteurs bénéficiant d'un attrait exceptionnel sur le marché. Les taux de commission traditionnels sont sous pression depuis des années — la commission moyenne pour les grandes capitalisations est passée d'environ 4 % dans les années 2000 à environ 2,5 % aujourd'hui, selon les données de Dealogic. La demande de SpaceX fixerait un nouveau plancher.
La position de négociation de l'entreprise a été renforcée par une série de victoires récentes. Le 29 mai, l'U.S. Space Force a attribué à SpaceX un contrat de 4,16 milliards de dollars pour construire un réseau satellitaire de suivi de cibles aériennes dans le cadre du programme de défense antimissile Golden Dome. Cela a fait suite à un contrat de 2,29 milliards de dollars pour le Space Data Network Backbone le 26 mai, portant les nouvelles missions du Pentagone à environ 6,4 milliards de dollars en une seule semaine.
Le dépôt S-1 de SpaceX a révélé un chiffre d'affaires de 18,7 milliards de dollars en 2025, réparti entre Starlink (11,4 milliards de dollars), les services de lancement de fusées (4,1 milliards de dollars) et la récente acquisition de xAI (3,2 milliards de dollars). La société a enregistré une perte nette de 4,94 milliards de dollars l'année dernière, principalement en raison des dépenses d'infrastructure liées à l'IA.
Pour Goldman Sachs et Morgan Stanley, ce mandat porte une valeur de prestige qui transcende les revenus immédiats. Une introduction en Bourse réussie de SpaceX consoliderait leur position en tête des classements des marchés de capitaux propres et déboucherait probablement sur de futurs mandats pour les émissions secondaires et les offres de dette anticipées de l'entreprise. Les 20 autres banques du syndicat recevront des parts proportionnellement plus faibles du pool de commissions.
La tournée de présentation aux investisseurs (roadshow) devrait commencer dès cette semaine, les investisseurs institutionnels obtenant un premier aperçu détaillé des données financières et des projections de croissance de SpaceX. L'entreprise a réservé jusqu'à 5 % des actions à l'achat par les employés et certaines personnes sélectionnées dans le cadre d'un programme d'actions directes géré par Morgan Stanley.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
