La prime de risque du S&P 500 approche de zéro alors que le rendement à 10 ans atteint 4,57 %

La prime de risque du S&P 500 a quasiment disparu, l'écart entre les rendements bénéficiaires et les rendements des obligations du Trésor à 10 ans flirtant avec des niveaux jamais vus depuis le krach de la bulle internet.

« Il y a un décalage entre le marché obligataire et le marché actions », a déclaré Don Calcagni, directeur des investissements chez Mercer Advisors. « Cela nous indique que les craintes d'inflation augmentent et que les valorisations sont tendues. »

Le rendement à 10 ans s'est établi à 4,57 % vendredi, en hausse de 61 points de base par rapport à 3,96 % avant que les États-Unis et Israël ne lancent des frappes contre l'Iran fin février. Le brut Brent est repassé sous les 100 dollars le baril après que l'administration Trump a conclu un accord-cadre préliminaire avec l'Iran pour rouvrir le détroit d'Ormuz, un goulet d'étranglement par lequel transite environ 20 % de l'approvisionnement pétrolier mondial. Le pétrole avait bondi d'environ 60 % cette année après la perturbation de cette voie maritime par l'Iran, portant les prix nationaux de l'essence à des sommets de quatre ans, selon les données de l'AAA.

La disparition de la prime de risque expose les actions si la croissance des bénéfices ne parvient pas à justifier les valorisations. UBS avait projeté un S&P 500 à 7 500 d'ici fin 2026 sur une croissance bénéficiaire d'environ 14 %, dont environ la moitié portée par l'IA et la technologie — un palier que l'indice a déjà atteint lors du Memorial Day.

Le marché obligataire envoie un avertissement

La divergence entre les marchés actions et obligataires s'est creusée pour atteindre l'un des écarts les plus prononcés en deux décennies. Le rendement bénéficiaire du S&P 500 — basé sur les bénéfices projetés sur les 12 prochains mois — a chuté alors que les cours boursiers ont grimpé et que Wall Street a prolongé une frénésie d'achats de plusieurs semaines. Parallèlement, les anticipations d'inflation intégrées dans le marché obligataire ont augmenté, poussant les rendements réels à la hausse et resserrant les conditions financières.

La prime de risque des actions était brièvement passée sous zéro au début de l'année dernière dans des conditions similaires de hausse des rendements et de valorisations élevées. La dernière période prolongée de lectures négatives ou proches de zéro remonte au début des années 2000, lorsque le S&P 500 avait chuté de près de 50 % par rapport à son sommet.

Le pivot désinflationniste du pétrole

L'accord avec l'Iran introduit une chaîne causale claire qui pourrait remodeler le contexte macroéconomique : la baisse des prix du brut réduit les anticipations d'IPC, donnant à la Réserve fédérale moins de raisons de maintenir les taux à des niveaux restrictifs. Un dollar plus faible et des conditions de liquidité assouplies permettraient ensuite aux actifs risqués, y compris les actions, de se réévaluer à la hausse.

Mais l'issue dépend de l'exécution. « Si nous avons encore du pétrole à 100 dollars à la fin de l'été, alors la formule change », a déclaré Jeff Buchbinder, stratège en chef des actions chez LPL Financial. Il a identifié deux ingrédients essentiels pour soutenir la reprise : des taux plus bas et davantage de bénéfices. « Si nous n'obtenons pas ces deux éléments, alors ce marché boursier semble cher. »

L'indice Cboe de volatilité, qui avait grimpé pendant les semaines d'incertitude géopolitique, n'a pas encore pleinement reflété le scénario désinflationniste porté par le pétrole. Les volumes de transactions sur le S&P 500 restent au-dessus de la moyenne sur 20 jours, les allocataires institutionnels ajustant leurs positions avant la prochaine publication macroéconomique, notamment l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale attendu cette semaine.

La corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 a également refait surface comme facteur, la corrélation sur 90 jours grimpant dans la fourchette de 0,3 à 0,5 lors des précédentes vagues haussières des actions. Le Bitcoin a retrouvé sa moyenne mobile exponentielle sur 200 jours, bien que les flux des ETF spot n'aient pas encore viré au vert après une semaine volatile.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.