Une nouvelle proposition de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pourrait transformer fondamentalement le reporting d'entreprise en permettant aux sociétés de ne publier leurs résultats que deux fois par an.
Une nouvelle proposition de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pourrait transformer fondamentalement le reporting d'entreprise en permettant aux sociétés de ne publier leurs résultats que deux fois par an.
La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a lancé une proposition qui permettrait aux sociétés cotées de publier leurs résultats sur une base semestrielle, une rupture significative par rapport au cycle trimestriel qui définit Wall Street depuis des décennies. Les amendements proposés permettraient aux entreprises de déposer un nouveau formulaire 10-S deux fois par an, dans le but d'alléger la charge de reporting et d'encourager une vision stratégique à plus long terme.
Cette initiative a reçu le soutien de plusieurs dirigeants d'entreprise qui considèrent le rythme trimestriel actuel comme un moteur de la pensée à court terme. « Je pense que nous devons clarifier les seuils et fournir des zones de sécurité (safe harbors) pour les publications intermédiaires afin que les entreprises puissent partager ce qui est approprié en ce sens », a déclaré Kunal Kapoor, PDG de Morningstar, soulignant les avantages de la flexibilité déjà observée en Europe et en Australie où des systèmes similaires existent.
Les partisans soutiennent que ce changement permettrait aux dirigeants de se concentrer sur la création de valeur à long terme plutôt que de gérer les attentes du marché tous les trois mois. La proposition intervient alors que les régulateurs explorent des moyens de réduire les coûts et la complexité d'être une société cotée, ce qui, selon certains, a dissuadé les entreprises privées de poursuivre une introduction en bourse (IPO). Cependant, le plan est toujours soumis à une consultation publique, et de nombreuses entreprises pourraient continuer les mises à jour trimestrielles pour satisfaire la demande des investisseurs.
L'enjeu est l'équilibre entre l'allègement de la charge réglementaire pour les entreprises et la garantie que les investisseurs conservent un accès à des données financières transparentes et opportunes. Bien que le passage soit facultatif, il crée un nouveau paysage pour la communication financière d'entreprise que les cabinets de conformité se préparent déjà à explorer. « Le changement réglementaire crée souvent de l'incertitude, mais il ouvre également une opportunité pour les entreprises de moderniser la façon dont elles gèrent la divulgation », a déclaré Craig Clay, président des marchés de capitaux mondiaux chez Donnelley Financial Solutions (DFIN).
Le bénéfice le plus cité de l'abandon des rapports trimestriels est le potentiel de freiner le court-termisme des entreprises. La PDG d'Arista Networks, Jayshree Ullal, a qualifié l'idée de « musique à mes oreilles » lors d'une récente interview. Ce sentiment a été partagé par le PDG de Morningstar, qui soutient que la pression incessante pour battre les estimations de bénéfice par action (BPA) trimestriel favorise un « comportement myope ».
Morningstar elle-même offre une étude de cas sur les approches alternatives. La société de recherche en investissement publie ses résultats trimestriellement mais n'a jamais tenu de conférences téléphoniques avec les investisseurs, une pratique que le fondateur Joe Mansueto a adoptée du style de communication démocratisé de Warren Buffett. Le site web de la société indique que cela garantit que tous les investisseurs reçoivent les informations de manière égale, sans traitement préférentiel pour les grands fonds ou les analystes. Kapoor estime que si la proposition de la SEC est adoptée, les États-Unis devraient également fixer des normes plus élevées pour les autres publications et décourager certains types de prévisions (forward guidance) qui alimentent la frénésie trimestrielle.
Bien que la proposition s'adresse aux émetteurs, la réaction de la communauté des investisseurs sera cruciale. Même avec un passage formel aux dépôts semestriels, de nombreuses entreprises pourraient se sentir obligées de fournir des mises à jour trimestrielles par le biais de communiqués de presse ou de conférences téléphoniques pour répondre aux attentes du marché. L'expérience en Europe, où le reporting semestriel est courant, montre qu'un nombre important de grandes capitalisations continuent de publier sur une base trimestrielle de manière volontaire.
Cela met en évidence un défi clé de la proposition de la SEC : assurer un flux constant d'informations matérielles vers le marché. Kapoor a suggéré que la SEC devrait mettre en œuvre des « zones de sécurité pour les publications intermédiaires » afin de guider les entreprises sur ce qu'il convient de partager entre les rapports officiels. L'Australie, par exemple, associe le reporting semestriel à une obligation de divulgation immédiate de toute information susceptible d'avoir un impact matériel sur le cours de l'action d'une société.
Le changement potentiel du rythme de reporting crée une opportunité pour les entreprises de conformité financière et de logiciels. Donnelley Financial Solutions (DFIN), un fournisseur majeur de logiciels de dépôt auprès de la SEC, positionne sa plateforme ActiveDisclosure pour soutenir les entreprises, quel que soit le modèle de reporting qu'elles choisissent.
Craig Clay de DFIN a noté que le besoin de « divulgation précise, opportune, bien contrôlée et de qualité décisionnelle ne disparaît pas ». Il voit un environnement de divulgation intégré devenir encore plus critique, car les entreprises pourraient adopter des modèles hybrides, complétant les dépôts semestriels obligatoires par des mises à jour trimestrielles volontaires. DFIN pense que réduire la complexité d'être cotée pourrait améliorer la santé du marché des IPO au fil du temps, rendant la cotation publique plus attrayante pour les entreprises de croissance. Le cabinet est prêt à aider les clients à naviguer dans les questions opérationnelles et de gouvernance soulevées par la proposition, des exigences de marquage XBRL au traitement des obligations de dette publique sous un nouveau système.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
