Points clés à retenir :
La SEC et la CFTC examinent conjointement la possibilité d'aligner les règles de marge de portefeuille entre les marchés des valeurs mobilières et des produits dérivés, une mesure qui pourrait libérer des milliards de dollars de collatéral bloqué pour les traders multi-actifs.
La Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis ont ouvert le 26 juin une période conjointe de commentaires publics de 60 jours sur l'harmonisation potentielle des règles de marge de portefeuille entre les marchés des valeurs mobilières et des produits dérivés, sollicitant des avis sur le cross-margining, le traitement des garanties et la gestion des risques.
« Le cross-margining offre une opportunité claire de débloquer des liquidités qui restent gelées dans des comptes séparés », a déclaré le président de la SEC, Paul Atkins, ajoutant que l'harmonisation des cadres réglementaires pourrait empêcher les chevauchements de compétences de limiter l'innovation et l'efficacité du marché.
La consultation couvre les modèles existants de marge de portefeuille, la protection des clients, les compensations entre produits, le traitement des fonds propres et de la ségrégation, les considérations relatives aux contreparties centrales de compensation (CCP) ainsi que les impacts potentiels sur la liquidité et la concurrence des marchés. Le cross-margining permet de considérer ensemble des positions de compensation sur différents produits lors du calcul des exigences de marge, réduisant ainsi le collatéral nécessaire pour les portefeuilles couverts.
La période de commentaires restera ouverte pendant 60 jours après la publication au Registre fédéral, les agences devant proposer des modifications réglementaires formelles sur la base des retours reçus. Cet examen intervient alors que les exchanges et courtiers crypto opèrent de plus en plus sur les deux juridictions de la SEC et de la CFTC, soulevant des questions sur la pertinence des cadres existants.
Les produits dérivés crypto se développent sous la supervision de la CFTC
La demande conjointe fait suite à une série d'approbations de la CFTC qui ont élargi l'offre de produits dérivés crypto sur les marchés réglementés américains. Le 29 mai, la CFTC a approuvé les contrats à terme perpétuels sur Bitcoin pour la plateforme de marchés prédictifs Kalshi et a autorisé Coinbase Financial Markets à offrir à ses clients institutionnels américains éligibles un accès aux options et contrats à terme perpétuels crypto listés sur Deribit. Coinbase a commencé à proposer cet accès le jour même via son intégration avec Deribit.
Quelques semaines plus tard, Kraken a lancé des contrats à terme perpétuels réglementés par la CFTC pour les utilisateurs américains éligibles via sa plateforme récemment acquise Bitnomial, élargissant ainsi son offre de produits dérivés nationaux au-delà des contrats à terme crypto listés sur le CME.
Le président de la CFTC, Mike Selig, a déclaré que l'expansion des produits dérivés crypto a soulevé des questions plus larges sur les cadres réglementaires. « Favoriser une coopération renforcée entre la CFTC et la SEC en matière de marge de portefeuille promet de libérer des capitaux inexploités tout en garantissant un cadre de gestion des risques et des protections de marché plus robustes », a déclaré Selig.
Plus tôt cette semaine, Selig a noté que les contrats à terme perpétuels sur cryptomonnaies n'étaient pas une « solution naturelle » pour les marchés de matières premières traditionnels comme l'agriculture, soulignant les défis auxquels les régulateurs sont confrontés pour appliquer les cadres existants à des classes d'actifs de plus en plus diverses.
Ce que signifieraient des règles de marge harmonisées
Pour les sociétés de trading multi-actifs et les exchanges de produits dérivés crypto, des règles de marge de portefeuille alignées pourraient réduire considérablement les exigences de capital. Actuellement, les entreprises doivent constituer un collatéral séparé pour les positions relevant de la compétence de la SEC — valeurs mobilières et swaps fondés sur des titres — et de la CFTC — contrats à terme, swaps et dérivés sur matières premières — même lorsque ces positions se compensent économiquement.
La SEC supervise les valeurs mobilières et les swaps fondés sur des titres, tandis que la CFTC réglemente les contrats à terme, les swaps et les dérivés sur matières premières. Alors que les exchanges et courtiers crypto opèrent de plus en plus sur ces deux marchés, l'examen conjoint des agences reflète le besoin croissant d'une supervision coordonnée.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
