Points clés à retenir :
Une chute de 14 % en une seule journée de l'action Sandisk a effacé environ 44 milliards de dollars de capitalisation boursière, mais cette vente massive en dit plus long sur le sentiment entourant le matériel IA que sur la demande de mémoire.
Les actions de Sandisk Corp. ont chuté de 14 % le 2 juillet, clôturant à 1 745 $, alors qu'une débâcle mondiale des valeurs de puces mémoire a balayé Micron Technology, Samsung Electronics et SK Hynix, les craintes que l'offre de calcul IA ne rattrape la demande s'intensifiant.
« La vente massive a été déclenchée par un rapport selon lequel Meta Platforms prévoit de vendre sa capacité de calcul IA excédentaire à des clients externes, ce que les traders ont interprété comme un signal indiquant que la pénurie de capacité de calcul s'atténue », a déclaré Daniel Sparks, analyste spécialisé dans les valeurs semi-conductrices. « Rien dans l'activité propre de Sandisk n'a changé le 2 juillet. »
Cette baisse est survenue malgré un chiffre d'affaires record de 5,95 milliards de dollars pour le troisième trimestre fiscal de Sandisk, soit près du double du trimestre précédent, avec une marge brute ajustée grimpant à 78,4 % contre 51,1 %. Le chiffre d'affaires du stockage pour centres de données a triplé pour atteindre environ 1,5 milliard de dollars, et la société a signé des accords d'approvisionnement pluriannuels représentant un chiffre d'affaires contractuel minimum de 42 milliards de dollars. La direction a提供的 des prévisions de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre fiscal comprises entre 7,75 et 8,25 milliards de dollars, bien au-dessus du trimestre qu'elle vient de publier.
La question pour les investisseurs est de savoir si ce déclin de 25 % entre le sommet et le creux marque une correction saine dans une action qui avait grimpé de plus de 700 % cette année — ou le premier signe que le cycle de la mémoire est en train de tourner. Sandisk se négocie à environ 59 fois les bénéfices des douze derniers mois, bien que ce multiple se comprime à environ 12 fois les bénéfices prévisionnels si l'entreprise maintient sa trajectoire de profits actuelle.
Les fondamentaux racontent une tout autre histoire
Sandisk, issue de la scission de Western Digital l'année dernière, fabrique de la mémoire flash NAND — les puces de stockage qui alimentent de plus en plus les centres de données IA. Contrairement à la mémoire à large bande passante (HBM) qui fait la une des journaux, la NAND stocke les sorties générées par les modèles d'IA. Les disques de stockage pour entreprises sont devenus une activité florissante alors que les géants du cloud se précipitent pour développer leurs infrastructures.
Les résultats du troisième trimestre fiscal de la société, pour la période close début avril, ont montré un chiffre d'affaires de 5,95 milliards de dollars, en hausse de 251 % sur un an et dépassant le consensus de 25,68 %. Le bénéfice par action non-GAAP a atteint 23,41 $ contre une estimation de 14,66 $. Le seul segment des centres de données a généré 1,47 milliard de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 645 % par rapport à l'année précédente, les géants de l'IA ayant fait monter les prix de l'offre de NAND.
La direction a également remboursé 650 millions de dollars de dettes et affiche désormais un bilan sans dette à long terme. Le flux de trésorerie disponible a atteint 2,99 milliards de dollars au cours du trimestre. Les prévisions pour le quatrième trimestre fiscal tablent sur un chiffre d'affaires compris entre 7,75 et 8,25 milliards de dollars et un BPA non-GAAP de 30 à 33 $.
Pourquoi la question du cycle ne disparaîtra pas
La mémoire a toujours connu des cycles d'expansion et de contraction, et la flash NAND a historiquement été l'un des segments les plus banalisés et sensibles aux prix de l'industrie des semi-conducteurs. Les prix grimpent lorsque l'offre est rare, puis s'effondrent lorsque l'industrie surinvestit. Les 42 milliards de dollars de chiffre d'affaires contractuel offrent une certaine marge de sécurité, mais n'éliminent pas le risque de cyclicité.
Les analystes restent optimistes. Bernstein a relevé son objectif à un sommet de 3 000 $, citant un changement fondamental dans le modèle économique de Sandisk. Bank of America a fixé un objectif à 2 500 $, notant que les contrats pluriannuels aident l'entreprise à éviter la volatilité du marché spot qui a historiquement frappé l'industrie de la mémoire. Citi et Cantor Fitzgerald ont également relevé leurs objectifs à 2 500 $ et 2 900 $, respectivement.
Pourtant, les signaux techniques appellent à la prudence. L'indice de force relative (RSI) de l'action a formé une divergence baissière, passant de 81 à 46, et le cours reste bien au-dessus de sa moyenne mobile à 100 jours de 1 285 $. Certains traders y voient un modèle de distribution Wyckoff, suggérant que l'action pourrait être entrée dans une phase de liquidation.
Pour les investisseurs, la tension centrale réside entre les fondamentaux extraordinaires de Sandisk et la longue histoire de l'industrie de la mémoire qui punit ceux qui prennent un pic cyclique pour une nouvelle normale. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel d'environ 12 fois — en supposant que l'entreprise maintienne sa trajectoire de bénéfices actuelle — suggère que le marché intègre déjà un ralentissement qui n'a pas encore eu lieu. Mais avec la croissance des prix des contrats DRAM et NAND qui se refroidit, passant de 60 % au premier trimestre à 18 % et 15 % respectivement au deuxième trimestre, la trajectoire mérite d'être suivie. Les résultats trimestriels de Samsung, attendus cette semaine, fourniront la prochaine indication majeure sur la pertinence de la thèse des prix.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
