Les opérations agressives de swap dollar-roupie de la Reserve Bank of India au cours des 10 derniers jours ont comprimé les coûts de couverture de change à un an à 2,92 %, leur plus bas niveau en deux mois, tout en ramenant la roupie de son plus bas historique.
Les opérations agressives de swap acheteur-vendeur dollar-roupie de la Reserve Bank of India au cours des 10 derniers jours ont comprimé les coûts de couverture de change à un an à 2,92 %, leur plus bas niveau en deux mois, avant la décision de politique monétaire de vendredi.
« La baisse orchestrée des primes à terme pourrait être liée aux mesures que la RBI pourrait annoncer », a déclaré un responsable de trésorerie d'une grande banque privée, s'exprimant sous couvert d'anonymat car il n'était pas autorisé à s'exprimer publiquement.
Les coûts de couverture à un an ont chuté par rapport à un pic de 3,50 % atteint à la mi-mai. La roupie s'est renforcée, passant d'un plus bas historique de 96,96 pour un dollar à 94,7275, avant de s'assouplir à 95,6875. Les estimations du marché concernant l'activité de swap de la RBI varient, les estimations les plus basses étant d'environ 2 milliards de dollars au cours des 10 derniers jours, concentrées sur le segment de 12 à 18 mois — une rupture par rapport à la dépendance habituelle de la banque centrale aux swaps de moins d'un an.
Cette intervention survient alors que la roupie a chuté de 6,5 % cette année dans le cadre d'un choc pétrolier provoqué par la guerre en Iran, qui a fait passer le brut de 72 à 126 dollars le baril, et de sorties de capitaux étrangers qui ont atteint 2,26 billions de roupies au cours des cinq premiers mois de 2026. La RBI devrait largement maintenir ses taux lors de la décision de vendredi, et les opérations de swap pourraient signaler des mesures supplémentaires pour renforcer les entrées de dollars.
Changement de stratégie de swap
L'activité récente de la RBI marque un changement notable dans ses opérations de swap de change, déclenchant une importante revalorisation des contrats à terme, a déclaré un cambiste d'une banque privée de taille moyenne. La banque centrale était auparavant largement absente de ce marché.
Les swaps à plus longue durée offrent à la RBI une flexibilité dans la gestion de son portefeuille croissant de contrats à terme, a déclaré un économiste d'une banque privée. Les points à terme à deux ans ont diminué de plus d'une roupie par rapport à leurs récents pics en raison de ces opérations concentrées.
Les swaps acheteur-vendeur de la RBI n'ont pas complètement neutralisé l'impact sur la liquidité de son intervention sur le marché spot, ont déclaré des banquiers, incitant la banque centrale à injecter des fonds dans le système bancaire par le biais d'opérations de prise en pension à taux variable. Elle a réalisé 10 de ces enchères au cours des 20 dernières séances de bourse.
La roupie sous pression
La baisse de 6,5 % de la roupie cette année en fait la devise qui chute le plus rapidement en Asie, selon les données du marché. Les investisseurs étrangers ont retiré plus de 2,26 billions de roupies des actions indiennes au cours des cinq premiers mois de 2026, après 1,66 billion de roupies de sorties durant l'ensemble de 2025.
Les investissements directs étrangers nets de l'Inde ont également chuté, passant à 1 milliard de dollars au cours de l'exercice 2024-25 contre 28 milliards de dollars en 2022-23, réduisant les entrées de dollars qui soutiennent généralement la monnaie. Les réserves de change de la RBI s'élevaient à 681,4 milliards de dollars à la fin mai, soit suffisamment pour couvrir environ 10 mois d'importations.
La RBI a vendu 53,1 milliards de dollars sur le marché spot au cours de l'exercice 2025-26 pour défendre la roupie, soit environ 12 milliards de dollars de plus que l'année précédente. Le 26 mai seulement, elle a vendu environ 5 milliards de dollars via une seule opération de swap.
La décision de politique monétaire de vendredi sera surveillée de près pour d'éventuelles mesures supplémentaires visant à stabiliser la monnaie et à attirer les entrées de dollars. La banque centrale est confrontée au défi de gérer les risques d'inflation liés au choc pétrolier tout en soutenant la croissance dans un environnement de sorties de capitaux persistantes.
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