La croissance de 2 000 milliards de dollars du crédit privé suscite des craintes de risque systémique

Les régulateurs et les analystes financiers tirent la sonnette d'alarme sur le marché opaque et en pleine expansion du crédit privé, se demandant si sa croissance incontrôlée pourrait constituer une menace pour le système financier au sens large. Le marché, qui pèse désormais 2 000 milliards de dollars, est devenu une source de financement essentielle pour les grands projets d'infrastructure d'IA, mais son manque de transparence et sa réglementation légère ont suscité des comparaisons avec les conditions ayant précédé les crises financières passées. « Le crédit privé n'a jamais été testé lors d'un véritable ralentissement économique à sa taille actuelle », a noté un rapport récent du Conseil de stabilité financière (FSB). Ce sentiment a été partagé par Oliver Abel Smith, associé chez Fieldfisher, qui a déclaré : « Il est essentiel que le secteur évolue avec une plus grande transparence, une concentration et un risque interconnecté. » L'essor du crédit privé est étroitement lié à la montée en puissance du développement de l'IA. Morgan Stanley estime que sur les 2 900 milliards de dollars nécessaires à la construction de centres de données mondiaux d'ici 2028, les fonds de crédit privé devraient fournir environ 1 500 milliards de dollars. Des firmes comme Blackstone, Apollo et BlackRock ont déjà accordé plus de 200 milliards de dollars de prêts à des entreprises liées à l'IA. Cependant, les emprunteurs sont souvent des entreprises de taille moyenne dont le niveau d'endettement est de cinq à sept fois supérieur à leurs bénéfices, et environ 10 % manquent de flux de trésorerie pour honorer le paiement des intérêts. Le manque de données publiques et de rapports standardisés sur le marché du crédit privé rend une véritable évaluation des risques presque impossible. Les valorisations ne sont généralement mises à jour que trimestriellement et il n'existe pas de notation de crédit publique pour la plupart des prêts. Cette opacité s'étend aux structures de financement complexes, qui peuvent impliquer des arrangements hors bilan et des garanties basées sur les processeurs graphiques (GPU). ### Exposition bancaire et interconnectivité des fonds de pension Le risque n'est pas limité au marché du crédit privé lui-même. Le Conseil de stabilité financière (FSB) estime que les banques ont une exposition directe de 270 à 500 milliards de dollars aux fonds de crédit privé. De plus, environ la moitié de tous les emprunteurs de crédit privé maintiennent également des lignes de crédit renouvelables auprès des banques traditionnelles, créant un risque d'effet domino en cas de ralentissement. Un rapport de RSM UK et Fieldfisher a souligné que les régimes de retraite britanniques sont également devenus une « source majeure de financement » pour le crédit privé, ajoutant une autre couche d'interconnexion systémique. Bien que certains soutiennent que le crédit privé constitue un tampon contracyclique pour les marchés publics, comme le suggère une étude de la Tuck School of Business, l'ampleur et l'opacité du marché soulèvent des drapeaux rouges. La part des investisseurs particuliers sur le marché est passée de presque rien à 13 % au cours de la dernière décennie, beaucoup ignorant probablement la nature illiquide et hautement endettée de leurs investissements. Avec le S&P 500 se négociant à 23 fois les bénéfices prévisionnels et l'investissement dans l'IA moteur de près de la moitié de la croissance du PIB américain, un ralentissement dans le secteur de l'IA pourrait exposer d'importantes vulnérabilités financières, auparavant cachées. Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.