L'indice Philadelphia Semiconductor a progressé de 1,6 % à l'ouverture mercredi, alors qu'un rallye de plus de 6 % d'Advanced Micro Devices Inc. vers un nouveau sommet a souligné l'appétit implacable des investisseurs pour l'exposition à l'intelligence artificielle.
Ce mouvement prolonge un rallye fulgurant de 2026 pour le secteur des semi-conducteurs, qui a vu l'indice SOX gagner environ 65 % cette année seulement. « NVIDIA bénéficie d'une forte demande, mais vend à un ensemble concentré d'acheteurs dont la propre demande est faussée par une phase de formation et d'analyse comparative qui ne durera pas », a écrit Michael Burry dans un récent article sur Substack, arguant que la demande est un « bezzle » (un écart entre la valeur perçue et la valeur réelle) temporaire.
Les gains ont été généralisés au-delà d'AMD. Astera Labs et Qualcomm ont tous deux augmenté de plus de 5 %, tandis que Texas Instruments et NXP Semiconductors ont gagné près de 3 %. Le rallye s'est produit alors même que le rendement du Trésor à 10 ans restait ferme et que le ratio Shiller PE du S&P 500 se situait au-dessus de 40, son niveau le plus élevé depuis la bulle technologique de 2000, selon 24/7 Wall St.
La tension centrale pour les investisseurs est le timing. Alors que les haussiers pointent du doigt les revenus réels générés par l'IA chez Nvidia, Microsoft et Google, les baissiers comme Burry soutiennent que la valorisation suppose que la phase initiale et frénétique d'« entraînement » de l'IA est permanente. Burry, qui est vendeur à découvert sur l'indice SOXX via des options de vente, estime que le profil de la demande changera fondamentalement à mesure que le marché passera à une phase d'« inférence » moins gourmande en GPU, créant un « moment Cisco » qui a conduit à un effondrement des actions de 80 % après la bulle Internet.
La thèse baissière
L'argument de Burry, détaillé dans un article Substack de mai 2026, s'articule autour de trois mécanismes : une concentration extrême des clients avec les hyperscalers, un « effet coup de fouet » provoquant des surcommandes dans la chaîne d'approvisionnement, et un « bezzle », ou un écart entre la valeur perçue et réelle. Il souligne que les engagements d'approvisionnement non annulables de 1190 milliards de dollars de Nvidia envers TSMC constituent un risque clé si la demande ralentit ne serait-ce que modestement.
Le contre-argument
Le contre-argument est que Burry a déjà eu raison trop tôt par le passé, appelant un sommet du marché en 2023 avant un rallye massif. De plus, la transition de l'entraînement de l'IA à l'inférence pourrait ne pas être moins intensive en calcul. De nombreux chercheurs soutiennent que l'inférence à grande échelle nécessitera tout autant de GPU, simplement distribués différemment, soutenant la demande de puces de Nvidia, et de plus en plus, de concurrents comme AMD et Broadcom qui ciblent les marchés de l'inférence et des puces personnalisées.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
