Points clés à retenir :
La flambée de l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie vers un nouveau record a relancé le débat sur la capacité de la demande tirée par l'IA à soutenir les valorisations des semi-conducteurs, ou si cette hausse dépasse les fondamentaux.
L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a progressé d'environ 1,7 % le 29 mai pour atteindre un sommet historique en séance, prolongeant une remontée qui a plus que doublé la valeur de l'indice de référence par rapport à son point bas de 2023. Qualcomm Inc., Arm Holdings Plc et Credo Technology Group Holding Ltd. ont chacun gagné plus de 5 %, tandis que Broadcom Inc. et Micron Technology Inc. ont progressé de plus de 4 %.
« Le marché anticipe un changement structurel de la demande de semi-conducteurs, porté par le déploiement des infrastructures d'IA, mais l'histoire cyclique du secteur incite à la prudence », a déclaré Stacy Rasgon, analyste senior chez Bernstein. « Les valorisations semblent raisonnables si l'on suppose que les dépenses liées à l'IA continuent de croître, mais tout ralentissement exposerait le secteur à sa volatilité traditionnelle. »
L'indice SOX a bondi de plus de 120 % par rapport à son point bas d'octobre 2023, surperformant largement le gain de 60 % du S&P 500 sur la même période. Cette hausse s'est concentrée sur les entreprises liées à la production de puces pour l'IA et aux infrastructures de centres de données. Dell Technologies Inc. a bondi de 32 % le 29 mai après avoir prévu un chiffre d'affaires de 169 milliards de dollars d'ici 2027, bien au-dessus du consensus de 142 milliards de dollars, signe que les dépenses des entreprises en IA s'accélèrent.
Le débat sur la bulle s'intensifie
Le dernier record de l'indice divise les analystes. Les haussiers estiment que les dépenses d'investissement liées à l'IA des fournisseurs de cloud hyperscale — Amazon.com Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc. et Meta Platforms Inc. — s'inscrivent dans un cycle d'investissement pluriannuel, et non dans un pic spéculatif. Selon les estimations du secteur, les fournisseurs de cloud devraient dépenser plus de 200 milliards de dollars au total en infrastructures d'IA en 2026, dont une grande partie ira aux fabricants de puces comme Nvidia Corp. et Broadcom.
Les baissiers, quant à eux, évoquent l'histoire cyclique de l'industrie des semi-conducteurs et avertissent que les valorisations actuelles dépendent d'une croissance des dépenses d'IA qui se poursuit à un rythme insoutenable. L'indice SOX se négocie à environ 28 fois les bénéfices à terme, au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 18 fois, selon les données de Bloomberg. Si la croissance des investissements dans l'IA ralentit, les entreprises de semi-conducteurs pourraient être confrontées aux mêmes fluctuations de rentabilité qui ont marqué les cycles passés.
Les enjeux pour les investisseurs
Pour les investisseurs, la question est de savoir si le cycle des puces pour l'IA a encore de la marge ou s'il approche d'un pic. Nvidia, le principal fournisseur de puces pour l'IA, a vu sa capitalisation boursière dépasser les 5 000 milliards de dollars, ce qui en fait l'entreprise la plus valorisée au monde. Son chiffre d'affaires dans les centres de données a augmenté de 154 % en glissement annuel au cours du dernier trimestre, mais ce rythme devrait ralentir à mesure que les concurrents proposent des puces alternatives sur le marché.
La composition de l'indice SOX a considérablement évolué vers les valeurs exposées à l'IA. Nvidia, Broadcom et Advanced Micro Devices Inc. représentent désormais environ 40 % de la pondération de l'indice, contre environ 20 % il y a trois ans. Cette concentration signifie que tout repli des dépenses liées à l'IA frapperait l'indice plus durement que lors des cycles précédents.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
