L'inflation PCE à 3,8% va mettre à l'épreuve la résolution hawkish de la Fed cette semaine

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) a augmenté de 3,8% sur un an en avril, a rapporté le Bureau of Economic Analysis le 28 mai, marquant sa plus forte hausse depuis mai 2023. Le PCE sous-jacent, qui exclut les catégories volatiles de l'alimentation et de l'énergie, a grimpé de 3,3% sur une base annuelle — son plus haut niveau depuis novembre 2023 et environ 65% au-dessus de l'objectif de 2% de la Fed. Sur une base mensuelle, le PCE global a augmenté de 0,4% tandis que le PCE sous-jacent a progressé de 0,2%, correspondant largement aux attentes du marché.

« Les données PCE valideront soit le virage hawkish de la Fed, soit forceront les marchés à réévaluer la probabilité d'une hausse des taux », ont déclaré les économistes de Deutsche Bank dans une note du 11 juin, alors que la banque centrale sous la direction du président Kevin Warsh a signalé sa volonté de relever les taux si l'inflation s'avère persistante. La réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de juin a produit des projections actualisées montrant que neuf des 18 responsables politiques envisagent désormais au moins une hausse d'un quart de point cette année, dont six en voient deux, selon le résumé des projections économiques publié la semaine dernière.

La publication de jeudi intervient après que l'indice des prix à la consommation (CPI) de mai a atteint un sommet de trois ans à 4,2%, tiré en grande partie par les coûts énergétiques liés à la guerre en Iran. L'indice PCE, que la Fed privilégie car il tient compte de la manière dont les Américains ajustent leurs habitudes de dépenses en réponse aux variations de prix, pourrait montrer une pression haussière similaire de la composante énergétique. Cependant, les prix du pétrole ont depuis fortement reculé — le brut West Texas Intermediate s'est stabilisé autour de 76 dollars le baril la semaine dernière, contre des sommets de plus de 90 dollars observés tout au long du mois de mai — à la suite d'un accord États-Unis-Iran pour mettre fin aux hostilités et à la réouverture potentielle du détroit d'Ormuz.

Ce que les données signifient pour la politique monétaire

Les enjeux de la publication du PCE de cette semaine vont au-delà du chiffre principal. Si le PCE sous-jacent reste au-dessus de 3%, cela renforcerait l'argument selon lequel la Fed doit donner suite à ses signaux hawkish. La banque centrale n'a pas ajusté le taux des fonds fédéraux depuis décembre, lorsqu'elle avait procédé à une baisse d'un quart de point. Les responsables envisagent désormais de relever le taux directeur d'une médiane d'un quart de point de pourcentage avant 2027, selon le diagramme à points (dot plot) de juin.

Une lecture plus modérée que prévu, en revanche, pourrait alléger la pression sur la Fed et permettre aux marchés d'écarter la probabilité d'une hausse. La dernière fois que le PCE sous-jacent a dépassé 3% pendant une période prolongée, c'était en 2023, lorsque la Fed avait répondu par un resserrement supplémentaire de 100 points de base sur six mois, faisant chuter le S&P 500 de 8% durant cette période.

Micron et FedEx s'ajoutent au risque événementiel de la semaine

Au-delà des données d'inflation, deux publications de résultats majeures viendront tester le sentiment du marché. Micron Technology publie ses résultats du troisième trimestre fiscal mercredi, les analystes s'attendant à un bénéfice par action de 20,47 dollars sur un chiffre d'affaires de 35,42 milliards de dollars, selon LSEG. Les actions du fabricant de puces mémoire ont bondi de plus de 800% au cours des 12 derniers mois, portées par la demande liée à l'IA pour la mémoire à large bande passante utilisée dans les serveurs de centres de données. Les commentaires de l'entreprise sur les prix et toute mise à jour concernant les accords d'approvisionnement pluriannuels seront suivis de près par les investisseurs dans Nvidia, Broadcom et d'autres valeurs technologiques.

FedEx publie ses résultats du quatrième trimestre fiscal mardi soir dans ce qui s'annonce comme une publication complexe, alors que l'entreprise navigue à la fois dans la scission de son activité de fret et dans le passage à un exercice fiscal calendaire. Le géant du transport devrait afficher un chiffre d'affaires de 24,04 milliards de dollars et un bénéfice par action de 5,96 dollars, selon LSEG.

Le S&P 500 a clôturé la semaine dernière à 7 500,58 points, en hausse de 0,93% pour la période écourtée par les jours fériés, alors que l'optimisme suscité par la réconciliation entre les États-Unis et l'Iran a soutenu le moral des investisseurs. La prochaine publication du PCE est prévue pour le 25 juin, couvrant les données de mai, la suivante étant due le 24 juillet.

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