Le gouverneur Pan Gongsheng retourne à la tribune mardi à Hong Kong après avoir révélé que les marchés obligataires et actions chinois ont dépassé les prêts bancaires en tant que source principale de nouveaux financements pour la première fois de l'histoire moderne.
Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, prendra la parole au Forum de Hong Kong sur les titres à revenu fixe et les devises mardi à 8 h 55, trois semaines après avoir détaillé la façon dont le financement direct a dépassé les prêts bancaires pour devenir la plus grande source de nouveau crédit en 2025.
« La transformation historique de la structure financière de la Chine se caractérise par un crédit aux ménages en contraction, une croissance plus lente des prêts aux entreprises compensée par une expansion plus rapide du financement direct, et une croissance rapide du financement public », a déclaré Pan au Forum de Lujiazui le 17 juin, selon une transcription publiée par Sina Finance.
En 2025, le financement par obligations et par actions a représenté ensemble 47 % des nouvelles additions au financement social total, surpassant pour la première fois la part de 45 % détenue par les prêts bancaires. Cela a marqué un renversement spectaculaire par rapport aux normes historiques, où le financement indirect nouvellement ajouté représentait constamment plus de 80 % de l'augmentation du financement social total. Fin 2025, l'encours du financement indirect était tombé à environ deux tiers du financement social total, contre près de la totalité dans les années 1990.
Cette évolution a des implications pour les investisseurs mondiaux qui allouent des capitaux au système financier chinois de 47 000 milliards de dollars. Les remarques de Pan mardi pourraient offrir des indications supplémentaires sur la manière dont la PBoC entend favoriser le développement des marchés actions et obligataires, accélérer la convertibilité du compte de capital et gérer la transition d'un système dominé par les banques vers un système où les marchés jouent un rôle plus important — un processus qu'il a décrit comme une « issue inévitable » de la réforme de l'offre financière.
Au cours des cinq à dix prochaines années, la part du financement direct devrait continuer à augmenter, a déclaré Pan à Lujiazui, aboutissant à un système plus diversifié où le financement par actions, par obligations et par banques se complètent mutuellement. Le financement par actions devrait devenir un moteur majeur, soutenu par la poursuite des réformes du système d'introduction en bourse fondé sur l'enregistrement, qui abaissent les seuils de cotation et simplifient les procédures pour les entreprises technologiques et les petites et moyennes entreprises. L'émission d'obligations d'État restera la pierre angulaire du financement direct, une politique budgétaire proactive devant soutenir une croissance stable des émissions jusqu'en 2035.
Le financement par obligations d'entreprises devrait devenir un autre moteur de croissance, avec l'émission d'instruments spécialisés — notamment les obligations d'innovation technologique, les obligations vertes et les obligations de revitalisation rurale — qui se développe rapidement. Pan a également signalé son intention d'accélérer l'innovation en matière de produits financiers, d'introduire des obligations à taux variable et des obligations convertibles vertes, et d'élargir la gamme de fonds d'investissement différenciés pour répondre à différentes appétences au risque.
Le système de notation de crédit continuera de s'améliorer et les mécanismes de résolution des défauts obligataires seront renforcés, a déclaré Pan. Une plus grande connectivité entre les marchés obligataires nationaux et internationaux améliorera encore la liquidité du marché et l'efficacité de l'allocation des capitaux.
La PBoC continuera de faire progresser l'ouverture des marchés de capitaux et l'internationalisation du renminbi, a déclaré Pan, tout en améliorant la gestion macroprudentielle et la surveillance des flux de capitaux transfrontaliers. L'objectif est d'atteindre un « équilibre dynamique entre une ouverture de haut niveau et un développement sécurisé », a-t-il indiqué.
Hong Kong, en tant que principale place offshore du renminbi, bénéficiera directement de ces tendances. Les marchés des titres à revenu fixe et des devises de la ville se sont approfondis ces dernières années, avec une augmentation des émissions d'obligations en renminbi offshore et des volumes de transactions en CNH à mesure que la Chine libéralise progressivement son compte de capital. La présence de Pan au forum démontre l'engagement de la PBoC à utiliser Hong Kong comme passerelle pour internationaliser le yuan.
Pour les investisseurs mondiaux, les implications vont au-delà du revenu fixe. Un marché obligataire chinois plus profond et plus liquide — le deuxième plus grand au monde avec environ 20 000 milliards de dollars — crée de nouvelles opportunités pour l'allocation de portefeuille et la couverture de change. Les efforts de la PBoC pour enrichir l'écosystème de produits en renminbi offshore pourraient également accélérer l'utilisation du yuan dans la tarification internationale, le règlement et les réserves de change, un processus qui a progressé lentement malgré le statut de la Chine comme deuxième économie mondiale.
Le discours de mardi sera suivi de près pour toute mise à jour sur le rythme de l'assouplissement monétaire, étant donné que la reprise économique de la Chine reste inégale et que les pressions déflationnistes persistent. Les marchés chercheront également des indications sur l'approche de la PBoC en matière de gestion du taux de change du yuan, l'USD/CNH se négociant à des niveaux qui ont historiquement incité la banque centrale à intervenir avec des taux de fixation plus forts ou des mesures de liquidité.
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