Points clés à retenir :
Les 90 à 95 milliards de dollars de dépenses d'investissement prévues par Oracle pour l'exercice 2027 représentent un pari sur l'infrastructure IA que rares sont les hyperscalers à avoir égalé — et que le marché boursier pourrait ne pas pleinement intégrer dans ses cours.
Le rapport annuel d'Oracle pour l'exercice 2026, déposé auprès de la SEC fin juin, montre que les dépenses d'investissement ont grimpé à 55,7 milliards de dollars pour l'exercice clos en mai 2026, soit plus du double des 21,2 milliards de dollars de l'exercice 2025. La société prévoit entre 90 et 95 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour l'exercice 2027, une trajectoire qui ferait d'Oracle l'un des dépensiers les plus agressifs dans la course à l'armement de l'infrastructure IA.
« Pour développer notre activité OCI, qui nécessite une capacité de calcul accrue, nous devons engager des dépenses d'investissement et d'exploitation importantes », a écrit Oracle dans le document, qui énumère également des dizaines de risques spécifiques liés à ce déploiement — notamment des retards de construction, des pénuries de GPU et d'électricité, une exposition au risque de crédit des clients et des obstacles réglementaires.
Les dépenses sont soutenues par des engagements de capacité majeurs envers OpenAI et Meta, ainsi que par le rôle d'Oracle en tant que partenaire dans le projet de centre de données Stargate aux côtés d'OpenAI et de SoftBank, une entreprise qui pourrait investir jusqu'à 500 milliards de dollars au cours des prochaines années. Selon Mizuho, les revenus d'Infrastructure as a Service d'Oracle ont augmenté de plus de 90 % sur un an au quatrième trimestre fiscal, alors que le supercluster d'Abilene et des capacités supplémentaires ont été mis en service comme prévu.
La divulgation des risques comme catalogue sectoriel
Le rapport annuel d'Oracle se distingue non seulement par l'ampleur de ses dépenses d'investissement, mais aussi par la granularité de son énumération des risques. La société a mis en garde contre une surcapacité, des défauts de paiement des clients, une capacité inutilisée, des pénuries d'électricité, des contraintes d'approvisionnement en GPU, des retards d'autorisation, une exposition tarifaire et des risques de contrôle des exportations — un catalogue qui sert de modèle à l'échelle du secteur pour évaluer l'économie de l'infrastructure IA.
Le risque de contrepartie est particulièrement notable. Oracle a explicitement signalé que certains clients « peuvent être fortement endettés » et que la société pourrait faire face à des « risques de non-paiement et de non-exécution ». Cette divulgation a du poids étant donné que des laboratoires d'IA tels qu'OpenAI et Anthropic continuent de dépenser bien au-delà de leurs revenus, selon les informations financières publiques.
Les actions Oracle ont chuté d'environ 40 % au cours du mois dernier dans un contexte de prudence accrue des investisseurs concernant les dépenses d'infrastructure IA. La vente a affecté le secteur dans son ensemble, Nvidia ayant également reculé sur la même période.
Wall Street voit un potentiel de hausse malgré la vente
KeyBanc a réitéré sa notation Surperformance sur Oracle avec un objectif de cours de 300 $ le 23 juin, notant une transparence accrue sur les perspectives de dépenses de la société. La firme a relevé ses estimations de BPA pour les exercices 2028 à 2030, dépassant le consensus pour 2029 et 2030. KeyBanc a souligné qu'une croissance modérée des dépenses d'exploitation semblait suffisante pour compenser les pressions sur les marges brutes liées à l'investissement dans l'infrastructure hyperscaler.
Mizuho a réaffirmé une notation Surperformance et un objectif de cours de 320 $ après les résultats du quatrième trimestre d'Oracle, citant une solide performance avec des revenus IaaS en hausse de plus de 90 % sur un an. Oracle a divulgué des besoins de financement supplémentaires de 20 milliards de dollars, contre 50 milliards de dollars annoncés au troisième trimestre fiscal, mais bien en deçà des 100 milliards de dollars que certaines estimations de Wall Street avaient anticipés.
À environ 142,50 $ par action, Oracle se négocie avec une décote significative par rapport aux objectifs des analystes de 300 à 320 $, ce qui implique un potentiel de hausse de plus de 100 % si la thèse de l'infrastructure IA se concrétise comme la direction l'espère. La question pour les investisseurs est de savoir si la prudence du marché reflète un scepticisme prudent face aux risques qu'Oracle lui-même a catalogués — ou une incapacité à saisir l'ampleur de la demande qui motive les dépenses de l'entreprise.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
