Le modèle de partage des réserves d'Open USD menace le fossé de 73 milliards de dollars de Circle

Un consortium de plus de 140 entreprises, dont Visa, Stripe et BlackRock, a lancé Open USD le 4 juillet, un stablecoin qui partage les rendements des réserves avec ses partenaires — un modèle qui menace la domination de Circle Internet Group sur le marché des stablecoins, évalué à 280 milliards de dollars.

« Open USD sera le stablecoin par défaut pour les entreprises opérant sur Stripe », a déclaré Will Gaybrick, président de la technologie et des activités chez Stripe.

Open USD permet aux entreprises de frapper et de racheter le stablecoin sans frais ni limite de volume, tout en redistribuant les gains des réserves aux partenaires après déduction d'une petite commission de gestion. Ce modèle défie directement Circle, qui a généré 2,63 milliards de dollars de ses 2,75 milliards de dollars de revenus totaux en 2025 à partir des rendements des réserves de ses avoirs en USDC, selon les documents déposés par la société. L'action de Circle a chuté de 17 % à la suite de cette annonce, passant de 73 à 62 dollars le 30 juin, avant de réduire partiellement ses pertes.

Le marché des stablecoins reste dominé par l'USDT de Tether, avec 184 milliards de dollars en circulation, et l'USDC de Circle, avec 73 milliards de dollars, selon les données de DefiLlama. Ensemble, ils contrôlent plus de 80 % du marché. La structure économique d'Open USD pourrait inciter les grandes plateformes de paiement et les sociétés de technologie financière à changer d'allégeance, érodant potentiellement la base de revenus de Circle. Le stablecoin devrait être mis en service plus tard cette année, avec une gouvernance gérée par un conseil d'administration indépendant composé de ses partenaires.

En quoi l'économie d'Open USD diffère de celle de l'USDC

La différence structurelle clé réside dans celui qui capte le rendement. Dans le modèle actuel, Circle perçoit les intérêts sur les réserves de bons du Trésor américain garantissant chaque jeton USDC et en conserve la grande majorité — 2,63 milliards de dollars sur 2,75 milliards de dollars de revenus en 2025 provenaient des rendements des réserves. Open USD redirige ce rendement vers les entreprises qui intègrent le stablecoin, ne conservant qu'une petite commission de gestion pour le consortium Open Standard.

Le consortium comprend les géants du paiement Visa et Mastercard, les entreprises technologiques Google, Samsung et Shopify, les bourses de crypto-monnaies Coinbase et Crypto.com, ainsi que les institutions financières traditionnelles BlackRock, Standard Chartered et BNY. La participation de Coinbase est notable, car elle a été l'une des forces fondatrices de l'USDC et partage toujours les revenus de l'USDC avec Circle. Le président de Stripe s'est explicitement engagé à faire d'Open USD le stablecoin par défaut de son réseau de paiement.

Open USD peut-il briser le duopole ?

Les challengers précédents ont eu du mal à gagner du terrain. PayPal a lancé PayPal USD en 2023 et n'a émis que 2,75 milliards de dollars de jetons depuis lors, selon les données du marché. La liste des soutiens d'Open USD est plus fournie que celle de tout concurrent précédent, mais des questions ont déjà émergé quant à l'étendue de ses partenariats, Samsung et Dunamu ayant déclaré être partenaires malgré des affirmations initiales, selon des rapports.

Le consortium est dirigé par Zach Abrams, ancien responsable produit chez Coinbase, en tant que PDG fondateur. Open Standard fonctionne sous un modèle de gouvernance collaborative via un conseil d'administration indépendant composé de ses partenaires. La capacité de l'entreprise à coordonner les décisions entre plus de 140 organisations — y compris des banques concurrentes, des processeurs de paiement et des sociétés de crypto-monnaies — sera un test clé de sa viabilité.

Le lancement intervient également alors que les réglementations européennes MiCA sont entrées en vigueur le 1er juillet, exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent des licences dans l'Union européenne. Seulement 12 % des sociétés de crypto-monnaies s'étaient conformées à la date limite, selon le Financial Times, et Revolut prévoit de retirer l'USDT de Tether de la cote le 1er août en raison de préoccupations de conformité. Open Standard n'a pas divulgué sa stratégie réglementaire pour le marché de l'UE.

Pour Circle, la menace est existentielle. Si Open USD capte ne serait-ce qu'une fraction de l'offre de 73 milliards de dollars de l'USDC, l'impact sur les revenus de Circle serait direct et immédiat, étant donné que les rendements des réserves représentent 96 % de ses revenus. L'action de Circle a récupéré une partie de ses pertes initiales mais reste en dessous de son niveau d'avant l'annonce.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.