Le pétrole chute à 73 $ alors que la réouverture d'Ormuz déchaîne une surabondance d'offre

Les prix mondiaux du pétrole ont chuté de plus de 25 % au cours du mois dernier, effaçant presque tous les gains enregistrés depuis que les États-Unis ont lancé des frappes aériennes contre des cibles iraniennes fin février, la réouverture du détroit d'Ormuz libérant un arriéré de cargaisons qui menace une surabondance d'offre à court terme.

Les contrats à terme sur le Brent pour livraison en septembre, référence mondiale, ont chuté de 4 % à 73,76 $ le baril mercredi, soit seulement 1,2 % au-dessus du cours de clôture du 27 février, veille du début de la campagne militaire américaine. Le West Texas Intermediate a brièvement négocié sous les 70 $ pour la première fois depuis les frappes et a chuté de plus de 27 % depuis début juin.

« Des millions de barils sont déjà chargés sur des pétroliers qui n'ont pas pu quitter le Golfe pendant la perturbation, tandis que des centaines de navires supplémentaires restent positionnés à l'extérieur de la région en attendant d'être chargés », a déclaré Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank. « Les marchés intègrent en réalité la réouverture du pipeline d'approvisionnement plutôt que l'épuisement sous-jacent des stocks. »

La guerre a retiré 1,3 million de barils par jour de production de la région du Golfe et a effectivement fermé le détroit d'Ormuz pendant une grande partie du deuxième trimestre, la plus grande perturbation d'approvisionnement de l'histoire. Les données de l'Agence internationale de l'énergie montrent des ponctions massives dans les stocks mondiaux, la Réserve stratégique de pétrole des États-Unis tombant la semaine dernière à son plus bas niveau depuis 1983. Pourtant, l'attention s'est déplacée vers une file d'attente croissante de cargaisons attendant d'être acheminées alors que le trafic maritime s'améliore suite à un accord préliminaire américano-iranien ce mois-ci.

L'effondrement du brut a fait baisser les prix de l'essence aux États-Unis de 13 % par rapport à leur pic de guerre, à une moyenne nationale de 3,93 $ le gallon, selon l'automobile club AAA, tandis que le diesel est tombé à 4,98 $. Les deux restent plus de 30 % au-dessus des niveaux d'avant-guerre.

Les actions se découplent de la glissade du pétrole

Le S&P 500 a chuté de 1,4 % au cours du mois dernier malgré la forte baisse du brut, tandis que le Nasdaq Composite a perdu environ 3 % — une divergence frappante par rapport à la corrélation qui dominait les marchés pendant les premiers mois du conflit. Le Dow Jones Industrial Average, en revanche, a gagné 3,3 %, suggérant une rotation hors des indices technologiques vers des secteurs liés à l'économie dans son ensemble.

« L'incertitude clé reste la vitesse à laquelle les flux de pétrole à travers le détroit d'Ormuz peuvent se normaliser, ce qui dépend évidemment de la rapidité avec laquelle la production pétrolière en amont dans le Golfe Persique peut reprendre », a déclaré Warren Patterson, responsable de la stratégie matières premières chez ING. « Bien que le consensus soit que cette normalisation prendra des mois plutôt que des semaines, l'action des prix sur le marché pétrolier suggère une reprise plus rapide. »

Le découplage reflète un changement dans les moteurs du marché. Les interrogations sur le sort de la vague d'investissements dans l'intelligence artificielle, la progression rapide des valeurs technologiques et une Réserve fédérale soudainement hawkish sous son nouveau président Kevin Warsh ont éloigné les actions de leur corrélation avec les prix du pétrole et sépareront probablement leurs performances au second semestre.

Les rendements obligataires reculent alors que les craintes d'inflation s'apaisent

Le déclin du pétrole a supprimé une partie de la hausse alimentée par l'inflation des rendements des obligations du Trésor américain. L'emprunt à 10 ans affichait un rendement de 4,41 % mercredi, environ un quart de point en dessous de son pic de fin mai de 4,57 %, tandis que le papier à 30 ans, qui avait brièvement dépassé les 5 %, a également reculé. Les rendements à deux ans, sensibles aux taux, sont tombés à 4,14 %.

« Les négociations ont toujours été houleuses, et il y aura sans doute encore de la volatilité avant que les choses ne soient menées à leur terme », a déclaré Thomas Matthews, responsable des marchés pour la région Asie-Pacifique chez Capital Economics. « Mais tant qu'une nouvelle escalade est finalement évitée, notre sentiment est que les moteurs macroéconomiques domestiques — plutôt que les fluctuations quotidiennes du pétrole — reprendront le dessus comme influence clé sur les marchés. »

La dernière fois que le Brent a chuté de plus de 20 % en un mois, c'était lors de l'effondrement initial de la demande lié au Covid-19 en avril 2020, lorsque les prix étaient brièvement devenus négatifs. Cet épisode a précédé une reprise soutenue alimentée par les réductions de production de l'OPEP+. Cette fois, la vague d'offre provient de la libération de cargaisons bloquées plutôt que d'une nouvelle production, soulevant des questions sur la rapidité avec laquelle le marché peut absorber le surplus.

La normalisation de l'offre du Golfe pourrait davantage déprimer les valeurs énergétiques et les devises liées aux matières premières tout en profitant aux secteurs de la consommation et aux compagnies aériennes. Mais avec la prochaine décision de politique monétaire de la Fed prévue pour fin juillet et la saison des résultats du deuxième trimestre commençant avec la mise à jour de JPMorgan le 14 juillet, le calendrier macroéconomique — et non le fixe quotidien du pétrole — est susceptible de piloter les marchés jusqu'à l'été.

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