Le risque de bulle du Nasdaq atteint 0,8 alors que Bank of America signale des excès dans les semi-conducteurs

L'indicateur de bulle propriétaire de Bank of America pour le Nasdaq 100 est entré en territoire dangereux pour la première fois depuis le début du boom de l'IA.

L'indicateur de risque de bulle du Nasdaq 100 a atteint 0,8, un seuil au-delà duquel Bank of America prévient que le risque bilatéral pour l'indice technologique est fortement accru.

« Le niveau d'excès que nous observons dans les semi-conducteurs est conforme aux sommets de marché passés », a déclaré Benjamin Bowler, responsable de la stratégie des dérivés actions chez Bank of America. « La résilience du marché face aux vents contraires macroéconomiques est en soi une caractéristique classique de formation de bulle. »

Le Nasdaq 100 a bondi d'environ 32 % depuis fin mars, soit près du double de la progression du S&P 500. Les valeurs semi-conductrices, notamment Micron Technology Inc., Advanced Micro Devices Inc. et Intel Corp., affichent les lectures BRI les plus élevées, huit des dix actions américaines les plus surévaluées étant surpondérées dans le Nasdaq 100. L'écart entre les deux indices de référence sur l'échelle BRI s'est fortement creusé, note la banque.

Cet avertissement intervient alors que les actions américaines ont attiré un record de 119,2 milliards de dollars sur la semaine close le 17 juin, les fonds technologiques absorbant un record de 19,2 milliards de dollars. L'effet de levier brut des hedge funds a atteint le 100e percentile, selon JPMorgan Chase & Co., tandis que le ratio semi-conducteurs/Nasdaq a bondi de 46 % en 12 semaines — une vélocité qui, selon BTIG, n'a historiquement coïncidé qu'avec des sommets majeurs ou des creux de marché baissier.

Les excès des semi-conducteurs creusent l'écart

L'indicateur de risque de bulle de Bank of America intègre quatre dimensions — rendement, volatilité, momentum et fragilité — pour cartographier le risque sur une échelle de zéro à un, 1 représentant une surévaluation extrême. À 0,8, la lecture du Nasdaq la place dans la zone de danger où les risques à la hausse comme à la baisse augmentent fortement, indique la banque. Le S&P 500, en revanche, reste bien en dessous de ce seuil, reflétant un marché où les gains se sont concentrés sur un ensemble restreint de valeurs exposées à l'IA.

Au-delà des actions américaines, la banque a identifié les valeurs européennes de semi-conducteurs et de mémoires, ainsi que le thème de la réforme de la gouvernance d'entreprise au Japon, comme des transactions mondiales présentant des lectures BRI élevées. La nature réflexive des marchés actuels — où la recherche de momentum se renforce elle-même — crée un risque de hausse asymétrique à court terme, mais expose l'indice au type de corrections violentes qui ont ponctué les bulles passées, a déclaré Bowler.

BofA recommande une couverture basée sur la valeur relative

Pour se prémunir contre un éventuel repli du Nasdaq, BofA recommande une transaction de valeur relative : acheter des options de vente QQQ décembre 2026 à un prix d'exercice de 600 dollars tout en vendant des options de vente SPY au même prix d'exercice. Cette stratégie exploite une anomalie de valorisation où la volatilité implicite des options de vente hors-de-la-monnaie sur QQQ est bon marché par rapport à SPY, malgré le risque de réalisation plus élevé du Nasdaq. Les tests rétrospectifs montrent que cette structure aurait généré des rendements positifs à la fois lors du krach internet de 2000 et de la correction de 2022, avec un ratio récompense/risque d'environ 4,3 fois, selon la banque.

Le Nasdaq a clôturé en baisse de 1,32 % à 26 166,60 lundi, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,37 % à 7 472,79. Le Dow Jones a progressé de 0,29 % à 51 712,71, soutenu par un gain de près de 4 % de Caterpillar Inc. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé de 5 points de base à 4,23 %, son plus haut niveau depuis février, alors que les paris sur une hausse des taux à court terme de la Réserve fédérale continuent d'augmenter. Le brut Brent a chuté de 2,75 % à 78,16 dollars le baril après que les États-Unis et l'Iran ont convenu d'une feuille de route pour un accord final dans un délai de 60 jours.

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