Morgan Stanley prévient qu'un plan de 2 000 milliards de RMB pour les centres de données risque de provoquer une suroffre

Morgan Stanley prévient que les plans non confirmés visant à ce que la Chine investisse 2 000 milliards de RMB dans les centres de données via les opérateurs télécoms publics pourraient déclencher une grave suroffre.

L'investissement potentiel de la Chine de 2 000 milliards de RMB dans les centres de données via les opérateurs télécoms publics créerait une grave suroffre et infligerait des dommages significatifs à l'industrie, a déclaré Morgan Stanley, bien que le courtier ait précisé que ces informations restent non confirmées.

« Bien que le marché se soit concentré sur la capacité d'infrastructure, le principal goulot d'étranglement du développement de l'IA en Chine réside dans la production et la conception de puces, et non dans la construction de centres de données », a déclaré l'équipe de recherche de Morgan Stanley dans une note.

Le courtier a suggéré que ces informations pourraient provenir d'une interprétation d'une politique gouvernementale publiée en janvier 2024 qui mentionnait une dépense de 2 000 milliards de RMB — mais cette dépense était liée à la construction de réseaux entre centres de données, et non à un investissement direct dans leur construction. Cette distinction est importante car la construction de réseaux connecte des installations existantes plutôt que d'ajouter de nouvelles capacités, a expliqué Morgan Stanley.

Si l'investissement se concrétise via des opérateurs télécoms publics tels que China Mobile, China Telecom et China Unicom, l'excès de capacité qui en résulterait exercerait une pression sur les marges de l'ensemble de l'industrie des centres de données. Des opérateurs tels que GDS Holdings, VNET Group et Kingsoft Cloud seraient confrontés à une concurrence accrue de la part de capacités publiques subventionnées, ce qui pourrait comprimer les prix et les taux d'utilisation.

Cet avertissement intervient alors que le marché du cloud chinois connaît une mutation structurelle. Alibaba Cloud, le plus grand fournisseur de cloud public du pays avec environ 34 % de parts de marché, est en concurrence directe avec les opérateurs de centres de données pour les charges de travail des entreprises. Une augmentation des capacités soutenues par l'État pourrait brouiller la frontière entre la colocation en gros et les services de cloud public, a déclaré Morgan Stanley.

Du côté de l'offre de puces, l'évaluation du courtier s'aligne sur le consensus général du secteur selon lequel les contrôles à l'exportation sur les semi-conducteurs avancés — en particulier les GPU H100 et H800 de Nvidia — contraignent les ambitions de la Chine en matière d'IA de manière plus aiguë que la disponibilité des centres de données. Les entreprises d'IA et les fournisseurs de cloud chinois se sont tournés vers des alternatives nationales issues de la série Ascend de Huawei, bien que des écarts de performance persistent.

Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si le chiffre de 2 000 milliards de RMB représente un véritable changement de politique ou une mauvaise interprétation de plans existants. S'il est confirmé, cet investissement marquerait une escalade spectaculaire de l'implication de l'État dans un secteur déjà confronté à des préoccupations de surcapacité. GDS Holdings se négocie à environ 1,5 fois le chiffre d'affaires à terme, tandis que VNET Group se négocie près de 0,8 fois — des valorisations qui reflètent déjà une pression concurrentielle significative.

Morgan Stanley a maintenu qu'en l'absence de confirmation officielle, ces informations doivent être traitées avec prudence. Le scénario de base du courtier reste que le déploiement des centres de données en Chine se poursuivra à un rythme mesuré, contraint par la disponibilité des puces plutôt que par la capacité de construction.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.