Points clés à retenir
Morgan Stanley a réduit ses prévisions pour le Brent de 15 $ le baril en deux semaines, avertissant qu'un excédent mondial d'offre se prépare pour 2027.
La réouverture rapide du détroit d'Ormuz a fait basculer le récit du marché pétrolier, passant d'une pénurie d'offre à un risque de surplus, Morgan Stanley ayant réduit ses prévisions pour le Brent pour la deuxième fois en deux semaines et avertissant que les cours pourraient glisser jusqu'à 70 $ d'ici fin 2027.
« Le marché a bouclé la boucle et est revenu à un état de suroffre », a déclaré Martijn Rats, analyste chez Morgan Stanley, dans une note datée du 30 juin.
La banque s'attend désormais à ce que le Dated Brent s'établisse en moyenne à 75 $ le baril au troisième et au quatrième trimestre 2026, soit une baisse de 15 $ et de 5 $ par rapport à ses estimations précédentes. Les valeurs énergétiques cotées à Hong Kong ont chuté suite à cette annonce, PetroChina reculant de 4,44 % et CNOOC de 4,08 %. Les contrats à terme sur le Brent ont perdu environ 30 % ce trimestre, passant d'un sommet d'avril à 126 $ à environ 73 $.
Cette révision à la baisse reflète un rétablissement plus rapide que prévu du trafic pétrolier dans le détroit d'Ormuz — 35 navires ont transité par ce point de passage le 25 juin, la première fois que les volumes quotidiens revenaient à la normale pré-conflit de 30 à 40 — combiné à une offre américaine robuste et à une demande chinoise atone. Si le détroit maintient son efficacité de transit actuelle, Morgan Stanley estime que même un rétablissement partiel à environ 65 % des flux pré-conflit suffirait à pousser le marché vers la suroffre l'année prochaine.
Le transit par le détroit rebondit plus vite que prévu
Le principal moteur de cette révision rapide est constitué par les données de transport maritime suivies par Morgan Stanley, montrant que pas moins de 35 pétroliers et gaziers ont quitté le golfe Persique par le détroit le 25 juin. C'était la première fois depuis le début du conflit au Moyen-Orient en février que les volumes de transit quotidiens revenaient dans la fourchette normale. Pour que le marché pétrolier mondial atteigne un équilibre offre-demande en 2027, les expéditions via le détroit n'ont besoin de se rétablir qu'à environ 11 à 12 millions de barils par jour, soit environ 65 % des niveaux pré-conflit, selon la banque.
Ce rétablissement intervient alors que les États-Unis et l'Iran ont accepté de cesser les hostilités et de permettre aux navires commerciaux de transiter librement par le détroit, selon Axios. Les deux parties prévoient de tenir des pourparlers d'urgence à Doha. Cependant, le vice-ministre iranien des Affaires étrangères a déclaré que Téhéran avait l'intention de continuer à poursuivre ses plans de surveillance du trafic à travers cette voie navigable, une mesure rejetée par les États-Unis, l'Europe et les États arabes du Golfe, soulignant les profondes divergences sur la gestion future du point de transit pétrolier le plus critique au monde.
La faiblesse de la demande exacerbe le risque d'excédent
Au-delà de la réouverture du détroit, deux facteurs structurels aggravent les perspectives de suroffre : la vigueur persistante des exportations pétrolières américaines et la faiblesse persistante de la demande chinoise. Les importations chinoises de brut ont été plus faibles que prévu, tandis que la croissance de la production américaine continue d'ajouter des barils sur le marché. Morgan Stanley a indiqué que la croissance de la demande reste atone et que les stocks sont suffisants pour absorber les chocs à court terme.
Goldman Sachs a également revu à la baisse ses perspectives pour le pétrole, signe que les grandes banques d'investissement recalibrent rapidement leurs modèles du marché de l'énergie alors que la prime de risque géopolitique s'estompe. La dernière fois que le Brent a chuté aussi fortement en un seul trimestre, c'était durant les premiers mois de la pandémie de Covid-19 en 2020, lorsque les cours sont brièvement devenus négatifs.
Le déplacement de l'attention du marché, des risques de rupture d'approvisionnement liés au conflit vers le potentiel d'un excédent structurel l'année prochaine, a des implications considérables pour les producteurs d'énergie. Les compagnies pétrolières qui ont évalué leurs projets en partant d'un Brent à plus de 100 $ pourraient devoir revoir leur allocation de capital. Un Brent à 80 $ au quatrième trimestre, par rapport à 95 $, fait la différence entre un bénéfice confortable et un trimestre difficile pour les majors intégrées.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
