Points clés :
Les résultats décevants de Samsung ont déclenché une vente massive de 7 % dans les valeurs de la mémoire, effaçant des milliards de capitalisation boursière dans tout le secteur.
Les actions des fabricants de puces mémoire, dont Micron Technology, SanDisk et Western Digital, ont chuté d'environ 7 % en début de séance mardi, effaçant le rebond de la veille après que les résultats de Samsung Electronics ont ravivé les craintes de surcapacité sur le marché des semi-conducteurs mémoire.
« Les résultats de Samsung confirment ce que le marché redoutait : la croissance de la demande de mémoire ralentit plus vite que l'offre ne peut s'adapter », a déclaré Rachel Kim, analyste chez Edgen. « La question est désormais de savoir s'il s'agit d'une pause ou d'un pic. »
Micron a chuté de 8 % à 1 061,44 $, SanDisk a dévissé de 10 % à 2 051,10 $ et Western Digital a reculé de 7 % à 595,81 $. Cette vente massive est survenue malgré un troisième trimestre fiscal exceptionnel pour Micron — son chiffre d'affaires a bondi de 345,7 % sur un an à 41,5 milliards de dollars, avec un bénéfice par action non-GAAP de 25,11 $ et des marges brutes de 84,6 %. La société a guidé sur un chiffre d'affaires de 50 milliards de dollars au quatrième trimestre. Pourtant, l'action a chuté de près de 20 % par rapport à son sommet de juin à 1 254,81 $.
Cette liquidation pose une question cruciale aux investisseurs qui ont surfé sur les valeurs de la mémoire avec des gains à trois chiffres cette année. Micron a bondi de 305 % depuis le début de l'année, SanDisk de 858 % et Western Digital de 271 %. Les prix de la DRAM ayant augmenté de 700 % en quatre ans, Citrini Research a averti que les gros acheteurs, y compris les hyperscalers et les partenaires serveurs de Nvidia, pourraient être contraints de réduire leur consommation de mémoire, ce qui pourrait atténuer la demande. Une action collective déposée la semaine dernière en Californie, alléguant que Samsung, SK Hynix et Micron se sont coordonnés pour restreindre l'offre de DRAM, ajoute un risque juridique.
Le baromètre Samsung
En tant que plus grand fabricant de puces mémoire au monde, les résultats de Samsung servent de baromètre pour l'ensemble du secteur. Sa contre-performance a signalé que le rythme effréné des hausses de prix de la mémoire pourrait ralentir, même si les revenus absolus restent élevés. Le Roundhill Memory ETF a également baissé, le panier de valeurs de la mémoire et du stockage suivant la liquidation générale.
La direction de Micron a soutenu l'inverse. Le directeur général Sanjay Mehrotra a déclaré aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats que les conditions de marché tendues pourraient persister au moins jusqu'en 2027, l'entreprise ne pouvant satisfaire que 50 % à deux tiers de la demande client à moyen terme. Les nouvelles capacités de fabrication du secteur n'entreront en service qu'en 2027 ou plus tard, créant un déficit d'offre structurel qui pourrait maintenir les prix élevés.
Les ventes d'initiés compliquent le scénario haussier
Le schéma des ventes d'initiés ajoute une couche de prudence supplémentaire. Mehrotra a vendu plus de 100 millions de dollars d'actions Micron au cours des 24 derniers mois, dont 46,3 millions de dollars en une seule journée le 26 juin à des prix compris entre 1 128 $ et 1 192 $. Toutes les ventes ont été exécutées dans le cadre d'un plan de négociation 10b5-1 préétabli adopté en janvier, avant l'accélération du rallye lié à l'IA. Néanmoins, sur 36 transactions de vente d'initiés au cours de l'année écoulée, aucun initié de Micron n'a acheté d'actions sur le marché libre.
Le contexte macroéconomique est également devenu hostile cette semaine. Les commentaires de la Fed de Cleveland suggérant que des taux plus élevés pourraient être nécessaires, combinés au fait que le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, n'a offert aucun répit accommodant, ont poussé les attentes de hausses de taux à la hausse. Les valeurs des puces ont essuyé le plus gros de la vente massive dans l'ensemble du complexe des semi-conducteurs, y compris les fabricants de GPU Advanced Micro Devices et Nvidia.
Avec un ratio cours/bénéfice de 7 fois les bénéfices à terme, Micron se négocie à une forte décote par rapport à ses pairs des semi-conducteurs — Nvidia commande environ 30 fois les bénéfices à terme. L'objectif de cours moyen des analystes, de 1 486 $, implique un potentiel de hausse de 40 % par rapport aux niveaux actuels, avec 31 notations Achat et 9 Achat Fort. Mais l'écart entre les objectifs haussiers des analystes et le comportement des initiés n'a que rarement été aussi grand, laissant les investisseurs peser la longévité du cycle de la mémoire face à ceux qui la connaissent le mieux.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
