Une poussée de la demande de matériel d'intelligence artificielle a créé un paradoxe de valorisation sur le marché des puces mémoire, où l'envolée des cours de bourses de sociétés comme Micron Technology Inc. les rend moins chères pour les investisseurs. Le rallye est alimenté par un déploiement d'infrastructures IA qui pousse les analystes à relever les prévisions de bénéfices bien plus vite que les cours de bourse ne peuvent suivre, bien que l'historique des cycles de croissance et de récession de l'industrie jette une ombre sur cette hausse.
« Toutes les mémoires à large bande passante peuvent être tarifées à un prix ridiculement élevé en raison de l'offre et de la demande », a déclaré Kim Forrest, directrice de l'investissement chez Bokeh Capital Partners, qui détient des actions Micron. « Tant que c'est le cas, je suis dans un état de nirvana. C'est magnifique. Ce n'est pas si cher parce que les gens l'achètent et que tout est vendu. »
L'action de Micron a bondi de 172 % en 2026, ce qui en fait l'une des meilleures performances du S&P 500. Pourtant, son ratio cours/bénéfices estimés est tombé à moins de neuf, contre environ 12 en février. Il s'agit d'une forte décote par rapport au multiple des bénéfices prévisionnels du S&P 500, qui est d'environ 21. La dynamique s'explique par une augmentation massive de 768 % des prévisions de bénéfice ajusté par action des analystes pour Micron pour 2027 au cours de l'année écoulée, selon les données compilées par Bloomberg. Une tendance similaire a été observée chez Sandisk Corp., qui a mené le S&P 500 avec un gain de 482 % alors que sa valorisation se contractait.
Le cœur de la thèse haussière repose sur la conviction que le déploiement de l'infrastructure IA n'en est qu'à ses débuts. Les entreprises dépensent des dizaines de milliards de dollars dans des centres de données et du matériel IA, qui nécessitent de vastes quantités de mémoire à large bande passante (HBM) pour fonctionner. « À moins d'un changement majeur dans les dépenses d'investissement des hyperscalers — et pour l'instant, nous les voyons augmenter, pas diminuer — la demande de stockage et de mémoire va continuer à croître », a déclaré Rob Thummel, gestionnaire de portefeuille senior chez Tortoise Capital, dont l'ETF Tortoise AI Infrastructure détient à la fois Micron et Sandisk.
L'effet Nvidia et le marché élargi
L'accent mis par le marché sur l'IA a été consolidé par les initiatives du leader du secteur, Nvidia Corp., qui a acquis le fabricant de puces d'inférence Groq pour 20 milliards de dollars et a réservé la majeure partie de la capacité de production de puces de pointe de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) jusqu'en 2027. Cela a créé une vague montante pour tout l'écosystème des semi-conducteurs, des concepteurs de puces personnalisées comme Broadcom Inc. aux fournisseurs de connectivité comme Astera Labs. La société Cerebras Systems, récemment introduite en bourse et spécialiste des accélérateurs d'inférence à l'échelle de la galette (wafer-scale), a fixé le prix de son introduction en bourse sur une valorisation de 56,4 milliards de dollars, montrant une fois de plus la soif du marché pour le matériel IA.
Cependant, toutes les actions liées au stockage ne connaissent pas la même compression de valorisation. Les fabricants de disques durs comme Seagate Technology et Western Digital Corp. ont vu leurs ratios cours/bénéfices prévisionnels passer à plus de 30, contre environ 20 à la fin du mois de mars. Cela reflète un cycle d'activité et une logique de valorisation différents de ceux du secteur plus volatil des puces mémoire.
Les risques cycliques subsistent
Pour les investisseurs, les faibles valorisations des actions de mémoire pourraient être un signe d'avertissement que le marché intègre déjà un pic de croissance des bénéfices. L'industrie des semi-conducteurs est notoirement cyclique : les pénuries entraînent des prix élevés et une expansion, qui finit par se traduire par une offre excédentaire et un effondrement des prix et des profits. Micron a elle-même vu son action chuter de 46 % en 2022 lorsque les attentes de bénéfices se sont effondrées, pour ensuite rebondir dans l'actuel cycle porté par l'IA.
« On ne peut pas regarder ces actions de la même manière qu'une entreprise ayant une croissance régulière des bénéfices », a déclaré Randy Hare, directeur de la stratégie actions chez Huntington National Bank, qui détient du Micron. Il pense que « l'argent facile » sur le titre a déjà été gagné et s'attend à plus de volatilité à l'avenir. Jed Ellerbroek, gestionnaire de portefeuille chez Argent Capital Management, évite les actions de mémoire en raison de ces préoccupations cycliques. « Une pénurie finit par engendrer un surplus », a-t-il déclaré, tout en admettant qu'il faudra peut-être des années pour que l'offre rattrape la vague de demande actuelle.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
