Les prix des puces mémoire augmentent plus vite que prévu au deuxième trimestre, les prix de contrat du DRAM et du NAND grimpant tous deux d'environ 60 % en glissement trimestriel, la demande en IA pour la mémoire à large bande passante dépassant l'offre disponible.
Les prix de contrat du DRAM et du NAND devraient augmenter d'environ 60 % en glissement trimestriel au T2 2026, dépassant les prévisions antérieures, alors que la demande des serveurs IA absorbe toute l'offre disponible des plus grands fabricants de mémoire au monde.
« Le cycle haussier est plus fort que ce que nous avions modélisé il y a trois mois, porté par les achats soutenus de serveurs IA et une capacité de plaquettes limitée », a déclaré Mark Li, analyste chez Bernstein, dans un rapport du 2 juin.
Les prix de contrat du DRAM ont augmenté de 64 % en glissement trimestriel sur une base moyenne pondérée, le DRAM mobile bondissant de 80 % et le DRAM grand public grimpant de 85 %. Les prix du NAND ont augmenté d'environ 60 %, soutenus par le NAND mobile et la tarification des SSD. Les prix des puces DDR4 ont grimpé de 19 % à 25 % en glissement mensuel rien qu'en mai.
Cette flambée des prix a propulsé la capitalisation boursière de Micron Technology au-dessus de 1 000 milliards de dollars pour la première fois, tandis que SK Hynix a également rejoint le club des mille milliards. Bernstein maintient des notations de surperformance sur Samsung Electronics, SK Hynix, Micron et SanDisk, mais avertit que la destruction de la demande des consommateurs pourrait ralentir la croissance des prix au second semestre.
La demande des serveurs absorbe toute l'offre supplémentaire
Le DRAM pour serveurs reste le segment le plus tendu. Les fournisseurs ont transféré leur capacité d'autres applications vers le DRAM serveur, et les retards dans la production de masse du HBM4 ont libéré une certaine capacité de plaquettes — mais chaque bit supplémentaire a été absorbé par la demande des hyperscalers. Les fournisseurs de services cloud américains, dont Amazon Web Services et Microsoft Azure, ont pour l'essentiel achevé les négociations d'accords à long terme avec les fabricants de mémoire, obtenant une allocation prioritaire. Les fournisseurs de cloud chinois restent en négociations actives et devraient obtenir des conditions moins favorables.
Le DRAM mobile a connu les plus fortes hausses de prix, Samsung et Micron exigeant des augmentations de plus de 80 % en glissement trimestriel auprès des fabricants de smartphones. Les premières offres de SK Hynix étaient plus modérées, entre 55 % et 60 %. Mais après deux trimestres de hausses agressives des prix, les fabricants de smartphones réduisent leur production. TrendForce prévoit que les expéditions de smartphones en 2026 baisseront de 16 %, et la croissance des prix du DRAM mobile devrait ralentir entre 0 % et 10 % par trimestre au second semestre.
Le prix spot des plaquettes NAND n'a augmenté que de 1 % à 2 % en glissement mensuel en mai, une forte décélération par rapport aux mois précédents, les fabricants de modules se montrant prudents quant aux achats à des niveaux élevés. Les prix spot restent environ 20 % inférieurs aux prix de contrat, suggérant un potentiel de hausse limité pour de nouvelles augmentations contractuelles. La croissance des prix du DRAM PC au T3 est prévue entre 8 % et 13 % en glissement trimestriel, en forte baisse par rapport à l'augmentation de 46 % au T2.
Un décalage de valorisation émerge malgré des prix records
Malgré la flambée, les valeurs de la mémoire se négocient avec une décote par rapport au marché dans son ensemble. Micron se négocie à 17 fois les bénéfices à terme, SanDisk à 27 fois et Western Digital à 31 fois, contre un multiple de 23 pour le S&P 500. UBS a relevé son objectif de cours pour Micron de 535 à 1 625 dollars, ce qui implique une capitalisation boursière potentielle de 1 800 milliards de dollars d'ici 12 mois. Barclays a doublé son objectif pour SanDisk à 2 300 dollars.
Le Roundhill Memory ETF, qui détient les principales valeurs de la mémoire, a vu ses actifs sous gestion bondir à 15 milliards de dollars depuis son lancement en avril, reflétant l'appétit des investisseurs pour l'exposition à la mémoire. Le chiffre d'affaires de Micron devrait atteindre 110 milliards de dollars cette année fiscale et 175 milliards de dollars l'année prochaine, tandis que celui de SanDisk devrait croître de 165 % pour atteindre 20 milliards de dollars.
Bernstein s'attend à ce que les prix de la mémoire culminent au second semestre 2027 et commencent à se normaliser au cours de l'année civile 2028, à mesure que de nouvelles capacités entreront en service. Le risque clé est un passage plus précoce que prévu d'une pénurie à une surabondance, les fabricants accélérant leur production pour tirer parti des prix élevés — un schéma qui a historiquement mis fin à chaque cycle haussier de la mémoire. Pour les investisseurs, la question est de savoir si la décote de valorisation actuelle compense correctement le risque cyclique qui a toujours défini cette industrie.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
