Points clés à retenir :
Le rapport sur l'emploi de mai devrait faire état de 85 000 nouveaux postes, mais ces données pourraient être trop ambiguës pour guider la prochaine décision de la Réserve fédérale.
Le marché du travail américain se renforce après une période de faiblesse prolongée, mais le rapport sur l'emploi de vendredi pourrait se révéler trop ambigu pour donner une orientation claire sur les taux au nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, selon JPMorgan Asset Management.
« Le rapport sur l'emploi n'aidera pas la Fed », a déclaré Kelsey Berro, gestionnaire de portefeuille obligataire chez JPMorgan Asset Management, sur Bloomberg Real Yield. « Les données ne sont ni assez chaudes pour imposer une hausse, ni assez froides pour justifier une baisse. »
Les économistes prévoient que les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 85 000 en mai, le taux de chômage se maintenant à 4,3 %. Cela prolongerait une reprise par rapport à la moyenne de l'année dernière, qui était d'un peu moins de 10 000 emplois par mois, pour atteindre 76 000 emplois par mois au cours des quatre premiers mois de 2026 — bien au-dessus du taux d'équilibre proche de zéro que la Fed d'Atlanta estime nécessaire pour éviter une hausse du chômage. Les créations d'emplois dans le secteur privé selon ADP ont augmenté de 122 000 en mai, soit la plus forte hausse depuis janvier 2025, tandis que les données JOLTS ont montré que les offres d'emploi atteignaient un plus haut de deux ans.
Cette ambiguïté place Warsh dans une position délicate. L'inflation approche les 4 %, tirée par les chocs énergétiques et les droits de douane plutôt que par les salaires — la croissance annuelle moyenne des salaires a tendance à baisser depuis trois ans, rendant les salaires réels négatifs. Alors que les marchés OIS intègrent une trajectoire incertaine, le rapport de mai pourrait déterminer si la prochaine décision de la Fed sera une baisse, un statu quo, ou même une hausse.
L'amélioration progressive du marché du travail masque des évolutions structurelles. Les créations mensuelles d'emplois ont atteint en moyenne 76 000 jusqu'en avril, une amélioration notable par rapport à la moyenne de 2025, qui était d'un peu moins de 10 000, selon les données du Bureau of Labor Statistics. Le taux d'équilibre — le rythme d'embauche nécessaire pour empêcher le taux de chômage d'augmenter — a chuté si fortement qu'un document de travail de la Réserve fédérale publié en avril l'estime proche de zéro, soit son plus bas niveau depuis plus de 65 ans. Cela signifie que même des embauches modestes pourraient maintenir la stabilité du marché du travail.
Pourtant, des risques subsistent. Challenger, Gray & Christmas a fait état de 97 000 suppressions d'emplois annoncées en mai, soit le chiffre le plus élevé pour ce mois depuis 2020. La crise énergétique mondiale, l'incertitude liée aux droits de douane et l'impact inconnu de l'intelligence artificielle sur l'emploi menacent tous de faire basculer la dynamique de « faibles embauches, faibles licenciements » vers quelque chose de pire. « L'emploi cyclique a touché le fond autour de l'été ou de l'automne de l'année dernière », a déclaré Tim Duy, chef économiste États-Unis chez SGH Macro Advisors. « Le marché du travail s'est probablement renforcé de manière durable. »
Alors que l'emploi se raffermit, les pressions inflationnistes s'intensifient — mais en raison de chocs du côté de l'offre, et non de la croissance des salaires. Les prix à la consommation approchent les 4 %, tirés par les coûts de l'énergie et les droits de douane, tandis que la croissance du salaire horaire moyen a ralenti pendant trois années consécutives. Les salaires réels sont désormais négatifs, une dynamique qui a historiquement freiné les dépenses des consommateurs et, par extension, l'urgence de la Fed à resserrer sa politique.
La dernière fois que le marché du travail a présenté des courants contraires similaires, c'était à la fin de 2023, lorsque la Fed a maintenu ses taux stables pendant des mois avant de finalement les baisser en septembre 2024. Ce précédent suggère que Warsh pourrait privilégier la patience, attendant des signaux plus clairs à la fois sur l'emploi et l'inflation avant de s'engager dans une direction.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
