Points clés
L'écart entre l'envolée des indices boursiers et l'affaiblissement des indicateurs internes du marché a atteint un point critique, un stratège prévenant qu'une correction brutale est nécessaire pour rétablir l'équilibre.
Les actions et les obligations américaines sont sur une trajectoire de collision alors qu'un nouveau rapport de BCA Research souligne une divergence insoutenable entre les deux marchés. Tandis que les principaux indices affichent des gains, la hausse des rendements des obligations d'État crée une force gravitationnelle qui menace de déclencher un repli substantiel des actions. Le rapport prévient qu'avec une inflation persistante, seule une baisse du marché boursier peut fournir la pression désinflationniste nécessaire à l'économie.
« Le marché boursier ignore la loi de la gravité — la montée en flèche des coûts d'emprunt — et est enivré par des éléments positifs à court terme », a déclaré un gestionnaire de fonds senior d'une grande société de gestion d'actifs dans un récent rapport du Financial Times. Arthur Budaghyan, stratège en chef chez BCA Research, a noté que le profil risque-rendement des actifs à risque mondiaux s'est considérablement détérioré, les actions américaines et émergentes étant confrontées à une pression considérable.
La divergence est flagrante au regard des données. La corrélation roulante sur 30 jours entre le S&P 500 et le rendement du Trésor à 10 ans a plongé à -0,70, la lecture la plus négative depuis 1999, selon les données au 21 mai. Dans le même temps, le rapport de BCA souligne que seulement 55 % environ des composants du S&P 500 s'changent au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours, alors même que l'indice a progressé de 7,4 % depuis le début de l'année. Cette faible largeur de marché, où les gains sont concentrés sur quelques noms technologiques à méga-capitalisation, est souvent le précurseur d'un repli plus large.
Cette dynamique force une réévaluation du risque à travers les classes d'actifs. Avec le rendement du Trésor à 10 ans atteignant 4,62 % et le rendement à 30 ans atteignant un sommet de 5,2 % en 19 ans, les obligations d'État offrent un rendement compétitif et à faible risque. BCA Research soutient qu'une correction du marché boursier est désormais un événement économique nécessaire. Le cabinet souligne que les avoirs en actions des ménages américains ont atteint un record de 250 % du revenu disponible, alimentant les dépenses de consommation et, par extension, l'inflation. « Seule une correction du marché boursier peut libérer les forces désinflationnistes dans l'économie », indique le rapport.
La double personnalité du marché actuel est un signal d'alerte classique. Alors que le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont été portés par le thème de l'intelligence artificielle, le marché obligataire signale la prudence. Le rapport BCA note que le rendement du Trésor à deux ans a dépassé le taux des fonds fédéraux, un schéma historique qui a précédé les hausses de taux de la Fed au cours des 30 dernières années. Cela suggère que même si la Fed reste stable, le marché se prépare à un environnement de taux plus élevés pour plus longtemps, ce qui exerce une pression supplémentaire sur les valorisations boursières.
L'étroitesse du rallye est une autre préoccupation majeure. Si l'on exclut le secteur de la technologie, des médias et des télécommunications (TMT), les actions américaines restent bien en dessous de leurs sommets de février. La divergence extrême de performance a poussé la corrélation implicite entre les actions du S&P 500 à un niveau record. « Notre jugement est que la corrélation augmentera, moment auquel la plupart des actions chuteront à l'unisson », conclut le rapport de BCA.
En réponse aux risques croissants de correction, certains investisseurs modifient leurs stratégies. Selon le Financial Times, on observe une tendance croissante de capitaux se déplaçant vers les « ETF de revenus d'options » (Options Income ETFs), qui utilisent des stratégies d'achat couvert (covered call) pour générer des revenus et fournir un tampon contre la baisse des cours des actions. Ces fonds ont vu leurs actifs sous gestion en Europe et au Royaume-Uni bondir de plus de 24 fois en deux ans, passant de 320 millions de dollars à 7,8 milliards de dollars.
De même, les analystes s'orientent vers des ETF axés sur la qualité et la valeur comme jeu défensif. Ces fonds, tels que l'iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL), se concentrent sur des entreprises aux bilans solides et aux versements de dividendes stables, qui ont tendance à être plus résilientes pendant la volatilité du marché. Ce pivot reflète la conviction croissante que la couverture du risque de baisse et la sécurisation d'un flux de trésorerie stable sont des stratégies plus efficaces que la poursuite de l'élan dans un marché sur-concentré.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
