Macklem prévient que les déséquilibres de type 2008 refont surface alors que le shadow banking explose

Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a averti que le creusement des déséquilibres mondiaux et la croissance du système bancaire parallèle risquent de déclencher une correction financière inédite depuis 2008.

Le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a déclaré que le creusement des déséquilibres mondiaux et l'influence croissante des prêteurs non bancaires risquent de déclencher une correction douloureuse ou un retournement soudain des flux de capitaux, faisant écho aux schémas observés avant la crise financière de 2008.

« Cela nous laisse face à deux risques clairs. Premièrement, d'importantes entrées de capitaux aux États-Unis pourraient une nouvelle fois être mal allouées — gonflant les valorisations des actions et du crédit et préparant le terrain pour une correction douloureuse », a déclaré Macklem à Paris lors d'un événement organisé par la chambre de commerce France-Canada. « Deuxièmement, ces flux pourraient s'inverser brusquement. L'un ou l'autre de ces scénarios pourrait propager des tensions bien au-delà des frontières américaines. »

C'est la deuxième fois cette année que Macklem tire la sonnette d'alarme concernant les prêteurs non bancaires. En mars, il avait averti que les risques dans le monde du crédit privé pourraient croître plus vite que la capacité des décideurs politiques à les comprendre et à les atténuer. Le Fonds monétaire international a prévenu qu'une récente augmentation des déséquilibres comporte un risque de retombées transfrontalières négatives, l'essor de déficits et d'excédents excessifs des comptes courants reflétant des dynamiques de croissance de plus en plus déséquilibrées en Chine, dans l'Union européenne et aux États-Unis. Le déficit du compte courant américain s'est creusé à mesure que les dépenses budgétaires et la forte demande des consommateurs ont attiré des capitaux de l'étranger, tandis que l'excédent de la Chine a persisté malgré les efforts de rééquilibrage de son économie vers la consommation.

« Le problème n'est pas seulement que les déséquilibres se creusent à nouveau. C'est aussi qu'ils se creusent dans un monde où le système financier est désormais plus rapide, plus complexe et moins transparent », a déclaré Macklem. Il a appelé les responsables mondiaux à encourager une augmentation de l'épargne aux États-Unis, davantage de consommation en Chine et une reprise de l'investissement en Europe afin de créer davantage de débouchés pour les capitaux mondiaux.

La mauvaise allocation des flux de capitaux, un risque alors que le crédit privé se développe

Macklem a déclaré qu'une grande partie de l'épargne mondiale aboutit aux États-Unis, ou est « tirée de manière disproportionnée dans une seule direction. Si nous voulons un système mondial plus équilibré et plus résilient, nous devons créer davantage de débouchés pour cette épargne. » La dernière fois que les déséquilibres se sont creusés à des niveaux dangereux, c'était avant la crise financière et la récession mondiale de 2008-2009, lorsque l'endettement excessif des ménages américains et la bulle immobilière ont déclenché une cascade de défauts qui s'est propagée à l'ensemble du système bancaire mondial. Cette crise a finalement nécessité des milliers de milliards de dollars d'interventions des banques centrales et de plans de sauvetage gouvernementaux pour stabiliser les marchés. Macklem a déclaré que l'histoire montre que l'économie mondiale et le système financier finissent par s'adapter, « mais trop souvent, le changement est intervenu en réponse à une crise. »

Les prêteurs non bancaires compliquent la surveillance alors que les risques s'accumulent

L'influence croissante des prêteurs non bancaires tels que les hedge funds, les fonds de pension, les sociétés de financement privé et autres gestionnaires d'actifs a créé un système financier plus rapide mais aussi plus opaque, a déclaré Macklem. Cela complique les efforts des autorités mondiales pour surveiller et atténuer les risques. Le FMI a signalé que l'essor de déficits et d'excédents excessifs des comptes courants comporte un risque de retombées transfrontalières négatives, les États-Unis enregistrant d'importants déficits tandis que la Chine et l'Allemagne maintiennent de larges excédents. Le discours de Macklem fait suite à des avertissements similaires d'autres banquiers centraux concernant la croissance rapide du crédit privé, qui a atteint environ 2 000 milliards de dollars à l'échelle mondiale alors que les banques se sont retirées des prêts les plus risqués. Contrairement aux banques réglementées, les fonds de crédit privé fonctionnent avec moins de transparence et des exigences de fonds propres moindres, ce qui rend plus difficile pour les décideurs politiques d'évaluer les vulnérabilités systémiques.

Pour les investisseurs, cet avertissement renforce les arguments en faveur de la prudence vis-à-vis des actifs risqués exposés aux flux de capitaux mondiaux. Un débouclage soudain des entrées de capitaux vers les États-Unis pourrait exercer une pression sur les valorisations boursières, élargir les spreads de crédit et renforcer le dollar américain alors que les investisseurs recherchent des valeurs refuges, suggère l'analyse de Macklem.

L'avertissement du premier banquier central canadien s'ajoute aux préoccupations croissantes parmi les décideurs politiques mondiaux concernant le fait que la transition du système financier vers des intermédiaires moins réglementés dépasse leur capacité à le superviser. Alors que les déséquilibres approchent des niveaux observés pour la dernière fois avant la crise de 2008, le risque d'une correction disruptive — que ce soit en raison d'une mauvaise allocation des capitaux ou d'un retournement soudain des flux — augmente au moment même où les outils pour la contenir deviennent moins efficaces. Ce discours a un poids particulier pour le Canada, une petite économie ouverte très sensible aux flux de capitaux mondiaux et aux dynamiques commerciales, où un retournement soudain pourrait frapper les marchés financiers de manière disproportionnée compte tenu de l'intégration profonde du pays avec les marchés de capitaux américains et de sa dépendance aux exportations de matières premières pour environ la moitié de ses recettes totales d'exportation.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.