Le marché boursier sud-coréen est devenu l'indice de référence le plus concentré parmi les grandes places mondiales, deux fabricants de puces représentant désormais 60 % de la capitalisation boursière du KOSPI — un risque structurel que Goldman Sachs estime pouvoir déclencher 2 milliards de dollars de ventes forcées par les investisseurs étrangers.
La dépendance du KOSPI envers Samsung Electronics Co. et SK Hynix Inc. a atteint un niveau record de 60 % du poids de l'indice, contre environ 40 % il y a deux ans, le boom des puces IA ayant fait grimper la valeur des deux actions d'environ trois à quatre fois cette année. Les analystes de Goldman Sachs, Timothy Moe et John Kwon, ont prévenu que chaque point de pourcentage supplémentaire de poids combiné pourrait contraindre les investisseurs étrangers soumis aux règles américaines de diversification à vendre environ 2 milliards de dollars sur le marché coréen.
« La combinaison des flux d'ETF à effet de levier, du trading d'options actif et de la dette sur marge des particuliers a créé une fragilité structurelle où les fluctuations de prix quotidiennes dépassent de loin ce que les fondamentaux justifieraient », ont écrit Moe et Kwon dans une note, selon le Wall Street Journal.
Le KOSPI a déjà déclenché cinq coupe-circuits cette année, dont un krach de 10 % en une seule séance mardi dernier et une chute de 5,81 % vendredi qui a interrompu les échanges pendant 20 minutes. Samsung a chuté de 5,30 % à 339 500 wons et SK Hynix a plongé de 8,36 % à 2,673 millions de wons lors de la seule séance de vendredi. Les investisseurs étrangers ont délesté un montant net de 4,62 billions de wons (3,4 milliards de dollars), tandis que les acheteurs particuliers ont absorbé 8,19 billions de wons (6 milliards de dollars) dans la direction opposée. L'indice MSCI Korea a enregistré des mouvements quotidiens supérieurs à 5 % lors de 20 % des jours de bourse en 2026, contre seulement 0,8 % en 2025, selon Julius Baer.
La concentration est extrême selon les standards mondiaux — Nvidia Corp. et Apple Inc. représentent ensemble environ 20 % du Nasdaq, tandis que Toyota Motor Corp. et Kioxia Holdings Corp. pèsent moins de 10 % du Nikkei 225 au Japon. Tout repli des dépenses mondiales en IA pourrait déclencher des liquidations forcées en cascade à Séoul, ont prévenu les analystes, la dette sur marge et les produits à effet de levier amplifiant les mouvements à la baisse.
Le seuil de déclenchement des 2 milliards de dollars
L'analyse de Goldman identifie un seuil de risque précis. En vertu de la loi américaine sur les sociétés d'investissement (Investment Company Act), les fonds diversifiés sont soumis à des limites concernant les positions concentrées. Si le poids combiné de Samsung et SK Hynix dans le KOSPI augmente d'un point de pourcentage supplémentaire, les fonds soumis à ces règles devraient se rééquilibrer, générant environ 2 milliards de dollars de pression à la vente, ont calculé les analystes.
L'analyste de Morningstar, Jing Jie Yu, a souligné que les emprunts sur marge des particuliers sur les deux actions ont atteint des sommets historiques. « Cela amplifie massivement la volatilité des prix — à la fois à la hausse et à la baisse, car les appels de marge forcent les ventes », a déclaré Yu.
Les régulateurs s'activent alors que la volatilité s'intensifie
La Bourse de Corée (Korea Exchange) a activé son coupe-circuit de 20 minutes cinq fois en 2026, dont deux fois la semaine dernière. Les projets de lancement d'options hebdomadaires sur quatre valeurs vedettes, dont Samsung et SK Hynix, ont été reportés en raison de la volatilité excessive.
Le gouverneur du Service de surveillance financière (Financial Supervisory Service), Lee Chan-jin, a publiquement exprimé ses regrets de ne pas avoir empêché la cotation des ETF à effet de levier sur actions individuelles en mai. « J'aurais dû tout faire pour l'arrêter. Je le regrette profondément », a déclaré Lee.
L'avertissement de Goldman intervient alors qu'Apple Inc. a augmenté ses prix de produits en invoquant la hausse des coûts de la mémoire, une décision qui a contribué à déclencher la vente massive de vendredi. Alors que les dépenses en infrastructures IA ne montrent aucun signe de ralentissement, le risque structurel ancré dans le marché coréen pourrait persister jusqu'à ce que le poids se normalise ou que les régulateurs imposent des limites de concentration plus strictes.
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