L'envolée par 24 du cours de l'action du fabricant de puces mémoire Kioxia Holdings au cours de l'année écoulée signale un potentiel changement de garde sur le marché boursier japonais, alors que le boom mondial des semi-conducteurs propulse le secteur au-delà des géants industriels traditionnels.
« Le bénéfice net projeté de 2 400 milliards JPY pour le premier fabricant mondial de puces mémoire NAND est trop important pour être pleinement utilisé, même dans une industrie à forte intensité de capital », a déclaré Kim Sung Kyu, analyste chez Daiwa Securities Capital Markets, dans une note d'avril où il a relevé l'objectif de prix de Kioxia à 50 000 JPY.
Le rallye au Japon fait suite à une forte hausse des actions américaines du secteur de la mémoire le 8 mai, où Micron Technology Inc. a bondi de 15,5 % et SanDisk Corp. a gagné 16,6 %. Ce mouvement a déclenché un rallye régional le 11 mai, les sud-coréens Samsung Electronics et SK Hynix grimpant respectivement de 6,3 % et 11,5 % pour atteindre des sommets records, tandis que les sociétés cotées à Hong Kong Montage Technology et GigaDevice Semiconductor ont progressé de 11,2 % et 7,8 %. Kioxia a elle-même clôturé en hausse de 3,3 % à 45 940 JPY.
Cette ascension fulgurante, qui a propulsé Kioxia du 43e rang des entreprises les plus valorisées du Japon au 5e en seulement un an, place son bénéfice d'exploitation projeté de 4 000 milliards JPY pour l'exercice se terminant en mars 2027 devant les prévisions de 3 000 milliards JPY de Toyota Motor Corp., longtemps le joyau de l'économie nationale. Le fabricant de puces doit publier ses résultats annuels le 15 mai.
Le Super-cycle de l'IA
À l'origine de ces gains se trouve ce que les analystes appellent un « super-cycle » dans le secteur des puces mémoire, alimenté par une demande vorace de l'industrie de l'intelligence artificielle. Les processeurs d'IA nécessitent de vastes quantités de mémoire à large bande passante comme la DRAM et la NAND pour gérer des charges de travail complexes, une demande qui a fait grimper le Roundhill Memory ETF (DRAM) de plus de 30 % en une seule semaine.
Cette demande structurelle incite les principaux producteurs à accélérer leur expansion. Samsung avance la construction d'une nouvelle méga-usine, tandis que SK Hynix recevrait des offres de grandes entreprises technologiques pour financer directement de nouvelles lignes de production. Ce boom reflète « une intention de cimenter la domination du marché tout au long du boom pluriannuel des semi-conducteurs d'IA », selon une note des analystes de Roth.
Marges en Amont, Pression en Aval
La pénurie de l'offre entraîne un pouvoir de fixation des prix et une expansion des marges significatifs pour les fabricants de puces. Les marges brutes de Micron devraient atteindre 76,9 % cette année et 81 % en 2025, SanDisk devant connaître des gains similaires, selon les données de FactSet. Krish Sankar, analyste chez TD Cowen, a estimé que les prix de la DRAM et de la NAND pourraient bondir d'environ 180 % d'ici la mi-2026 par rapport aux niveaux du troisième trimestre de l'année dernière.
Ce boom en amont crée une pression en aval. Le PDG d'Apple, Tim Cook, et la directrice financière de Microsoft, Amy Hood, ont tous deux récemment cité la hausse des coûts de la mémoire comme un facteur important impactant leurs activités, une tendance qui devrait se poursuivre.
Ce changement redessine le paysage du marché japonais. Il y a dix ans, les constructeurs automobiles et les opérateurs de télécoms dominaient les premiers rangs de la Bourse de Tokyo. La semaine dernière, quatre des dix premiers étaient des entreprises liées aux semi-conducteurs, dont Kioxia, SoftBank Group, Tokyo Electron et Advantest.
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