Les créations d'emplois en juin divisées par deux, la population active tombe à son plus bas niveau en cinq ans

Les États-Unis ont créé 57 000 emplois en juin, soit environ la moitié des 110 000 attendus par les économistes, tandis que le taux de participation à la population active est tombé à 61,5 % — son plus bas niveau depuis plus de cinq ans.

« Le chiffre global semble alarmant, mais la véritable histoire est celle d'une population active qui a diminué de 720 000 personnes », a déclaré Ellen Hazen, stratégiste en chef chez F.L.Putnam Investment Management. « La question est de savoir si cela reflète une faible demande de main-d'œuvre ou une pénurie structurelle de l'offre. »

Le taux de chômage est tombé à 4,2 % contre 4,3 %, uniquement parce que le dénominateur de la population active s'est contracté. Les créations d'emplois dans le secteur privé n'ont atteint que 57 000, les secteurs des loisirs et de l'hôtellerie passant de gains à une perte de 61 000 postes — la plus forte baisse mensuelle dans ce secteur depuis décembre 2020. Le secteur manufacturier n'a enregistré aucune création nette d'emplois au deuxième trimestre. Les deux mois précédents ont été révisés à la baisse de 74 000 au total.

Ce rapport réduit la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle relève ses taux lors de sa réunion de juillet, bien que le président Kevin Warsh ait signalé que l'inflation reste la préoccupation principale. Les marchés des swaps indexés sur les taux au jour le jour ont repoussé d'environ un mois le calendrier attendu de la première hausse des taux après cette publication.

La faiblesse s'est concentrée dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt. Les secteurs des loisirs et de l'hôtellerie, qui devaient bénéficier du tourisme lié à la Coupe du monde, ont perdu 61 000 postes. La santé et l'action sociale ont continué à créer des emplois, poursuivant leur parcours en tant que moteur principal de l'embauche dans le secteur privé. Le salaire horaire moyen a augmenté de 3,5 % sur un an, un rythme compatible avec l'objectif d'inflation de la Fed mais qui devrait difficilement s'accélérer compte tenu du ralentissement du nombre total d'heures travaillées.

La baisse du taux de participation à la population active — de 61,8 % à 61,5 % — a été généralisée. La participation des travailleurs en âge de travailler (25 à 54 ans) a diminué, et la population active née à l'étranger s'est également contractée. La dernière fois que le taux de participation s'est établi à 61,5 %, c'était au début de l'année 2021, lorsque les perturbations liées à la pandémie freinaient encore l'offre de main-d'œuvre. Cette comparaison souligne la nature structurelle du déclin actuel : les départs à la retraite, la réduction des flux migratoires et un moindre attachement à la population active parmi les jeunes générations ont tous contribué à cette tendance.

La réaction des marchés a été modérée mais orientée vers un assouplissement monétaire. Les contrats à terme sur le S&P 500 ont augmenté de 0,17 %, tandis que le rendement de l'emprunt d'État américain à 10 ans a reculé de 0,4 point de base à 4,471 %. L'indice du dollar a chuté de 0,66 % à 100,74, son plus bas niveau depuis plusieurs semaines. « C'est le meilleur chiffre que nous puissions espérer », a déclaré Florian Ielpo, responsable de la macroéconomie chez Lombard Odier Investment Managers. « Le marché de l'emploi se porte bien, mais il n'est pas assez dynamique pour accélérer les pressions inflationnistes. »

Ce rapport fait suite à trois mois consécutifs de créations d'emplois supérieures au consensus, qui avaient alimenté les spéculations selon lesquelles la Fed pourrait devoir reprendre son resserrement monétaire. Les données de juin, combinées aux révisions à la baisse, ramènent la moyenne sur trois mois à environ 81 000 — en dessous de la fourchette de 100 000 à 120 000 que les économistes estiment nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable. « Warsh peut s'essuyer le front », a déclaré Brian Jacobsen, économiste en chef chez Annex Wealth Management. « Le marché du travail ne surchauffe pas. »

Le lauréat du prix Nobel Paul Krugman a décrit le marché du travail comme « mou » dans un entretien à Bloomberg Television, tout en exprimant ses inquiétudes quant à la position de politique monétaire de Warsh. Le président de la Fed a déclaré mercredi lors du Forum de la BCE que l'inflation reste élevée, bien que les prix du pétrole aient reculé par rapport à leurs récents sommets. La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet, et les marchés attribuent désormais une probabilité plus faible d'une hausse des taux lors de cette réunion.

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