Points clés à retenir :
Les valeurs des équipementiers IA montent en flèche tandis que les grands investisseurs technologiques dans l'IA accusent un retard, une divergence que JPMorgan estime avoir précédé le krach internet.
Les valeurs des équipementiers IA grimpent en flèche tandis que les hyperscalers qui investissent des milliards dans cette technologie accusent un retard, une divergence que le stratège de JPMorgan, Jason Hunter, estime reproduire le schéma observé avant l'éclatement de la bulle internet.
« La scission du marché entre les fournisseurs d'équipements IA et les entreprises réalisant des investissements massifs dans l'IA rappelle la divergence que nous avons observée en 1999 », a déclaré Hunter dans un rapport publié mercredi. « À l'époque, les fournisseurs d'équipements de télécommunication étaient en pleine parabole tandis que les entreprises investissant dans ces infrastructures s'effondraient par rapport à leurs sommets. »
Hunter a noté que les valeurs IA axées sur le matériel ont bondi, même si les noms des hyperscalers — Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. et Meta Platforms Inc. — n'ont pas réussi à suivre le rythme. Cette divergence fait écho au cycle 1999-2000, lorsque les fabricants d'équipements de réseau comme Cisco Systems Inc. ont grimpé en flèche tandis que les entreprises internet acheteuses de leurs équipements commençaient à vaciller. La bulle internet a éclaté au début de l'année 2000, moins d'un an après l'apparition de cette scission, a déclaré Hunter.
Cet avertissement a des implications pour le positionnement des portefeuilles dans le secteur de l'IA, qui a généré une part significative des gains du S&P 500 au cours des deux dernières années. Si le schéma historique se répète, les investisseurs concentrés sur les valeurs d'équipementiers IA ou d'infrastructures IA pourraient subir des retournements brutaux. L'analyse de Hunter suggère que la divergence elle-même — et non les bénéfices d'une entreprise en particulier — pourrait être le signal de risque le plus important pour les portefeuilles exposés à l'IA.
Le secteur de l'IA a été l'un des plus encombrés des marchés actions, les investisseurs se ruant à la fois sur les fournisseurs de semi-conducteurs comme Nvidia Corp. et sur les hyperscalers dépensant des dizaines de milliards pour les infrastructures IA. Mais ces deux groupes ont commencé à évoluer en sens inverse, une fracture qui, selon Hunter, mérite une attention particulière.
Ce schéma est d'autant plus notable compte tenu de l'ampleur des déploiements de capitaux. Les hyperscalers se sont engagés à investir plus de 200 milliards de dollars au total en dépenses d'investissement liées à l'IA pour 2025 et 2026, selon les documents déposés par les entreprises, mais leurs cours de bourse ont accusé un retard par rapport aux fournisseurs d'équipements qui voient des revenus immédiats provenant de la demande de puces IA.
Un écho historique
La comparaison de Hunter avec 1999 s'appuie sur une similitude structurelle spécifique. À la fin des années 1990, les fournisseurs d'équipements de télécommunication — les entreprises construisant l'infrastructure physique d'Internet — ont connu une appréciation parabolique de leurs cours alors que la demande d'équipements de réseau explosait. Pendant ce temps, les entreprises internet elles-mêmes, qui dépensaient massivement dans ces infrastructures, ont vu leurs actions culminer puis décliner bien avant que le marché dans son ensemble n'atteigne son sommet en mars 2000.
« La divergence était un indicateur avancé », a écrit Hunter. « Les entreprises qui vendaient des pioches et des pelles ont surperformé jusqu'à ce qu'elles ne le fassent plus, et celles qui les achetaient ne se sont jamais remises. »
Et ensuite
Pour les investisseurs, la question clé est de savoir si la hausse des équipementiers IA peut se maintenir sans le soutien des noms des hyperscalers qui sont les clients finaux de ces puces et de ces équipements de centres de données. Si les actions des hyperscalers continuent de s'affaiblir, cela pourrait signaler que le marché intègre des rendements plus faibles sur les investissements dans l'IA, ce qui finirait par peser sur la demande d'équipements.
Le prochain test majeur pour le secteur de l'IA aura lieu lors de la prochaine saison des résultats, lorsque les hyperscalers devraient publier leurs résultats trimestriels et mettre à jour leurs plans de dépenses liées à l'IA. Tout signe de réduction des prévisions de dépenses d'investissement ou d'assouplissement des commentaires sur la demande pourrait accélérer la divergence — ou déclencher une convergence vers le bas.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
