La défense présumée du yen par le Japon pour 55 milliards de dollars inquiète le marché du Trésor américain

Les données suggèrent que le Japon a probablement vendu ses avoirs en bons du Trésor américain pour financer sa plus importante intervention monétaire de l'histoire, créant un nouveau vent contraire pour le marché obligataire le plus important au monde. Au cours de la semaine close le 6 mai, période pendant laquelle le ministère des Finances aurait dépensé environ 54,7 milliards de dollars pour acheter des yens, les bons du Trésor américain détenus en garde à la Réserve fédérale pour des comptes étrangers ont chuté de 8,7 milliards de dollars, soit la première baisse en un mois.

« Le changement dans les avoirs de garde semble coïncider avec l'instruction d'intervention donnée par le ministère des Finances à la Banque du Japon », a déclaré Rodrigo Catril, stratège principal en change à l'Australia Bank à Sydney.

La baisse des avoirs du Trésor indique une source de financement potentielle pour les opérations d'achat de yens de Tokyo. Ce mouvement a également coïncidé avec un découplage notable de la corrélation typique entre le taux de change dollar-yen et le rendement du Trésor américain à 10 ans, qui avait chuté alors que les prix du pétrole s'assouplissaient dans l'espoir d'un accord de paix entre les États-Unis et l'Iran. Alors que le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont atteint des sommets records, le spectre d'une vente soutenue du Trésor par un détenteur majeur a introduit une nouvelle variable pour les investisseurs.

Ces ventes représentent un changement significatif pour le marché du Trésor, qui est déjà aux prises avec une pression à la hausse sur les rendements due à la hausse des prix de l'énergie et aux inquiétudes concernant le déficit budgétaire américain. Bien que le montant initial soit gérable, une intervention soutenue financée par des ventes du Trésor pourrait poser un « problème substantiel » pour un marché qui dépend des banques centrales étrangères en tant qu'acheteurs constants. Le sujet devrait être au cœur des discussions lors de la visite du secrétaire au Trésor américain, M. Bessent, à Tokyo pour des réunions avec le Premier ministre Takaichi Sanae et le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda.

Les ventes réelles pourraient éclipser les données de garde

La réduction de 8,7 milliards de dollars figurant dans le compte de garde de la Fed pourrait sous-estimer l'ampleur réelle de la pression à la vente. Les stratèges notent que les banques centrales utilisent souvent leurs propres réserves de liquidités en premier, lesquelles n'apparaissent pas dans les données de la Fed.

« En supposant que la situation soit la même cette fois-ci, cela signifie que l'offre et la demande sur le marché obligataire concerné — généralement considéré comme le marché du Trésor américain — se détérioreront d'environ 70 milliards de dollars », a écrit Shusuke Yamada, stratège en devises et taux d'intérêt chez Bank of America à Tokyo, dans une note de recherche. Ce chiffre plus élevé correspond plus étroitement au coût total estimé de l'intervention.

Un nouveau vent contraire pour les bons du Trésor

Le potentiel de ventes soutenues de la part du Japon, premier détenteur étranger de la dette américaine, survient à un moment précaire. Les rendements du Trésor américain grimpaient déjà en raison d'une inflation persistante et des pressions budgétaires liées au conflit en cours avec l'Iran. Bien que les rendements aient récemment baissé suite à des signes de désescalade potentielle, la perspective qu'un acheteur majeur devienne vendeur complique les prévisions.

Yuxuan Tang, de JPMorgan, a noté que les autorités japonaises préfèrent probablement vendre des bons du Trésor à court terme pour minimiser les perturbations du marché, en exécutant les transactions pendant les heures de liquidité aux États-Unis. Toutefois, si les interventions deviennent régulières, l'effet cumulatif pourrait forcer les rendements à la hausse, durcissant les conditions financières pour les entreprises et les consommateurs américains. Cette dynamique présente un nouveau défi pour la Réserve fédérale, le gouverneur Goolsbee ayant récemment noté qu'un boom porté par l'IA sans gains de productivité pourrait nécessiter des taux plus élevés pour éviter une surchauffe.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.