Les données ISM manufacturières vont mettre à l'épreuve les paris obligataires sur un rendement de 4,47%

L'indice ISM manufacturier de mai arrive lundi alors que les traders obligataires évaluent si une économie résiliente contraindra la Réserve fédérale à inverser sa politique et à relever ses taux d'ici mi-2027.

Le secteur manufacturier américain fait face à un test clé lundi avec la publication de l'indice ISM manufacturier de mai à 10 heures, heure de Washington, alors que les traders obligataires attribuent une probabilité de 50 % à une hausse des taux de la Fed d'ici mi-2027.

« Les rendements ont augmenté, ce qui accroît le caractère restrictif de l'économie américaine et fait le travail de la Fed », a déclaré George Catrambone, responsable du revenu fixe chez DWS Americas.

Le rendement du Trésor à 10 ans s'établissait à 4,47 % lundi, en hausse de trois points de base, tandis que les prix du pétrole rebondissaient après un plus bas de six semaines. Le rendement à deux ans, plus sensible aux anticipations de la Fed, s'échangeait près de 4 % — environ 60 points de base au-dessus des niveaux de fin février. Cette hausse a rapproché les rendements à court terme de ceux de la dette à long terme, aplatissant la courbe alors que les traders réévaluent la trajectoire des taux.

Un chiffre supérieur au seuil d'expansion de 50 renforcerait le récit d'une économie trop dynamique pour que la Fed assouplisse sa politique, poussant potentiellement les rendements vers 5 % — un niveau inédit depuis 2023. Un chiffre inférieur à 50, en revanche, attiserait les craintes de récession et renforcerait les arguments en faveur de baisses de taux, donnant au marché obligataire des munitions pour contrer le réajustement hawkish.

La publication de l'ISM ouvre une semaine chargée en données, qui culminera vendredi avec le rapport sur l'emploi de mai, pour lequel les économistes prévoient 90 000 créations d'emplois et un taux de chômage stable à 4,3 %. Combinés aux données de la semaine dernière montrant que l'indicateur d'inflation préféré de la Fed — l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle — a augmenté de 3,8 % en rythme annuel en avril, ces chiffres façonneront les attentes pour la réunion de la banque centrale des 17-18 juin, la première sous la présidence de Kevin Warsh.

La chaîne de transmission inter-actifs

Un chiffre ISM solide renforcerait probablement le dollar et pèserait sur les secteurs boursiers sensibles aux taux, en particulier l'immobilier et les services publics, qui ont déjà perdu du terrain cette année avec la hausse des rendements. Le secteur financier du S&P 500, qui bénéficie d'une courbe des taux plus pentifiée, pourrait progresser si les données signalent que l'économie peut supporter des taux plus élevés.

La flambée des rendements obligataires depuis le début du conflit iranien a déjà resserré les conditions financières d'un équivalent d'environ trois quarts de point de pourcentage de hausses de taux de la Fed, selon Bloomberg Economics. Ce resserrement fait une partie du travail de la banque centrale, mais il risque également de ralentir l'économie plus que prévu s'il se maintient.

La suite

« Si les chiffres de l'inflation restent élevés et que la croissance de l'emploi reste solide, le marché pourrait alors commencer à intégrer un virage plus agressif à la hausse des taux de la Fed », a déclaré Gregory Faranello, responsable des taux et de la stratégie de trading pour les États-Unis chez AmeriVet Securities. « Une seule hausse ne fera rien ici. »

Les traders anticipent une hausse des taux d'ici mi-2027, voire plus tôt, la flambée des prix de l'énergie ayant bouleversé les attentes selon lesquelles Warsh procéderait à des baisses peu après sa prise de fonction. Les données ISM de mai valideront cette perspective ou imposeront un recalibrage. La dernière fois que l'indice ISM manufacturier a dépassé 50 pendant trois mois consécutifs, c'était fin 2023, précédant une période où le rendement à 10 ans a chuté de plus de 100 points de base alors que le marché anticipait des baisses de taux.

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