Points clés à retenir :
Les investisseurs en quête de revenus qui hésitent entre les ETF d'obligations de sociétés à moyen terme d'iShares et de Vanguard sont confrontés à un problème rare : les deux fonds ont délivré des rendements de dividende quasiment identiques de 4,7 % et des rendements annualisés de 5,8 % à 5,9 %, ne laissant que la diversification du portefeuille et un écart d'un point de base de frais comme principaux facteurs différenciants.
« Le choix dépend de la priorité d'un investisseur : la liquidité d'un fonds de 68 milliards de dollars ou la diversification plus large d'un portefeuille de 3 000 obligations », a déclaré Hannah Park, ancienne analyste crédit chez Moody's, spécialiste de la gestion d'actifs. « Les deux sont d'excellents véhicules pour une allocation aux obligations de sociétés à moyen terme, mais les arbitrages sont réels. »
Le Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF (NASDAQ:VCIT) détient 68,1 milliards de dollars d'actifs répartis sur 2 235 obligations, tandis que l'iShares 5-10 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (NASDAQ:IGIB) gère 18 milliards de dollars répartis sur environ 3 000 titres individuels. VCIT facture un ratio de frais de 0,03 % contre 0,04 % pour IGIB, une différence qui représente 1 $ par an pour chaque 10 000 $ investis. Les deux fonds ciblent la dette d'entreprises investment-grade libellée en dollars américains, avec des échéances comprises entre cinq et dix ans.
Sur cinq ans, un investissement de 1 000 $ dans IGIB a atteint 1 069 $ en rendement total, contre 1 061 $ pour VCIT — un écart de moins de 1 %. Les deux fonds ont enregistré des drawdowns maximums identiques de 20,6 % lors de la vente pandémique de 2020 et du cycle de hausse des taux de 2022, reflétant leur exposition commune au risque de crédit de durée intermédiaire. Leurs bêtas de 0,33 (VCIT) et 0,34 (IGIB) indiquent une volatilité d'environ un tiers de celle du S&P 500.
Pourquoi l'échelle de diversification est importante
Le nombre plus élevé d'obligations d'IGIB — 3 000 émissions contre 2 235 pour VCIT — signifie qu'aucune position unique ne dépasse 0,25 % de son portefeuille, contre un maximum de 0,37 % pour VCIT. Dans un marché où les défauts d'un seul émetteur restent rares pour la dette investment-grade, cette différence est marginale pour la plupart des portefeuilles. Cependant, en période de tensions sectorielles — comme une vente d'obligations d'entreprises énergétiques ou financières — le portefeuille plus granulaire peut absorber les chocs idiosyncratiques plus facilement.
La base d'actifs de 68,1 milliards de dollars de VCIT offre un avantage pratique : des écarts acheteur-vendeur plus serrés et une capacité accrue pour les transactions de taille institutionnelle. Pour les investisseurs particuliers achetant ou vendant en petits lots, la différence de liquidité est négligeable. Pour les conseillers financiers gérant des poches obligataires de plusieurs millions de dollars, l'échelle de VCIT peut réduire significativement les coûts de transaction.
L'alternative à court terme
Pour les investisseurs cherchant à réduire le risque de durée, les deux émetteurs proposent des ETF d'obligations de sociétés à court terme avec des dynamiques similaires. Le Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF (NASDAQ:VCSH) détient 49,5 milliards de dollars et offre un rendement de 4,4 %, tandis que l'iShares 1-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (NASDAQ:IGSB) gère 22 milliards de dollars avec un rendement de 4,6 %. Les deux ont enregistré des drawdowns maximums sur cinq ans de 9,5 %, soit environ la moitié de la volatilité de leurs homologues à moyen terme.
Le rendement de 4,7 % des fonds à moyen terme se situe bien au-dessus du rendement moyen des dividendes du S&P 500, qui avoisine 1 %, et les deux versent des distributions mensuelles — une caractéristique qui séduit les retraités et les investisseurs axés sur le revenu qui utilisent les paiements pour couvrir leurs dépenses récurrentes. La contrepartie est le risque de durée : avec des échéances concentrées dans la fourchette de cinq à dix ans, une hausse de 100 points de base des taux d'intérêt réduirait les valeurs nettes d'inventaire d'environ cinq à sept pour cent, selon les durées effectives des fonds.
Pour les investisseurs qui construisent une allocation obligataire de base, le choix entre IGIB et VCIT ne déterminera probablement pas les résultats du portefeuille. Les deux fonds suivent des indices Bloomberg Barclays d'obligations de sociétés à moyen terme similaires, et leurs historiques de performance montrent une divergence annualisée inférieure à 0,1 %. La décision la plus importante est l'allocation entre la dette d'entreprise à court terme et à moyen terme — un choix qui dépend de la vision de l'investisseur sur la trajectoire des taux et de sa tolérance à la volatilité des prix intermédiaires.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
