Les assureurs préparent des défenses juridiques contre les conseils d'administration des sociétés de crédit privé en raison de pratiques d'évaluation contestées, alors que les défauts de paiement chez First Brands, Tricolor et MFS exposent le risque de concentration dans ce secteur de 1 800 milliards de dollars.
Les assureurs préparent des défenses juridiques contre les conseils d'administration et les dirigeants de sociétés de crédit privé au sujet de pratiques d'évaluation contestées, ont indiqué des personnes proches du dossier.
« Les litiges sur les valorisations créent une exposition significative à la responsabilité des administrateurs et dirigeants pour les conseils des fonds », a déclaré Gabriel Yomi Dabiri, responsable mondial du crédit privé chez Squire Patton Boggs, dans une analyse datée du 1er juin.
Le secteur du crédit privé, d'une valeur de 1 800 milliards de dollars, a prêté 560 milliards de dollars aux entreprises américaines depuis 2023, selon la Managed Funds Association. Des défauts récents très médiatisés chez First Brands Group, Tricolor Holdings et MFS ont exposé le risque de concentration parmi les emprunteurs du secteur automobile connexe et les emprunteurs dits « covenant-lite », soulevant des questions sur la discipline de souscription et les normes de suivi de portefeuille dans cette classe d'actifs.
First Brands, l'un des plus grands fabricants de pièces automobiles de rechange, a déposé une demande de mise en faillite (Chapitre 11) en septembre 2025. Le fondateur Patrick James et le vice-président principal Edward James ont ensuite été inculpés au pénal pour des allégations de fraude de 3 milliards de dollars envers les prêteurs, impliquant des factures fictives et des garanties qui n'ont jamais existé. Le tribunal des faillites a approuvé un financement relais de General Motors et Ford, les cessions d'actifs se poursuivant jusqu'en février 2026.
Tricolor Holdings, un prêteur automobile subprime, a déposé une demande de liquidation (Chapitre 7) le même mois. MFS, un prêteur hypothécaire britannique, s'est effondré après qu'environ 1,2 milliard de livres de prêts n'étaient garanties que par 230 millions de livres de garanties réelles, avec des allégations de double mise en gage faisant écho à l'affaire First Brands.
La décision de JPMorgan de déprécier la valeur des garanties sur les prêts logiciels dans les facilités de financement du crédit privé a réduit la disponibilité des fonds pour les prêteurs, accentuant la pression sur les valorisations des portefeuilles. Ces mesures ont conduit certains observateurs à se demander si les gestionnaires de fonds ont évalué les actifs à leur juste valeur ou ont gonflé les avoirs pour éviter de déclencher des appels de marge et des seuils de rachat.
La tempête juridique pourrait déclencher une repondération du risque dans l'ensemble du crédit privé, augmenter les coûts de due diligence et resserrer les conditions de prêt pour les emprunteurs de taille moyenne. Les assureurs examinent les méthodologies d'évaluation utilisées par les sociétés de développement d'entreprises (BDC) et les fonds de prêt direct, en particulier ceux exposés de manière concentrée aux secteurs du logiciel et de l'automobile connexe.
Pour les détenteurs de parts de fonds de crédit privé, ce contentieux fait craindre une baisse des valeurs nettes d'inventaire et d'éventuelles restrictions de rachat. Le prochain catalyseur sera la résolution de la procédure de faillite de First Brands, dont les cessions d'actifs devraient s'achever d'ici mi-2026 et pourraient établir un précédent sur la manière dont les litiges relatifs à la valorisation des garanties sont résolus.
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