Le jeton HYPE d'Hyperliquid s'apprête à subir un test de marché important le 25 mai, avec un déverrouillage prévu de 7,8 millions de jetons qui augmentera considérablement l'offre en circulation.
Ce déverrouillage force une confrontation directe avec les mécanismes qui ont propulsé le HYPE à ses récents sommets historiques. Zennon Kapron, contributeur de Forbes, soutient qu'un mécanisme de rachat au niveau du protocole, et non les récents lancements d'ETF, est le principal moteur du prix du jeton, un mécanisme qui fait maintenant face à son plus grand test.
Le cœur du problème réside dans une divergence entre le prix du jeton et le moteur qui l'alimente. Alors que le HYPE a atteint un record au-dessus de 62 $ le 21 mai, les propres rachats du protocole ont diminué, passant de 316,76 millions de $ au troisième trimestre 2025 à 192,25 millions de $ au premier trimestre 2026, soit une baisse de près de 40 % en deux trimestres, selon les données du protocole.
La libération prochaine de 7,8 millions de jetons HYPE testera si la demande du marché peut absorber un choc d'offre soudain, d'autant plus que l'acheteur principal — le protocole lui-même — réduit déjà son volume d'achat. Cet événement révélera quelle part de la valorisation du HYPE est soutenue par une demande organique par rapport à sa propre pression acheteuse réflexive.
Le moteur de rachat
La tokenomics d'Hyperliquid est construite autour d'un programme de rachat continu appelé l'Assistance Fund (Fonds d'assistance). Ce mécanisme dirige environ 99 % de tous les frais de transaction de l'échange décentralisé vers des achats de HYPE sur le marché libre. Depuis son lancement, le fonds a recyclé plus de 1,16 milliard de dollars de revenus du protocole dans l'acquisition de son propre jeton.
Cet achat automatisé est une source de demande puissante et constante, opérant à une échelle qui éclipse les dizaines de millions de flux entrants des ETF HYPE au comptant récemment lancés. La structure est renforcée par deux autres flux de capitaux : une société de trésorerie cotée en bourse, Hyperliquid Strategies (PURR), conçue pour accumuler et conserver des HYPE, et les rendements des réserves en USDC détenues sur la plateforme, qui sont également réinjectés dans les rachats.
Un volant à deux faces
Le système qui a amplifié les gains à la hausse retire toutefois son soutien à la baisse. Les rachats sont financés par le volume de transactions, une mesure notoirement cyclique sur les marchés crypto. Un ralentissement des transactions sur les contrats à terme perpétuels entraînerait une contraction de la pression de rachat, supprimant le soutien précisément au moment où les détenteurs en auraient le plus besoin.
Le déverrouillage du 25 mai ajoute une autre couche de pression à cette dynamique. En augmentant l'offre de jetons en circulation, l'Assistance Fund devra absorber une quantité plus importante de ventes potentielles pour maintenir la stabilité du prix. Une augmentation du flottant des jetons arrivant en même temps qu'une baisse du financement des rachats crée un risque cumulé, testant la conviction des investisseurs qui ont acheté lors de la récente hausse du jeton.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
