Key Takeaways
Les actions américaines ont grimpé vers de nouveaux records, mais les fonds spéculatifs vendent depuis trois semaines consécutives, une divergence marquée qui pousse l'un des bureaux de négociation les plus influents de Wall Street à avertir d'un repli imminent.
« La discussion au bureau continue d'être que le prix au comptant ignore la situation globale », a écrit Brian Garrett, spécialiste des dérivés chez Goldman Sachs, dans une note adressée aux clients ce week-end. Une vente de 3 % à 5 % sur le S&P 500 est « une question de temps ».
La pression à la vente des investisseurs avertis survient alors que le S&P 500 a enchaîné trois semaines consécutives de gains pour clôturer à des sommets historiques. Les données du courtage de premier rang de Goldman ont montré que pour la troisième semaine consécutive, les fonds spéculatifs ont vendu des positions longues et initié de nouvelles positions courtes, le secteur technologique supportant l'essentiel de la réduction des risques. Ce mouvement a marqué le plus important désendettement (deleveraging) des actions technologiques américaines en une décennie, à l'exclusion de la frénésie des actions « mèmes » du début de 2021.
Cette prudence institutionnelle met en lumière une fracture croissante sur le marché, où les gestionnaires professionnels réduisent l'exposition au risque tandis que les investisseurs passifs et les particuliers continuent d'injecter des fonds dans les actions. Cette dynamique crée un environnement fragile où un changement soudain pourrait déclencher une volatilité démesurée, en particulier dans le secteur technologique encombré qui a mené la progression du marché.
L'ampleur des ventes institutionnelles a été significative. En plus des fonds spéculatifs, le bureau de négociation au comptant de Goldman a observé que les sociétés de gestion d'actifs traditionnelles deviennent également une source d'offre nette pour les actions. Les ventes se sont concentrées sur les plus grands gagnants du marché. Le groupe des « Sept Magnifiques » (Magnificent Seven), composé de méga-capitalisations technologiques, a fait l'objet de ventes nettes quatre des cinq derniers jours de bourse, selon la note de Goldman.
Cette tendance à vendre dans la force n'est pas isolée à la base de clients d'une seule firme. Berkshire Hathaway, sous la direction de son nouveau PDG Greg Abel, a prolongé sa série de ventes nettes à 14 trimestres consécutifs. Le conglomérat a déclaré 8 milliards de dollars de ventes nettes d'actions pour le premier trimestre de 2026, portant sa réserve de liquidités à un record de 397 milliards de dollars. L'explication la plus logique est que des gestionnaires comme Abel ont du mal à trouver des opportunités à des valorisations attrayantes dans un marché qu'ils perçoivent comme cher.
La prudence des investisseurs institutionnels semble s'enraciner dans des valorisations historiquement tendues. Le ratio cours/bénéfice ajusté cycliquement (CAPE) du S&P 500 s'élève désormais à 40,1, un niveau jamais vu depuis le krach de la bulle internet en 2000.
Bien que les valorisations élevées soient de piètres indicateurs pour le timing de marché à court terme, elles ont été un indicateur fiable de rendements à long terme plus faibles. Les données historiques montrent qu'après des périodes où le ratio CAPE dépassait 40, le rendement moyen du S&P 500 a été négatif sur les périodes d'un à trois ans suivantes. Contrastant avec les ventes institutionnelles, les fonds passifs ont enregistré des flux entrants massifs. Le célèbre Invesco QQQ Trust (QQQ) a enregistré son plus important flux entrant mensuel jamais vu de 10 milliards de dollars en avril, tandis que les ETF semi-conducteurs ont attiré près de 5 milliards de dollars, signalant un optimisme continu de la part des autres segments du marché.
Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
