Points clés à retenir :
Le trading « achetez tout ce qui est IA » qui a dominé les marchés actions pendant deux ans se dénoue, alors que les hedge funds abandonnent les valeurs technologiques au rythme le plus rapide depuis des mois.
Les hedge funds ont été vendeurs nets de valeurs technologiques américaines pour une quatrième semaine consécutive jusqu'au 2 juillet, le portefeuille de semi-conducteurs à bêta élevé de Goldman Sachs ayant chuté de 19 % en deux semaines, selon les données du prime brokerage de la banque.
« Le trading "achetez tout ce qui est IA" est terminé — le marché va désormais récompenser la qualité et l'exécution, pas le bêta », a déclaré Benny Quek, stratège du desk de trading de Goldman Sachs, dans une note hebdomadaire adressée aux clients.
La pression vendeuse est venue principalement des gérants de portefeuille long-only qui réduisent leurs positions sur des actions individuelles, partiellement compensée par des achats de produits macro. La stratégie fondamentale long-short de Goldman a reculé de 1,53 % au cours de la période du 26 juin au 2 juillet, avec une contribution alpha de moins 1,42 %, les positions longues comme les positions courtes ayant perdu de l'argent. La stratégie systématique long-short a fait encore moins bien, avec une baisse de 2,09 %. La vente massive du portefeuille Goldman Sachs High Beta Momentum — un panier dominé par les valeurs de semi-conducteurs et de mémoire — a inclus une chute historique sur deux jours au cours du week-end dernier.
Ce changement de rotation marque un point d'inflexion potentiel pour le marché actions américain de 6 000 milliards de dollars, où les valeurs liées à l'IA représentaient une part disproportionnée des gains. Alors que la croissance mixte des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre s'élève à 23,3 % sur un an, selon FactSet, la question est de savoir si la solidité fondamentale peut absorber le réajustement des valorisations. Les marchés intègrent au moins une hausse des taux de la Réserve fédérale fin 2026, et le compte-rendu de la réunion de juillet de la Fed, attendu mercredi, sera scruté de près.
Les sorties de capitaux ne se limitent pas aux États-Unis. Le marché actions japonais a subi sa plus forte vente nette mensuelle jamais enregistrée en juin, tandis que les ventes en Corée du Sud ont effacé l'intégralité des achats nets depuis le début de l'année, selon les données de Goldman. La rapidité du retournement est frappante : les ventes nettes de juin en Asie ont presque totalement annulé les achats nets records de mai, soulignant à quelle vitesse la conviction autour des positionnements liés à l'IA peut basculer.
Les fonds long-short fondamentaux axés sur l'Asie ont inversé la tendance, délivrant environ 7 % de rendement en juin, même si le marché global a baissé d'environ 1 %. Cette surperformance a été portée par le momentum à court terme, les positions longues saturées et un biais technologique, bien que le positionnement sur la Corée et la volatilité aient pesé sur les rendements.
Les semi-conducteurs en tête de la déroute
La vente massive du secteur des semi-conducteurs a été la plus violente. L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 11 % en deux jours, selon les données de BofA, les investisseurs s'interrogeant sur la capacité de la demande tirée par l'IA à justifier des valorisations que l'indicateur de risque de bulle de la banque évaluait à 0,91 pour les semi-conducteurs — proche des niveaux ayant précédé les corrections passées. Les stratèges de JPMorgan ont estimé que « les gains disproportionnés des actions de semi-conducteurs américains par rapport aux hyperscalers de l'IA ont produit un écart de valorisation insoutenable ».
Le marché dans son ensemble a montré des signes de stabilisation vers la fin de la semaine. Le Nasdaq Composite a clôturé à 25 832,67 points le 2 juillet, gagnant 2,1 % sur la semaine, tandis que le S&P 500 a rebondi, les Sept Magnifiques — Microsoft, Meta, Amazon, Apple, Nvidia, Alphabet et Tesla — menant la progression. Mais les données sous-jacentes des flux racontent une autre histoire : BofA a rapporté que les fonds d'actions américains ont enregistré 17,2 milliards de dollars de retraits pour la semaine close le 1er juillet, les plus fortes sorties depuis mars.
Quelle suite ?
Quek a qualifié cette vente massive de dérisquage structurel plutôt que de rejet fondamental de l'IA. « Cela ressemble à un rééquilibrage de fin de trimestre, à la saisonnalité estivale, à un positionnement saturé et à une rotation de style — pas à un changement de régime », a-t-il déclaré. Néanmoins, la concentration des ventes sur les semi-conducteurs et le rythme record des sorties au Japon suggèrent que l'ajustement pourrait encore s'étendre.
L'objectif de fin d'année de Goldman pour le S&P 500 reste fixé à 8 000 points, les attentes des clients se situant dans une fourchette de 7 500 à 8 000 points. Le chemin vers ce niveau dépend de la capacité de la croissance des bénéfices — attendue à 24,1 % pour l'année calendaire 2026, selon FactSet — à valider les valorisations actuelles alors que le trading IA passe d'un momentum tiré par le bêta à une différenciation par action individuelle.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
