Goldman prévient que l'encombrement des actions américaines atteint des extrêmes sur 5 ans alors qu'une vente de 30 milliards de dollars se profile

Goldman Sachs prévient que l'encombrement extrême des positions long-short et une exposition record au momentum menacent une période de volatilité pour les actions américaines.

Le S&P 500 fait face à un risque croissant alors que Goldman Sachs signale un encombrement extrême des positions long-short à des niveaux inédits depuis cinq ans et 30 milliards de dollars de ventes de rééquilibrage des retraites prévues la semaine prochaine.

« Les expositions aux facteurs d'encombrement tant long que court approchent les niveaux les plus extrêmes observés au cours des cinq dernières années », a déclaré John Flood, responsable de la stratégie des flux d'actions et associé chez Goldman Sachs, dans une note adressée à ses clients.

L'exposition au facteur momentum se situe près du 98e centile de la fourchette sur cinq ans, laissant les transactions encombrées vulnérables à un désendettement forcé en cas de retournement, a écrit Flood. Les 30 milliards de dollars de ventes de rééquilibrage des retraites de fin de trimestre se classent au 89e centile de toutes les estimations des trois dernières années et au 95e centile depuis janvier 2000. L'indicateur de sentiment actions américaines de Goldman est tombé à +0,3, son plus bas niveau depuis début avril, sous l'effet des lectures des investisseurs institutionnels.

Cet avertissement intervient alors que le marché a absorbé plus de 115 milliards de dollars de nouvelles émissions d'actions — l'offre de 40 milliards de dollars d'Alphabet Inc. le 3 juin et l'introduction en bourse de 75 milliards de dollars de SpaceX le 12 juin — sans déclencher de ventes forcées de la part des fonds long-only. Mais le positionnement dans le secteur des semi-conducteurs a atteint un record historique, et la Réserve fédérale sous la direction du nouveau président Kevin Warsh a pris un ton hawkish, la moitié des 18 participants au vote sur les taux prévoyant une ou plusieurs hausses de taux pour le reste de l'année 2026.

La tension entre la résilience du marché et le risque structurel était évidente le 18 juin, lorsque les bourses d'actions américaines ont enregistré 33 milliards d'actions en une seule séance, le volume quotidien le plus élevé de l'histoire américaine. Les achats des particuliers ont été un soutien clé, Flood affirmant que la dynamique positive des particuliers devrait se prolonger jusqu'à la fin de l'année.

Une activité record sur les marchés des capitaux absorbée sans heurts

Le bureau de négociation de Goldman n'a pas observé de ventes liées au financement significatives de la part des gestionnaires d'actifs ou des fonds souverains lors des transactions d'Alphabet ou de SpaceX, a déclaré Flood. Les fonds communs de placement détiennent environ 170 milliards de dollars en liquidités, proche des moyennes historiques, ce qu'il a qualifié de « poudre sèche » prête à être déployée.

Les données des prime brokerages montrent que les actions de semi-conducteurs et d'équipements pour semi-conducteurs sont les secteurs les plus achetés au niveau mondial pendant deux années consécutives, le positionnement net en 2026 ayant plus que doublé depuis le début de l'année pour atteindre un record historique. Les achats se sont concentrés sur les fabricants de puces asiatiques. Les données de juin ont montré des signes d'élargissement — huit des 11 secteurs du S&P 500 ont enregistré des achats nets, menés par la finance, l'industrie et la consommation discrétionnaire, tandis que les technologies de l'information et l'énergie ont connu les plus importantes ventes nettes.

La carte imprévisible de la Fed

Les économistes de Goldman ont abaissé leur probabilité de récession américaine à 15 % contre 25 % et relevé leurs prévisions de croissance du PIB du second semestre à 2 %, mais la surprise hawkish de la première réunion du FOMC présidée par Warsh a introduit un risque de taux dans les valeurs technologiques à haute valorisation. Le scénario de base de la banque reste que la Fed n'augmentera pas ses taux, bien qu'elle ait reconnu qu'environ la moitié des prévisions de taux favorisant des hausses provenaient de présidents régionaux de la Fed sans droit de vote.

Flood a conclu sa note par une citation de Benjamin Disraeli : « Il n'y a pas d'éducation comme l'adversité. » Sa conclusion était directe : préparez-vous à une volatilité soutenue.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.