Goldman Sachs prévient que deux risques pourraient faire dérailler le rallye boursier

Goldman Sachs avertit les investisseurs que les marchés ignorent des risques de baisse significatifs, pointant du doigt une chaîne d'approvisionnement énergétique fragile et une inflation persistante qui pourraient contraindre les banques centrales à maintenir une politique restrictive et déclencher un ajustement brutal des prix sur l'ensemble des actifs mondiaux. L'analyse de la banque suggère que le récent rallye des actifs à risque repose sur des fondations fragiles, négligeant le potentiel de chocs sévères.

« La tolérance du marché aux mauvaises nouvelles a augmenté, ce qui signifie que si un retournement plus grave se produit, l'ajustement des prix sera plus radical que prévu », ont écrit les stratèges de Goldman Sachs, Dominic Wilson et Kamakshya Trivedi, dans le rapport sur les perspectives mondiales du 15 mai.

Cet avertissement survient alors que les prix du brut restent élevés, le Brent se négociant à 107,83 dollars le baril après que le conflit au Moyen-Orient a retiré près de 15 % de l'offre mondiale de pétrole du marché. Parallèlement, les investisseurs ont injecté un montant record de 32 milliards de dollars dans les ETF obligataires en avril, selon les données de State Street, cherchant à verrouiller des rendements élevés alors que les attentes de baisses de taux pour 2026 s'estompent rapidement.

L'enjeu est la durabilité du rallye actuel, Goldman notant que le prix implicite du marché pour la croissance américaine a déjà atteint 2,5 %. Si la crise énergétique s'aggrave ou si l'inflation persiste, la marge de manœuvre limitée pour l'assouplissement monétaire pourrait conduire à une correction douloureuse des actions et à une poussée de la volatilité.

La principale menace géopolitique se concentre sur le détroit d'Ormuz, un point de passage critique pour l'énergie mondiale. Le conflit a déjà interrompu environ 13 millions de barils par jour de production des producteurs du Moyen-Orient, des pays comme l'Irak et le Koweït étant particulièrement touchés. L'Asie, qui dépend de la région pour environ 60 % de ses importations de pétrole, a été la première à en ressentir l'impact. En Europe, le chef de l'Agence internationale de l'énergie a averti que le continent ne disposait plus que de stocks limités de kérosène, menaçant de nouvelles hausses de prix et d'annulations de vols.

La pénurie d'énergie rencontre des taux d'intérêt hawkish

Cette pénurie d'énergie entre en collision avec une économie mondiale résiliente, créant ce que Goldman Sachs appelle une « tempête hawkish ». Une inflation obstinément élevée, alimentée en partie par les coûts de l'énergie, réduit la fenêtre d'opportunité pour les banques centrales de baisser les taux d'intérêt en 2026. Les stratèges de la firme ont noté que le marché prévoit désormais moins de baisses de taux pour la plupart des marchés développés et émergents par rapport au début de l'année.

Ce récit de taux d'intérêt « plus élevés pour plus longtemps » est visible dans le comportement des investisseurs. Au-delà des 32 milliards de dollars records investis dans les ETF obligataires en avril, les fonds d'obligations d'entreprises de qualité (investment grade) ont attiré 7 milliards de dollars, tandis que près de 4 milliards de dollars sont allés vers des véhicules obligataires à haut rendement et plus risqués. Les investisseurs se précipitent pour garantir les rendements les plus élevés depuis plus d'une décennie avant tout éventuel assouplissement monétaire. Bien qu'UBS prévoit que les tensions actuelles s'apaisent, avec un baril de Brent pouvant tomber à 85 dollars d'ici mars 2027, la pression immédiate reste orientée à la hausse.

Les valorisations de l'IA face au test de la gravité

Le rapport a également souligné des risques spécifiques couvant dans le secteur technologique en pleine effervescence. Le rallye tiré par l'IA a poussé les dépenses d'investissement technologique en pourcentage du PIB au-delà de leur sommet des années 1990. Les prévisions consensuelles pour les dépenses d'investissement (CAPEX) de 2026 des géants du cloud (hyperscalers) ont été révisées à la hausse, passant de 673 milliards de dollars à 755 milliards de dollars, rien que pendant la saison des résultats du premier trimestre.

Goldman avertit que cet enthousiasme crée deux sophismes potentiels : un « sophisme d'agrégation », où le marché suppose plus de gagnants individuels que l'économie ne peut en supporter, et un « sophisme d'extrapolation », qui suppose que la rentabilité tirée par le boom de l'investissement lui-même est durable. Bien que le thème de l'IA ait de l'élan, la banque prévient que « le marché accumule un surplomb de valorisation qui sera inévitablement confronté à des pressions ». Pour naviguer entre ces risques, Goldman recommande de coupler les positions longues sur les actions avec des options de volatilité à long terme sur le S&P 500 pour se protéger contre un ralentissement soudain.

Cet article est uniquement destiné à des fins d'information et ne constitue pas un conseil en investissement.