Goldman Sachs voit une opportunité d'achat chez 3 promoteurs de Hong Kong après les craintes liées aux nouvelles règles

Goldman Sachs estime que le récent repli des valeurs immobilières de Hong Kong crée une opportunité d'achat, car les nouvelles règles d'investissement à l'étranger n'affecteront que les transactions de logements de luxe.

Le durcissement des directives chinoises en matière d'investissement à l'étranger ne freinera que les ventes de logements de luxe à Hong Kong, laissant 78 % des achats des continentaux inchangés, selon Goldman Sachs.

"Les acheteurs continentaux ont représenté 35 % des ventes résidentielles de Hong Kong en valeur en 2025, mais 78 % des achats étaient inférieurs à 12 millions HKD, ce qui reste dans la fourchette accessible via les canaux légitimes de sortie de capitaux", a déclaré Goldman Sachs dans un rapport de recherche daté du 5 juin en réponse aux inquiétudes du marché concernant les nouvelles règles.

La banque a réitéré ses recommandations d'achat sur Henderson Land (恒基兆業地產, 00012.HK), Sun Hung Kai Properties (新鴻基地產, 00016.HK) et Sino Land (信和置業, 00083.HK), qualifiant le récent repli du secteur d'opportunité d'achat. Henderson Land a chuté de 0,9 %, SHK PPT de 1,4 % et Sino Land de 0,7 % jeudi, avec des ratios de vente à découvert atteignant respectivement 19,2 %, 24,4 % et 20,9 %, selon les données boursières à 16h25 HKT.

Le rapport s'aligne sur l'évaluation de JPMorgan selon laquelle les nouvelles règles ont un impact limité sur le marché résidentiel de masse de Hong Kong. La position haussière des deux banques de Wall Street pourrait contribuer à stabiliser les valeurs des promoteurs après la récente vente massive, les acheteurs institutionnels pouvant intervenir pour saisir des valorisations décotées.

Le durcissement cible les sorties de capitaux déguisées en investissements immobiliers, un canal qui s'est développé alors que les régulateurs continentaux restreignent les mouvements de fonds. L'analyse de Goldman Sachs suggère que les règles affecteront principalement les transactions supérieures à 12 millions HKD, un segment où les acheteurs continentaux ont été les plus actifs ces dernières années. La banque maintient son opinion selon laquelle le marché résidentiel de Hong Kong entre dans un cycle haussier pluriannuel alimenté par des déséquilibres structurels entre l'offre et la demande, une thèse qui reste valable même avec les nouvelles directives en place.

L'indice Hang Seng Property a subi des pressions depuis l'annonce des directives, les investisseurs évaluant l'impact potentiel sur les bénéfices des promoteurs. L'évaluation de Goldman Sachs selon laquelle le marché de masse reste protégé offre une vision plus claire aux gestionnaires de fonds qui s'allouent à l'immobilier hongkongais. La baisse des actions des promoteurs cette semaine a fait grimper les ventes à découvert, les trois titres affichant des ratios de vente à découvert supérieurs à 19 %, suggérant que des paris baissiers se constituaient avant le rapport de Goldman Sachs.

JPMorgan a également exhorté à acheter lors des replis pour CK Asset Holdings (長實集團, 01113.HK), SHK PPT et d'autres promoteurs, renforçant l'idée que la menace réglementaire est surévaluée. La convergence des appels haussiers de deux grandes banques d'investissement suggère que la récente faiblesse pourrait être de courte durée. Le yuan s'échangeait près de 7,25 face au dollar, reflétant des préoccupations plus larges sur les flux de capitaux qui ont pesé sur les actifs hongkongais ce trimestre.

Les épargnants chinois continentaux se sont de plus en plus tournés vers l'immobilier hongkongais comme réserve de valeur, les contrôles des capitaux en faisant l'un des rares canaux d'investissement offshore accessibles. Les nouvelles directives visent à combler les lacunes utilisées pour contourner ces contrôles, mais les données de Goldman Sachs montrent que la grande majorité des achats continentaux respectent les limites légales. Cette distinction est importante pour les investisseurs qui tentent de séparer le risque médiatique de l'impact réel sur les bénéfices.

Parmi les trois promoteurs mis en avant par Goldman Sachs, SHK PPT présente la plus grande exposition au marché résidentiel de masse grâce à son vaste portefeuille foncier dans les Nouveaux Territoires, tandis que le portefeuille d'Henderson Land comprend un mélange de projets de luxe et de milieu de gamme. Sino Land se concentre principalement sur les développements résidentiels haut de gamme mais s'est diversifié dans l'immobilier commercial. L'exposition différenciée signifie que les changements de règles affecteront chaque promoteur différemment, bien que Goldman Sachs considère les trois comme bénéficiaires du cycle haussier général.

Pour les détenteurs d'actions de promoteurs hongkongais, les rapports de Goldman Sachs et JPMorgan offrent un contrepoids au récit baissier qui a alimenté la récente vente massive. Les investisseurs surveilleront les clarifications politiques supplémentaires de Pékin et les prochaines données sur les ventes immobilières pour évaluer si la thèse du marché de masse se vérifie. La performance du HSI dans les semaines à venir permettra de tester si la thèse de l'opportunité d'achat gagne du terrain parmi les participants au sens large du marché.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.