Un associé de Goldman Sachs prévient ses clients que le marché boursier américain traverse un « rallye frénétique » avec « un soupçon de la bulle des années 2000 », alors qu'un groupe restreint de valeurs technologiques pousse les indices vers des sommets historiques.
« L'action actuelle des prix sur les actions américaines présente un soupçon de la bulle des années 2000 », a écrit Rich Privorotsky, associé de la division vente et trading de Goldman, dans une récente note client. Il a décrit le marché comme étant dans un état de « frénésie ascendante ».
L'avertissement se concentre sur un marché presque entièrement porté par les valeurs technologiques et les semi-conducteurs, Privorotsky notant que le skew des options d'achat est devenu presque vertical et que les stratégies des conseillers en commerce de matières premières (CTA) sont pleinement positionnées pour de nouveaux gains. Cet enthousiasme contraste toutefois avec un rétrécissement de la largeur du marché et l'émergence de signes de faiblesse dans le secteur de la consommation.
La note fait écho aux préoccupations d'autres investisseurs de premier plan comme Paul Tudor Jones, qui a récemment souligné que la capitalisation boursière totale des États-Unis représente désormais 252 % du PIB du pays. À titre de comparaison, ce chiffre n'était que de 65 % avant le krach de 1929 et de 170 % au pic de la bulle Internet en 2000, selon une analyse de Jones.
Embrasser le rallye, avec prudence
Malgré l'avertissement sur la bulle, Privorotsky a conseillé à ses clients que combattre la tendance est « futile », suggérant que l'approche tactique correcte pourrait être d'« embrasser le côté long » pour le moment. Cependant, en tant qu'investisseur à contre-courant autoproclamé, il a remis en question la durabilité des fondements du rallye.
Une préoccupation centrale soulevée dans la note concerne le narratif autour de l'intelligence artificielle. Tout en reconnaissant la demande à long terme pour les semi-conducteurs pilotés par l'IA, Privorotsky s'est demandé si une partie suffisante de cette demande ne se déplacerait pas vers des solutions d'informatique distribuée moins chères. Il a noté que des modèles d'IA open source plus petits peuvent déjà fonctionner sur des appareils locaux comme son propre MacBook Pro 2023, ce qui pourrait diluer la concentration extrême de la demande pour les puces haut de gamme qui a alimenté le rallye des semi-conducteurs.
Valorisations et rendements futurs
Les préoccupations de Privorotsky s'alignent sur un chœur croissant d'avertissements concernant les valorisations tendues des actions américaines. Paul Tudor Jones a déclaré que le ratio cours/bénéfice actuel de 22 pour le S&P 500 a historiquement impliqué des rendements prospectifs sur 10 ans négatifs pour les investisseurs achetant à ces niveaux.
Ce risque de valorisation est aggravé par un changement dans la dynamique de l'offre du marché. Au cours de la dernière décennie, les entreprises américaines ont été des acheteurs nets de leurs propres actions, retirant environ 2 % de la valeur du marché chaque année, selon les données d'Interactive Brokers. Jones a noté que cette tendance est en train de s'inverser alors qu'une vague d'introductions en bourse (IPO) massives s'apprête à apporter des centaines de milliards de dollars de nouvelles actions sur le marché.
La note de Goldman Sachs suggère que le ratio risque-rendement pour poursuivre le rallye devient de plus en plus asymétrique. Bien que l'élan ascendant puisse se poursuivre, la combinaison d'un sentiment extrême, d'un leadership qui se rétrécit et d'une offre imminente suggère un potentiel d'instabilité significative. Les investisseurs surveilleront de près les données sur l'inflation et les développements géopolitiques pour tout catalyseur qui pourrait perturber la tendance actuelle.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
