Le facteur momentum de Goldman Sachs chute de 20 %, la pire vente massive depuis 2020

La vente massive des actions momentum américaines s'est accélérée à son rythme le plus violent depuis le mouvement de rotation de l'ère Covid, le facteur High Beta Momentum de Goldman Sachs chutant de plus de 20 % en cinq séances de bourse.

Le facteur High Beta Momentum de Goldman Sachs a chuté d'environ 6 % en une seule séance et de plus de 20 % sur cinq jours, la pire déroute de ce type depuis la rotation de 2020 qui a vu les investisseurs quitter les valeurs confinées.

« Cette vente massive est la plus violente que nous ayons observée depuis le passage du récit du confinement lié au Covid à celui de la réouverture économique, mais cette fois-ci, les catalyseurs fondamentaux comparables font défaut », a déclaré Guillaume Soria, trader chez Goldman Sachs.

La déroute a été déclenchée par un double coup porté à la chaîne d'approvisionnement mondiale de l'IA. Samsung Electronics a publié un bénéfice d'exploitation record dans ses résultats préliminaires, mais ses revenus ont légèrement manqué les attentes du côté acheteur, entraînant une chute de 9 % de l'action à Séoul. Parallèlement, DeepSeek a annoncé son intention de développer ses propres puces d'IA, intensifiant les inquiétudes concernant les dépenses en matériel. La vente s'est propagée à l'ensemble du complexe IA : l'ETF semiconducteurs SOXL a vu son volume bondir de 35 % au-dessus de sa moyenne sur 30 jours et a désormais chuté de 50 % par rapport à son plus haut historique atteint il y a seulement 10 séances. Le volume lié aux DRAM a dépassé de 60 % la moyenne, tandis que l'ETF SMH, plus large, a échangé 30 % au-dessus de sa normale.

Malgré la férocité du mouvement, le bureau de trading de Goldman a indiqué ne pas avoir encore observé de liquidation de panique. Le dé-risquage a été mené par des flux systématiques et factoriels, plutôt que par des ventes forcées. Les investisseurs particuliers ont constitué le plus grand amortisseur, redevenant acheteurs nets durant la séance avec des entrées nettes atteignant le 90e percentile de la période de référence de trois ans. Néanmoins, le facteur momentum étant encore en hausse de 23 % depuis le début de l'année et le positionnement ne s'étant que récemment éloigné des extrêmes historiques, Goldman a prévenu que de nouvelles baisses restent possibles en l'absence de nouveaux catalyseurs.

Cette vente massive a partiellement réduit le positionnement extrême accumulé durant la première moitié de l'année. Le percentile sur un an du facteur GSPRHIMO est passé d'un plus haut historique au 60e percentile, selon Goldman. Mais l'indice reste bien au-dessus du territoire de survente, laissant la place à des baisses supplémentaires si les nouvelles négatives continuent de s'accumuler.

Le bureau de trading au comptant d'UBS a corroboré l'évaluation de Goldman, qualifiant le flux de ventes excédentaires de modéré par rapport aux épisodes de stress historiques. Cependant, la banque a mis en garde contre le risque qu'un désendettement ordonné ne bascule en liquidation de panique si les ventes persistent.

La rotation n'a pas été uniforme. Au sein du S&P 500, 283 composantes ont clôturé en hausse ce jour-là, suggérant que les ventes se sont concentrées sur les titres à bêta élevé et exposés à l'IA, plutôt que sur le marché dans son ensemble. Cette dispersion correspond à la thèse du stratège de Morgan Stanley, Michael Wilson, selon laquelle le leadership du marché s'élargit au-delà des mégacapitalisations technologiques.

Juillet a historiquement été l'un des pires mois pour les facteurs momentum, et ce mois-ci est en voie d'être le pire mois de juillet jamais enregistré pour le GSPRHIMO. Les données historiques de Goldman montrent que le drawdown maximal du facteur est environ le double du déclin actuel, ce qui signifie que la vente massive pourrait s'aggraver considérablement si le leadership du marché changeait.

Soria a décrit la phase actuelle comme potentiellement la phase tardive de la correction, mais a prévenu que des nouvelles négatives pourraient élargir les fissures existantes en un ralentissement plus sévère. « Si les fissures deviennent un gouffre et que le leadership du marché change, cela pourrait évoluer vers une correction plus profonde », a-t-il déclaré.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.